一、問(wèn)題的提出

作為中國(guó)民間金融走出灰色地帶的第一步，2008年5月4日，中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)人民銀行聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》）確認(rèn)了小額貸款公司的合法性。《指導(dǎo)意見(jiàn)》出臺(tái)后，小額貸款公司在全國(guó)各地大量涌現(xiàn)，民間資本得以“正大光明”地通過(guò)這一渠道輸入到急需資金的中小企業(yè)中。但是，大部分小額貸款公司在放貸業(yè)務(wù)開展幾個(gè)月之后就面臨著放貸資金不足而難以持續(xù)運(yùn)營(yíng)的難題。之所以出現(xiàn)放貸資金不足的情況，主要原因是很多小額貸款公司都“只出不進(jìn)”，在把股東繳納的資本金放貸出去后，沒(méi)有其他后續(xù)的資金來(lái)源，面臨著停止放貸業(yè)務(wù)的窘境。盡管小額貸款公司可以從銀行融入資金，但是這受到很多政策性因素的限制，尚未進(jìn)入常規(guī)。[2]小額貸款公司如何獲得可持續(xù)發(fā)展？銀監(jiān)會(huì)新近印發(fā)《小額貸款公司改制設(shè)立村鎮(zhèn)銀行暫行規(guī)定》的通知，為小額貸款公司提供了一個(gè)發(fā)展方向；但是不改制的小額貸款公司如何解決資金來(lái)源的問(wèn)題并沒(méi)有得到解決。

本文將首先分析小額貸款公司的性質(zhì)，這直接影響到小額貸款公司的資金來(lái)源；接著分析小額貸款公司從應(yīng)然角度可以獲得的各種資金來(lái)源在我國(guó)金融體制下的法律障礙，這種障礙首先來(lái)自《指導(dǎo)意見(jiàn)》，更深層的障礙則來(lái)自我國(guó)的整個(gè)金融體制。需要說(shuō)明的是，本文主要探討如何擴(kuò)大小額貸款公司的資金來(lái)源，并不就風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題進(jìn)行探討。

二、小額貸款公司的性質(zhì)

小額貸款公司的性質(zhì)問(wèn)題主要是指小額貸款公司是否是金融機(jī)構(gòu)，如果小額貸款公司被認(rèn)定為金融機(jī)構(gòu)，就可能獲得進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)以及同業(yè)拆借市場(chǎng)的資格[3]。對(duì)此問(wèn)題本文將從學(xué)理以及中國(guó)的立法執(zhí)法實(shí)踐兩個(gè)角度進(jìn)行分析。

從學(xué)理來(lái)看，“提供各種金融服務(wù)的企業(yè)稱為金融機(jī)構(gòu)”[4]，“各類金融機(jī)構(gòu)通過(guò)各種方式，一方面向社會(huì)吸收閑散資金，另一方面又向需要資金的部門、單位和個(gè)人提供資金，在金融市場(chǎng)上擔(dān)當(dāng)著資金需求者和資金供給者的雙重身份”[5]。小額貸款公司從事的主要業(yè)務(wù)為發(fā)放貸款，即提供金融服務(wù)；且擔(dān)負(fù)著資金需求者和資金供給者的雙重身份，那么從學(xué)理上應(yīng)當(dāng)被歸為金融機(jī)構(gòu)。

從我國(guó)的立法和執(zhí)法實(shí)踐來(lái)看，對(duì)小額貸款公司性質(zhì)的認(rèn)定不一致。《指導(dǎo)意見(jiàn)》規(guī)定“小額貸款公司是由自然人、企業(yè)法人與其他社會(huì)組織投資設(shè)立，不吸收公眾存款，經(jīng)營(yíng)小額貸款業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司或股份有限公司”，這僅僅規(guī)定了小額貸款公司的公司屬性，并沒(méi)有表明小額貸款公司是不是金融機(jī)構(gòu)。在“銀監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人就出臺(tái)《小額貸款公司改制設(shè)立村鎮(zhèn)銀行暫行規(guī)定》答記者問(wèn)”[6]中，銀監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)定小額貸款公司為從事放貸業(yè)務(wù)的商業(yè)性機(jī)構(gòu)，屬于一般工商企業(yè)而非金融機(jī)構(gòu)。但是也有不同的認(rèn)定，財(cái)政部發(fā)布通知要求小額貸款公司執(zhí)行《金融企業(yè)財(cái)務(wù)規(guī)則》等規(guī)范性文件，實(shí)際上把小額貸款公司認(rèn)定為金融企業(yè)[7]。此外，中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的行業(yè)規(guī)范性文件《中國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)企業(yè)社會(huì)責(zé)任指引》，也把小額貸款公司認(rèn)定為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。[8]

