20世紀(jì)70年代布雷頓森林體系瓦解，很多國(guó)家采取了浮動(dòng)匯率制。隨后，各國(guó)名義匯率雖然波動(dòng)較大，但進(jìn)出口價(jià)格則表現(xiàn)出很大的粘性，這種進(jìn)出口商品價(jià)格對(duì)匯率變化不敏感的現(xiàn)象被稱(chēng)為“匯率調(diào)整之謎”。

此后關(guān)于匯率調(diào)整程度及其不完全傳遞原因的探究性層出不窮，匯率變動(dòng)和貿(mào)易品價(jià)格調(diào)整的關(guān)系成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的核心問(wèn)題。

匯率傳遞的理論解釋上主要有四個(gè)方面的內(nèi)容：一價(jià)定律和購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論，它說(shuō)明了價(jià)格與匯率的基本關(guān)系；沉沒(méi)成本和滯后理論，該理論在發(fā)現(xiàn)匯率傳遞不完全的早期常被單獨(dú)用來(lái)解釋“匯率調(diào)整之謎”；

貨幣計(jì)價(jià)選擇理論，對(duì)于匯率的完全傳遞和不完全傳遞從貨幣計(jì)價(jià)的角度給出了堅(jiān)實(shí)的理論解釋?zhuān)瑸楹芏嗪暧^經(jīng)濟(jì)模型，特別是貨幣模型的基本理論；依市定價(jià)理論，它是被廣泛接受的用來(lái)解釋匯率不完全傳遞的企業(yè)異質(zhì)性定價(jià)理論。

基本概念

匯率傳遞有廣義和狹義兩個(gè)層次的概念。關(guān)于匯率傳遞的概念最早可以追溯到20世紀(jì)70年代，其定義為當(dāng)匯率變動(dòng)時(shí)，以本幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口價(jià)格的變化或者是以外幣標(biāo)價(jià)的出口價(jià)格的變化。

有人認(rèn)為不能使用名義匯率變動(dòng)下的進(jìn)口價(jià)格彈性作為匯率傳遞的定義，因?yàn)槿缲泿诺拿x貶值伴隨著成比例的通貨膨脹，實(shí)際匯率和競(jìng)爭(zhēng)力都沒(méi)有發(fā)生改變，出口廠商的境外定價(jià)不會(huì)改變，匯率傳遞仍然不變，當(dāng)沒(méi)有通脹變動(dòng)的時(shí)候，名義和實(shí)際匯率的變動(dòng)都會(huì)導(dǎo)致出口商調(diào)整其出口價(jià)格。

因此，匯率傳遞應(yīng)在實(shí)際有效匯率的基礎(chǔ)上定義。

根據(jù)相關(guān)教材的定義進(jìn)一步將其濃縮為“雙邊匯率變動(dòng)1%所導(dǎo)致的以進(jìn)口國(guó)貨幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口價(jià)格的變動(dòng)”但也僅都是指匯率的狹義定義。

廣義的匯率傳遞是指匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)通脹水平的整體影響。將匯率在進(jìn)口價(jià)格和整體物價(jià)指數(shù)上的傳遞區(qū)分開(kāi)來(lái)是重要的，這是因?yàn)檫M(jìn)口價(jià)格對(duì)雙邊匯率的快速和廣泛傳遞會(huì)加強(qiáng)雙邊匯率的支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)。

反之，雙邊匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)口國(guó)國(guó)內(nèi)總體價(jià)格水平的快速傳遞會(huì)使得匯率潛在的支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)無(wú)效。這說(shuō)明，我們應(yīng)明確區(qū)分匯率傳遞的狹義和廣義概念的內(nèi)涵。

一價(jià)定律和購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論

一價(jià)定律和購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論是最早和最經(jīng)典的匯率決定理論，也說(shuō)明了匯率傳遞的基本特征事實(shí)。一價(jià)定律認(rèn)為在完全競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)際市場(chǎng)，由于運(yùn)輸和分銷(xiāo)成本、貿(mào)易壁壘、信息不對(duì)稱(chēng)等貿(mào)易壁壘相關(guān)因素的不存在，在不同國(guó)家的同一種商品的價(jià)格會(huì)是一致的。

價(jià)定律只適用于單一商品，然而匯率的變動(dòng)往往是宏觀層面的，當(dāng)眾多商品的價(jià)格出現(xiàn)各異的變化后，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論說(shuō)明了匯率是如何由眾多商品價(jià)格的變化決定的。

它又可以繼續(xù)細(xì)分為絕對(duì)和相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論，絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)是指將所有可貿(mào)易商品的國(guó)內(nèi)外價(jià)格進(jìn)行加權(quán)得到整體的匯率水平，從而匯率水平衡量了兩國(guó)的整體物價(jià)水平變化。

絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論同樣依賴(lài)于嚴(yán)格的完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)假設(shè)，導(dǎo)致其應(yīng)用范圍嚴(yán)格受限，為了解決該問(wèn)題，相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論誕生，匯率的變動(dòng)率等于國(guó)內(nèi)外價(jià)格水平的變動(dòng)率，而不再?lài)?yán)格要求價(jià)格水平的絕對(duì)相等。

如果購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論成立，則匯率傳遞是完全的，然而這種假設(shè)國(guó)際間不存在套利成本的做法顯然是過(guò)于理想化的。

沉沒(méi)成本和滯后理論

廠商進(jìn)入新的市場(chǎng)往往要付出很大的固定成本，如生產(chǎn)線等設(shè)備購(gòu)置、分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的建立等，這些沉沒(méi)成本會(huì)導(dǎo)致匯率傳遞不完全。

企業(yè)往往會(huì)基于市場(chǎng)份額變動(dòng)帶來(lái)的當(dāng)期和未來(lái)利潤(rùn)的約束條件及由此產(chǎn)生的沉沒(méi)成本進(jìn)行決策。