在我國(guó)現(xiàn)行金融體制下，與小額貸款公司類似的從事金融服務(wù)的機(jī)構(gòu)還有貸款公司、汽車金融公司、金融租賃公司等。上述機(jī)構(gòu)都不能吸收公眾存款，其業(yè)務(wù)范圍都受到一定的限制，在不同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)ι虡I(yè)銀行進(jìn)行補(bǔ)充。這些機(jī)構(gòu)在美國(guó)都屬于金融公司[9]的范疇。其中與小額貸款公司在資金來(lái)源和業(yè)務(wù)范圍上最為接近的是貸款公司，二者都不能吸收公眾存款，業(yè)務(wù)主要是提供貸款而且在政策上都傾向于為農(nóng)民、農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。二者的區(qū)別主要在于出資人不同，貸款公司由境內(nèi)商業(yè)銀行或農(nóng)村合作銀行全額出資，與小額貸款公司相比，貸款公司并沒(méi)有直接引入民間資本。根據(jù)《貸款公司管理暫行規(guī)定》，貸款公司被明確定性為非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，那么小額貸款公司也應(yīng)當(dāng)被認(rèn)定為金融機(jī)構(gòu)，而不能給民間資本以歧視待遇。汽車金融公司和金融租賃公司，除了被定性為非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，還被明確授予了從事同業(yè)拆借、經(jīng)批準(zhǔn)發(fā)行金融債券、向金融機(jī)構(gòu)借款等融資待遇。[10]綜上，筆者認(rèn)為小額貸款公司也應(yīng)當(dāng)被認(rèn)定為金融機(jī)構(gòu)。

此外，小額貸款公司作為非存款性金融機(jī)構(gòu)[11]，與商業(yè)銀行相比最大的區(qū)別在于不吸收公眾存款，這一資金來(lái)源上的限制實(shí)際上為小額貸款公司提供了一定的優(yōu)勢(shì)。首先，由于小額貸款公司不吸收存款，它們不會(huì)像商業(yè)銀行那樣受到廣泛的監(jiān)管[12]，這既可以使其更加靈活地開展放貸業(yè)務(wù)，也可以減少因遵守監(jiān)管法規(guī)而帶來(lái)的“監(jiān)管負(fù)擔(dān)”；其次，小額貸款公司比商業(yè)銀行更愿意向風(fēng)險(xiǎn)客戶提供貸款，實(shí)際上向小額貸款公司尋求貸款的經(jīng)常是那些在商業(yè)銀行“碰壁”的客戶，也因此小額貸款公司的貸款利率通常高于商業(yè)銀行。[13]所以，筆者認(rèn)為從一定程度上說(shuō)，轉(zhuǎn)制為村鎮(zhèn)銀行對(duì)小額貸款公司來(lái)說(shuō)是一個(gè)放棄自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的途徑；要使小額貸款公司獲得更加持續(xù)的發(fā)展，最根本的方法應(yīng)當(dāng)是在加強(qiáng)對(duì)小額貸款公司其他方面監(jiān)管的基礎(chǔ)上，拓寬其資金來(lái)源的渠道。

三、小額貸款公司的資金來(lái)源

基于公共政策的考慮，小額貸款公司是禁止向公眾吸收存款的。除此之外，原則上，小額貸款公司可以通過(guò)其他各種途徑獲得融資。國(guó)外的實(shí)踐表明，如果小額貸款公司的融資渠道過(guò)于狹窄，會(huì)導(dǎo)致小額貸款公司的資金來(lái)源不足，不利于其可持續(xù)發(fā)展；因此，小額貸款公司一般可以靈活地選擇多種方式進(jìn)行融資。以美國(guó)和南非為例，非吸收存款類放貸人的再融資渠道并不受嚴(yán)格限制，可以通過(guò)公開募集股份、發(fā)行商業(yè)票據(jù)或者債券、向金融機(jī)構(gòu)貸款、進(jìn)行資產(chǎn)證券化等多種渠道進(jìn)行融資。[14]從具體的資金來(lái)源渠道來(lái)看，除了發(fā)起人股東的初始資金以外，小額貸款公司作為非吸收存款類放貸人的主要資金來(lái)源渠道有三，分別是發(fā)行股票和債券、向金融機(jī)構(gòu)貸款以及進(jìn)行資產(chǎn)證券化。下面分析小額貸款公司從應(yīng)然角度可以擁有的資金來(lái)源在我國(guó)遭遇的法律障礙。

小額貸款公司在資金來(lái)源方面受到的限制首先來(lái)自《指導(dǎo)意見(jiàn)》，《指導(dǎo)意見(jiàn)》第三部分規(guī)定，小額貸款公司的資金來(lái)源為股東繳納的資本金、捐贈(zèng)資金，以及來(lái)自不超過(guò)兩個(gè)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的融入資金；并進(jìn)一步限定小額貸款公司從銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)獲得融入資金的余額，不得超過(guò)資本凈額的50%。也就是說(shuō)，小額貸款公司的放貸資金來(lái)源主要包括兩部分，一部分是由股東繳納的資本金和捐贈(zèng)資金構(gòu)成的自有資金，另一部分是來(lái)自銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的融入資金。對(duì)融入資金的限制可以從三個(gè)層次進(jìn)行理解，首先，小額貸款公司只能從銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)融入資金[15]；其次，這些銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的數(shù)目不得超過(guò)兩個(gè)；最后，融入資金的比例不得超過(guò)資本凈額的50% [16][17]。

下面討論如果《指導(dǎo)意見(jiàn)》把小額貸款公司認(rèn)定為金融機(jī)構(gòu)并且放開了對(duì)小額貸款公司資金來(lái)源的限制，在我國(guó)現(xiàn)行金融體制下小額貸款公司在資金來(lái)源方面還可能遭遇的法律障礙。

（一）發(fā)行股票或債券

小額貸款公司可以通過(guò)公開發(fā)行股票或債券進(jìn)行直接融資。公開發(fā)行股票具體又分為公開募股設(shè)立發(fā)行和新股發(fā)行，分別需要滿足《證券法》第十二條和第十三條規(guī)定的條件，此外還需要滿足《證券法》其他相關(guān)規(guī)定以及《公司法》、《上市公司信息披露管理辦法》等規(guī)范性文件的要求。由于小額貸款公司在公司治理結(jié)構(gòu)、信息披露等很多方面都不夠健全，所以要通過(guò)公開發(fā)行股票獲得資金往往還需要其自身?xiàng)l件的進(jìn)一步加強(qiáng)。

如果被認(rèn)定為金融機(jī)構(gòu)，根據(jù)《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)金融債券發(fā)行管理辦法》，小額貸款公司就可以獲得向中國(guó)人民銀行申請(qǐng)發(fā)行金融債券的資格，如果獲得中國(guó)人民銀行的核準(zhǔn)，小額貸款公司可以在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)公開發(fā)行或定向發(fā)行金融債券。根據(jù)上述管理辦法，小額貸款公司公開發(fā)行金融債券的具體條件會(huì)另行規(guī)定。

（二）向金融機(jī)構(gòu)貸款

對(duì)不能通過(guò)公開發(fā)行股票和債券獲得融資的小規(guī)模小額貸款公司而言，向金融機(jī)構(gòu)獲得貸款是其放貸資金的重要來(lái)源。根據(jù)現(xiàn)在通行的分類方法，可以把金融機(jī)構(gòu)分為存款性金融機(jī)構(gòu)和非存款性金融機(jī)構(gòu)，前者包括商業(yè)銀行、信用合作社等；后者包括保險(xiǎn)公司、信托公司、貸款公司、汽車金融公司、金融租賃公司等。這里選取其中比較特殊的信托公司和保險(xiǎn)公司進(jìn)行分析，然后重點(diǎn)討論小額貸款公司可否進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)的問(wèn)題。

信托公司不能吸收公眾存款，但是其可以通過(guò)設(shè)立集合資金信托計(jì)劃而集中大量資金；盡管《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》設(shè)立了較高的投資者門檻同時(shí)對(duì)自然人投資者的人數(shù)有限定，但是這些限定對(duì)集合資金信托計(jì)劃的融資規(guī)模并不會(huì)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的阻礙。從信托公司的角度來(lái)看，其需要運(yùn)用信托資金進(jìn)行各種投資來(lái)獲得收益，《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》對(duì)投資方式進(jìn)行了限定，對(duì)以貸款方式進(jìn)行投資的限定是“向他人提供貸款不得超過(guò)其管理的所有信托計(jì)劃實(shí)收余額的30%”，所以小額貸款公司有可能在數(shù)額受到限制的條件下從信托公司獲得貸款。