由于商品價(jià)格的調(diào)節(jié)涉及到生產(chǎn)成本的調(diào)整、工資的變動(dòng)和市場(chǎng)份額的改變等諸多因素，這導(dǎo)致價(jià)格的調(diào)整往往存在粘性，并進(jìn)一步使得匯率變動(dòng)傳導(dǎo)到商品價(jià)格上存在時(shí)間滯后。

基于局部均衡框架構(gòu)建了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和不完全競(jìng)爭(zhēng)模型，其研究認(rèn)為存在進(jìn)入和維持出口市場(chǎng)的沉沒(méi)成本和固定成本。

當(dāng)匯率變動(dòng)較小時(shí)，生產(chǎn)差異化產(chǎn)品的生產(chǎn)廠商不會(huì)做出進(jìn)入或退出新的市場(chǎng)的決策，只有當(dāng)匯率變動(dòng)足夠有利，新的出口公司才會(huì)進(jìn)入，之后匯率即便回到最初的水平，新進(jìn)入者也不會(huì)輕易退出。

從沉沒(méi)成本的視角解釋了匯率不完全傳遞的成因，認(rèn)為匯率變動(dòng)雖然會(huì)帶來(lái)生產(chǎn)成本的小幅波動(dòng)，但出口企業(yè)在做出價(jià)格選擇時(shí)，只有在預(yù)期價(jià)格能抵補(bǔ)市場(chǎng)份額變動(dòng)帶來(lái)的沉沒(méi)成本時(shí)才會(huì)做出價(jià)格調(diào)整，否則，企業(yè)寧愿犧牲部分利潤(rùn)而保持原有價(jià)格不變，以維持原有的市場(chǎng)地位。

企業(yè)會(huì)從動(dòng)態(tài)發(fā)展的角度來(lái)進(jìn)行決策，由于企業(yè)定價(jià)對(duì)未來(lái)利潤(rùn)和當(dāng)期利潤(rùn)的現(xiàn)值比較，在市場(chǎng)份額和沉沒(méi)成本的顧慮下，匯率傳遞的程度會(huì)下降。

計(jì)價(jià)貨幣選擇理論

計(jì)價(jià)貨幣的選擇伴隨著國(guó)際貨幣的研究而出現(xiàn)，在價(jià)格粘性的假定下計(jì)價(jià)貨幣的調(diào)整會(huì)直接影響匯率傳遞的程度。

計(jì)價(jià)貨幣選擇理論說(shuō)明當(dāng)出口產(chǎn)品使用生產(chǎn)者貨幣計(jì)價(jià)時(shí)，雙邊匯率的傳遞是完全的，而出口產(chǎn)品使用進(jìn)口國(guó)當(dāng)?shù)氐呢泿庞?jì)價(jià)時(shí)，匯率傳遞完全為零。

在此基礎(chǔ)上，出口產(chǎn)品的當(dāng)?shù)刎泿哦▋r(jià)使得消費(fèi)者價(jià)格對(duì)匯率波動(dòng)的傳遞降低，這種對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的微弱影響使得匯率的波動(dòng)遠(yuǎn)大于經(jīng)濟(jì)基本面的變化，從而匯率的波動(dòng)與其它真實(shí)經(jīng)濟(jì)的情況脫離聯(lián)系。

商品的差異化屬性及其市場(chǎng)份額給出口企業(yè)帶來(lái)的市場(chǎng)勢(shì)力越大，出口企業(yè)使用生產(chǎn)者貨幣計(jì)價(jià)的可能性越高。短期內(nèi)的名義價(jià)格粘性、企業(yè)的歧視性定價(jià)都導(dǎo)致了匯率傳遞程度的減少。生產(chǎn)者貨幣定價(jià)加劇了進(jìn)口價(jià)格的波動(dòng)，而歐元計(jì)價(jià)則將會(huì)使得匯率傳遞基本為零。

依市定價(jià)理論

20世紀(jì)80年代美元兌歐元的升值導(dǎo)致了美歐汽車(chē)的價(jià)格差異，這種價(jià)格差異導(dǎo)致美國(guó)廠商從歐洲進(jìn)口汽車(chē)，歐洲廠商也相應(yīng)的調(diào)整了其汽車(chē)在美國(guó)的出口價(jià)格，但是價(jià)格的變動(dòng)幅度并沒(méi)有完全依照匯率的變動(dòng)，外國(guó)公司維持甚至提高其在美的出口產(chǎn)品價(jià)格，這種根據(jù)市場(chǎng)進(jìn)行價(jià)格調(diào)整的行為被稱(chēng)為依市定價(jià)。

市定價(jià)指在國(guó)內(nèi)外不同的市場(chǎng)設(shè)定不同價(jià)格的能力。

將依市定價(jià)概括為由于本國(guó)與外國(guó)之間的匯率的波動(dòng)會(huì)影響商品的邊際成本，為了平滑和穩(wěn)定匯率的影響，企業(yè)出口的同一商品類(lèi)型在不同的市場(chǎng)會(huì)有不同的價(jià)格。

當(dāng)匯率變動(dòng)一定比例，出口商將其產(chǎn)品的出口價(jià)格做出同等比例的調(diào)整時(shí)，匯率傳遞是完全的，但現(xiàn)實(shí)生活中，出口企業(yè)為了維持穩(wěn)定的國(guó)際市場(chǎng)份額，在匯率的短期波動(dòng)下，即便匯率變動(dòng)帶來(lái)的不同國(guó)際市場(chǎng)的商品價(jià)格差異會(huì)導(dǎo)致其利潤(rùn)受損，但是出口企業(yè)并不會(huì)完全傳遞匯率的變化。