接著看小額貸款公司從保險(xiǎn)公司融入資金的情況。與信托公司類似的是，保險(xiǎn)公司盡管不能吸收公眾存款，但是可以通過(guò)收取保險(xiǎn)費(fèi)的方式集中大量資金，而且需要通過(guò)投資來(lái)獲取收益。1995年制定以及2002年修訂的《保險(xiǎn)法》一直對(duì)保險(xiǎn)公司的投資方式持十分謹(jǐn)慎的態(tài)度，規(guī)定保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用“限于在銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式”；2007年6月28日的《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法》在保險(xiǎn)資金的境外投資領(lǐng)域首先放開了上述限制；8個(gè)月后即2009年2月28日新修訂的《保險(xiǎn)法》在境內(nèi)投資領(lǐng)域也放開了原來(lái)過(guò)于嚴(yán)格的限制，將保險(xiǎn)公司的投資渠道拓寬為銀行存款，買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價(jià)證券，投資不動(dòng)產(chǎn)以及國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。通過(guò)法條的簡(jiǎn)要梳理，我們看到現(xiàn)行各類規(guī)范性文件至今沒(méi)有把向他人提供貸款明確列為保險(xiǎn)公司的投資方式，也就是說(shuō)在現(xiàn)行法的框架下小額貸款公司仍然不能從保險(xiǎn)公司獲得貸款。

“同業(yè)拆借是指具有法人資格的金融機(jī)構(gòu)及經(jīng)法人授權(quán)的非法人金融機(jī)構(gòu)、分支機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金融通的行為，目的在于調(diào)劑頭寸和臨時(shí)性資金余缺”。[18]同業(yè)拆借市場(chǎng)形成的根本原因在于法定存款準(zhǔn)備金制度的要求，但后來(lái)發(fā)展為各金融機(jī)構(gòu)彌補(bǔ)資金流動(dòng)性不足和充分有效運(yùn)用資金，減少閑置資金的市場(chǎng)。小額貸款公司作為從事金融服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)從應(yīng)然角度看是可以進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)的，但是各個(gè)國(guó)家在同業(yè)拆借市場(chǎng)的準(zhǔn)入條件上會(huì)有不同的標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)我國(guó)《同業(yè)拆借管理辦法》第三條規(guī)定，“同業(yè)拆借，是指經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)進(jìn)入全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)之間，通過(guò)全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行的無(wú)擔(dān)保資金融通行為”；同時(shí)，第六條可以向中國(guó)人民銀行申請(qǐng)進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)的十五類金融機(jī)構(gòu)，其中并沒(méi)有提及小額貸款公司，只是第十六款“中國(guó)人民銀行確定的其他機(jī)構(gòu)”作為兜底條款為小額貸款公司進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)留下了法律余地。

（三）進(jìn)行資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化作為金融創(chuàng)新工具的出現(xiàn)主要是為了解決資金流動(dòng)性不足的問(wèn)題，“在證券化中，公司部分地分解自己，把具有流動(dòng)性的資產(chǎn)從公司整體風(fēng)險(xiǎn)中隔離出來(lái)，然后以該資本為信用基礎(chǔ)在資本市場(chǎng)上融資，融資成本比起公司的直接債務(wù)融資或股權(quán)融資要來(lái)得低。低成本給公司帶來(lái)了收益，而投資者也從投資低風(fēng)險(xiǎn)的證券化資產(chǎn)中獲得收益”。[19]也就是說(shuō)，資產(chǎn)證券化就是為融資而產(chǎn)生的，拋開可能造成的金融風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)證券化與傳統(tǒng)的融資途徑相比是一種更為優(yōu)化的融資工具。

在本文探討的小額貸款公司融資途徑的語(yǔ)境下，資產(chǎn)證券化顯然應(yīng)當(dāng)被考慮進(jìn)來(lái)。根據(jù)資產(chǎn)證券化的一般原理，小額貸款公司首先要選擇一部分對(duì)中小企業(yè)的貸款進(jìn)行打包組成資產(chǎn)池，設(shè)立一個(gè)特殊目的載體（Special Purpose Vehicle, SPV)，必須要確保該部分貸款由小額貸款公司即原始權(quán)益人真實(shí)地銷售給SPV。然后，以SPV下的貸款資產(chǎn)為信用基礎(chǔ)發(fā)行資產(chǎn)支持證券，獲得融資；以該資產(chǎn)產(chǎn)生的收益即中小企業(yè)的還本付息支付購(gòu)買資產(chǎn)支持證券的投資者的收益。由于SPV下的資產(chǎn)池是獨(dú)立的，具有風(fēng)險(xiǎn)隔離的功能，可以通過(guò)多種信用增級(jí)手段提高信用，相對(duì)于小額貸款公司本身來(lái)說(shuō)，SPV更容易獲得融資。這是小額貸款公司通過(guò)資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資的原理層面的探討，下面討論在我國(guó)現(xiàn)行金融法制環(huán)境下這種融資能否實(shí)現(xiàn)[20]的問(wèn)題。

資產(chǎn)證券化在我國(guó)金融實(shí)踐中是一個(gè)新生事物，中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)于2005年4月20日頒行《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，同年12月15日，國(guó)家開發(fā)銀行和建設(shè)銀行分別發(fā)行“開元”資產(chǎn)支持證券和“建元”資產(chǎn)支持證券，開啟了我國(guó)信貸資產(chǎn)支持證券的試點(diǎn)歷程。隨之，企業(yè)資產(chǎn)支持證券也開始躍躍欲試，2006年3月10日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布《證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理辦法的通知》，企業(yè)資產(chǎn)支持證券一度在短期內(nèi)獲得迅速發(fā)展；但隨著監(jiān)管態(tài)度的轉(zhuǎn)變，企業(yè)資產(chǎn)支持證券被叫停，券商的相關(guān)業(yè)務(wù)陷入停滯狀態(tài)。從總體上來(lái)說(shuō)，一直以來(lái)我國(guó)資產(chǎn)證券化的政策主導(dǎo)性明顯，相關(guān)實(shí)踐隨金融監(jiān)管態(tài)度的轉(zhuǎn)變而行，至今沒(méi)有實(shí)現(xiàn)常規(guī)化發(fā)展。首先，小額貸款公司的資產(chǎn)支持證券化應(yīng)當(dāng)被歸類到信貸資產(chǎn)證券化的范疇，主要原因是其證券化的資產(chǎn)—貸款，是一種信貸資產(chǎn)。其次，我們?cè)賮?lái)看一下我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化關(guān)于發(fā)起人的相關(guān)規(guī)定，根據(jù)《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》以及《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理工作的通知》等規(guī)范性文件的規(guī)定，我國(guó)目前只允許銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)通過(guò)信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資，小額貸款公司并不是法律上合格的發(fā)起人。所以，在現(xiàn)行的體制下，小額貸款公司并不能通過(guò)把貸款資產(chǎn)進(jìn)行證券化獲得融資。

四、結(jié)語(yǔ)

回到本文探討的邏輯起點(diǎn)，要為中小企業(yè)提供貸款，小額貸款公司首先要有充足的資金來(lái)源。在不能向公眾吸收存款的大前提下，小額貸款公司原則上是可以通過(guò)其他各種途徑獲得融資的；而且基于其金融機(jī)構(gòu)的屬性，小額貸款公司在符合條件的情況下可以享受諸如進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)等待遇。通過(guò)本文的分析，可以看到我國(guó)現(xiàn)行的金融監(jiān)管體制導(dǎo)致小額貸款公司多種資金來(lái)源受阻，這種阻礙首先來(lái)自于《指導(dǎo)意見(jiàn)》對(duì)其資金來(lái)源的限制性規(guī)定，此外銀監(jiān)會(huì)把小額貸款公司認(rèn)定為一般工商企業(yè)而非金融機(jī)構(gòu)也阻礙其享受金融機(jī)構(gòu)的某些融資待遇，而最深層次的法律障礙來(lái)自于我國(guó)整個(gè)金融法律體制。綜上，筆者認(rèn)為，小額貸款公司要獲得持續(xù)發(fā)展，必須要有充分的資金來(lái)源途徑，除了需要放開《指導(dǎo)意見(jiàn)》的限制，還需要期待更廣泛的金融格局的調(diào)整。[1]北京大學(xué)法學(xué)院碩士研究生。

[2]小額貸款公司從銀行獲得融入資金往往需要政府的“牽線搭橋”。以浙江省為例，中國(guó)銀行與11家小額貸款公司簽訂了貸款合作協(xié)議，“中間人”是主管小額貸款公司的浙江省人民政府金融辦。參見(jiàn)周翌：《中國(guó)銀行準(zhǔn)貸10億元支持浙江小額貸款公司》，ht-tp: //finance. sina corn. cn/roll/20090317/22222734228. shtml, 2009年6月18日訪問(wèn)。

[3]進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)和同業(yè)拆借市場(chǎng)的前提是機(jī)構(gòu)性質(zhì)為金融機(jī)構(gòu)，但最終還要看是否獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。

[4]曹鳳岐、賈春新：《金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)》，13頁(yè)，北京，北京大學(xué)出版社，2002。

[5]謝百三：《金融市場(chǎng)學(xué)》，3頁(yè)，北京，北京大學(xué)出版社，2003。

[6]參見(jiàn)“銀監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人就出臺(tái)《小額貸款公司改制設(shè)立村鎮(zhèn)銀行暫行規(guī)定》答記者問(wèn)”(2009年6月18日），http: //www. cbrc. gov. cn/chinese/home/jsp/docView. jsp?docID =2009061885CC192EBD09698AFFEFE02A2BBE5F00, 2009年6月18日訪問(wèn)。

[7]參見(jiàn)“財(cái)政部關(guān)于小額貸款公司執(zhí)行《金融企業(yè)財(cái)務(wù)規(guī)則》的通知”，具體規(guī)定為：“一、凡依據(jù)《中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)人民銀行關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（銀監(jiān)發(fā)[2009] 23號(hào)）設(shè)立的小額貸款公司，執(zhí)行《金融企業(yè)財(cái)務(wù)規(guī)則》（中華人民共和國(guó)財(cái)政部令第42號(hào)）。二、小額貸款公司從事信貸業(yè)務(wù)，執(zhí)行《金融企業(yè)呆賬核銷管理辦法（2008年修訂版）》（財(cái)金[2008] 28號(hào)）、《銀行抵債資產(chǎn)管理辦法》（財(cái)金[2005] 53號(hào)）等相關(guān)金融財(cái)務(wù)管理制度。”

[8]《中國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)企業(yè)社會(huì)責(zé)任指引》第二條規(guī)定“本指引適用于具有中國(guó)法人資格的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，包括在中華人民共和國(guó)境內(nèi)設(shè)立的商業(yè)銀行、城市信用合作社、農(nóng)村信用合作社等吸收公眾存款的金融機(jī)構(gòu)，以及政策性銀行、金融資產(chǎn)管理公司和小額貸款公司等”。

[9]金融公司的主要作用是向個(gè)人和企業(yè)提供貸款。與銀行不同，金融公司并不吸收存款；相反，它們的資金來(lái)源于長(zhǎng)短期債務(wù)。參見(jiàn)[美]安東尼·桑德斯、馬西婭·米倫·科尼特著，王中華譯：《金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)》，370頁(yè)，北京，人民郵電出版社，2006。

[10]具體參見(jiàn)《汽車金融公司管理辦法》（中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)令2008年第1號(hào)），第二條、第十九條。《金融租賃公司管理辦法》（中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)令2007年第1號(hào)），第二條、第二十二條。

[11]非存款性金融機(jī)構(gòu)是指主要不以吸收存款為資金來(lái)源，而從事投資和其他金融服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。非存款性金融機(jī)構(gòu)不是絕對(duì)不吸收存款，但存款不是其主要負(fù)債業(yè)務(wù)；包括保險(xiǎn)公司、投資銀行、政策性金融機(jī)構(gòu)、金融公司等。參見(jiàn)曹鳳岐、賈春新：《金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)》，48頁(yè)，北京，北京大學(xué)出版社，2002。

[12]對(duì)存款機(jī)構(gòu)的六種主要監(jiān)管包括：安全穩(wěn)健監(jiān)管、貨幣政策監(jiān)管、信貸分配監(jiān)管、消費(fèi)者保護(hù)監(jiān)管、投資者保護(hù)監(jiān)管、準(zhǔn)入和經(jīng)營(yíng)許可監(jiān)管。這些主要是為了確保存款人的利益不受侵犯。參見(jiàn)[美]安東尼·桑德斯、馬西婭·米倫·科尼特著，王中華譯：《金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)》，313～315頁(yè)，北京，人民郵電出版社，2006。

[13][美]安東尼·桑德斯、馬西婭·米倫·科尼特著，王中華譯：《金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)》，374頁(yè)，北京，人民郵電出版社，2006。

[14]劉萍、孫天琦、張韶華：《有關(guān)美國(guó)非吸收存款類放貸人（NDTL）的考察報(bào)告》，載《西部金融》，2008 (9)；劉萍、張韶華：《南非的非吸收存款類放貸人法律制度》，載《金融研究》，2008 (4)。

[15]這里的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的范圍如何認(rèn)定，筆者認(rèn)為可以參照銀監(jiān)會(huì)就另一個(gè)部門規(guī)章發(fā)表的意見(jiàn)，即“銀監(jiān)會(huì)就發(fā)布《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)從業(yè)人員職業(yè)操守指引》答記者問(wèn)”認(rèn)為該《指引》的適用范圍中所指的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)是指由中國(guó)銀監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)依法核準(zhǔn)的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，包括政策性銀行、國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行，信托公司、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司、金融資產(chǎn)管理公司、汽車金融公司、貨幣經(jīng)紀(jì)公司、農(nóng)村信用合作社、城市信用社、外資銀行、村鎮(zhèn)銀行、貸款公司、農(nóng)村資金互助社等銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。http: //finance. sins. com. cn/roll/20090318/. shtml, 2009年6月18日訪問(wèn)。

[16]考慮到小額貸款公司從金融機(jī)構(gòu)尤其是從銀行貸款相當(dāng)于間接獲得公眾存款，為了防止小額貸款公司把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到銀行身上，于是作出上述后兩個(gè)層次的限制。

[17]此外，某些地方的實(shí)施意見(jiàn)中對(duì)小額貸款公司的注冊(cè)資本上限和增資擴(kuò)股期限作出了限定，這也限制了小額貸款公司的資金規(guī)模。具體參見(jiàn)：浙江省人民政府辦公廳《關(guān)于開展小額貸款公司試點(diǎn)工作的實(shí)施意見(jiàn)》（浙政辦發(fā)[2008] 46號(hào)）規(guī)定“試點(diǎn)期間，注冊(cè)資本的上限為2億元（欠發(fā)達(dá)縣域?yàn)?億元）。對(duì)于切實(shí)服務(wù)小企業(yè)和‘三農(nóng)’、規(guī)范經(jīng)營(yíng)的小額貸款公司，1年后允許增資擴(kuò)股”。山東省人民政府辦公廳《關(guān)于開展小額貸款公司試點(diǎn)工作的意見(jiàn)》（魯政辦發(fā)[2008] 46號(hào)）規(guī)定“試點(diǎn)期間，注冊(cè)資本上限均為1.5億元。對(duì)于切實(shí)服務(wù)‘三農(nóng)’和小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)范、運(yùn)行良好的，一年后，經(jīng)批準(zhǔn)可在注冊(cè)資本上限范圍內(nèi)增資擴(kuò)股”。河北省人民政府《關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)工作的實(shí)施意見(jiàn)》（冀政[2008] 95號(hào)）規(guī)定“試點(diǎn)期間，小額貸款公司的注冊(cè)資本上限為1億元。對(duì)于經(jīng)營(yíng)規(guī)范、業(yè)務(wù)發(fā)展快、切實(shí)為小企業(yè)和‘三農(nóng)’服務(wù)的小額貸款公司，正式開業(yè)運(yùn)營(yíng)1年后允許增資擴(kuò)股”。

[18]謝百三：《金融市場(chǎng)學(xué)》，59頁(yè)，北京，北京大學(xué)出版社，2003。

[19][美]斯蒂文·L西瓦茲著，李傳全等譯：《結(jié)構(gòu)金融—資產(chǎn)證券化原理指南》，1～2頁(yè)，北京，清華大學(xué)出版社，2003。

[20]本文不就在我國(guó)現(xiàn)行法律框架下通過(guò)信托進(jìn)行資產(chǎn)證券化如何實(shí)現(xiàn)真實(shí)銷售，以及委托人以何種名義獲得證券發(fā)行收入進(jìn)行探討，相關(guān)內(nèi)容參見(jiàn)樓建波、劉燕：《信托型資產(chǎn)證券化中的破產(chǎn)隔離—真理還是幻想》，載《金融法苑》，2005 (11)。