文 | 墨菲

10月18日晚，此前被不斷質(zhì)疑的趣店上市，資本市場(chǎng)卻回報(bào)了一個(gè)超出大眾預(yù)期的答案：

開(kāi)盤大漲43%，最高市值，一度沖到了近117億美金。

“這是資本市場(chǎng)接受現(xiàn)金貸模式的重要標(biāo)志”，業(yè)內(nèi)人士分析稱。

據(jù)一本財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，目前有近20家現(xiàn)金貸或現(xiàn)金貸產(chǎn)業(yè)鏈公司在籌備上市。

2017年，被業(yè)內(nèi)稱為“現(xiàn)金貸上市年”。2018年，行業(yè)又將會(huì)是怎樣的命運(yùn)？

01 趣店上市

10月18日晚，趣店在紐交所成功上市。

這是繼宜人貸、信而富后，中國(guó)第三家在美國(guó)上市的互聯(lián)網(wǎng)金融公司。

消息很快刷屏，互聯(lián)網(wǎng)金融從業(yè)者的朋友圈，幾乎都被趣店的橙色旗幟淹沒(méi)。

流出的最經(jīng)典照片，是趣店CEO羅敏穿著黑色西服站在中間，兩邊都是趣店的投資人和核心骨干，大伙笑得雀躍。

在此之前，對(duì)于趣店“靠著現(xiàn)金貸上市”的質(zhì)疑聲從未消停。過(guò)于依附螞蟻金服、主要靠現(xiàn)金貸盈利、自身壁壘不足，是輿論最為關(guān)注的3個(gè)焦點(diǎn)。

但資本市場(chǎng)卻用真金白銀投了票：趣店發(fā)行價(jià)24美元，開(kāi)盤大漲43%，最高市值，一度沖到了近117億美元。

作為今年發(fā)行規(guī)模最大的中概股，趣店IPO融資9億美元，在今年美國(guó)新股發(fā)行中排名第四；昨日最終收盤29美元，市值92億美元。

而趣店目前市值，不僅遠(yuǎn)高于前輩，同時(shí)也超過(guò)了新浪、搜狐、陌陌、獵豹等互聯(lián)網(wǎng)公司，超過(guò)了杭州銀行、貴陽(yáng)銀行等城商行。

這次趣店上市的最大贏家，無(wú)疑是羅敏。

羅敏也感性了一把，在內(nèi)部信中稱，自己趕上了“寒門出貴子的好時(shí)代”，而十二年前只身來(lái)到北京、曾創(chuàng)業(yè)十幾個(gè)項(xiàng)目的他，如今身價(jià)已超過(guò)百億。

而趣店背后的股東，也成為大贏家。

趣店第一個(gè)投資方、也是最久的股東藍(lán)馳創(chuàng)投在趣店的投資回報(bào)已逾千倍，目睹趣店從“0到1再到N”變化的藍(lán)馳創(chuàng)投合伙人朱天宇稱，趣店的發(fā)展速度簡(jiǎn)直是“摧枯拉朽”。

趣店天使投資人、鳳凰祥瑞GP吳世春在朋友圈表示，這次投資為鳳凰祥瑞LP股東帶來(lái)了150億的金融回報(bào)，超1000倍，這是“史詩(shī)級(jí)的回報(bào)記錄”。

昆侖萬(wàn)維CEO周亞輝在趣店投資筆記中寫(xiě)道，趣店是他投資人生涯的第一個(gè)項(xiàng)目，從想“占點(diǎn)便宜”，到天天忙著給羅敏介紹投資機(jī)構(gòu)，一路陪跑過(guò)來(lái)。

而上市后，昆侖萬(wàn)維拋售趣店部分股票，獲利3.45億元。

趣店的重大利好，甚至讓間接持有趣店6.09%股權(quán)的A股上市公司聯(lián)絡(luò)互動(dòng)，在今日開(kāi)盤瞬間漲停。

02 現(xiàn)金貸扎堆上市

“互金的從業(yè)者都在等待趣店上市一刻的股價(jià)波動(dòng)”，某現(xiàn)金貸的創(chuàng)始人稱，他們公司的幾個(gè)創(chuàng)始人，一直在緊張盯盤。

核心業(yè)務(wù)為現(xiàn)金貸的趣店，在資本市場(chǎng)遭遇的命運(yùn)，具有太多意義。

趣店股價(jià)的飆升，無(wú)疑讓現(xiàn)金貸行業(yè)大受鼓舞。

很多籌備上市的現(xiàn)金貸公司，加快了進(jìn)程；而此前舉棋未定的現(xiàn)金貸公司，也堅(jiān)定了上市之心。

“我們也有上市計(jì)劃，正在籌備布局中”，快牛金科的CEO倪抒音稱，他們的產(chǎn)品是“貸上錢”，月撮合交易額30多億，已是行業(yè)的頭部公司。

“我們決定不再融資了，直接籌備上市”，某現(xiàn)金貸的CEO稱。

有趣的是，仔細(xì)來(lái)分析，今年預(yù)計(jì)要上市的公司，幾乎都和現(xiàn)金貸有直接或間接關(guān)系。

如拍拍貸、融360、51信用卡、量化派等公司，都有大量的現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)；而挖財(cái)?shù)裙?，很重要的業(yè)務(wù)，是現(xiàn)金貸的貸款超市——以上公司都在籌備上市。

“更準(zhǔn)確地說(shuō)，今年應(yīng)該是現(xiàn)金貸的上市年”，元一九鼎合伙人夏翌稱。

據(jù)一本財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，已宣布或正在籌備上市的現(xiàn)金貸或現(xiàn)金貸產(chǎn)業(yè)鏈條的公司，已近20家。

為何大家都集中在2107年上市？

倪抒音分析稱，最核心的原因，是因?yàn)楝F(xiàn)金貸營(yíng)收狀況喜人。

2016年，現(xiàn)金貸行業(yè)崛起，發(fā)展速度極快，盈利能力極強(qiáng)，只用了兩年左右的時(shí)間，就已瓜熟蒂落。

現(xiàn)金貸公司的報(bào)表，實(shí)在夠搶眼。

趣店招股書(shū)中稱，趣店已是“中國(guó)最大的在線小額現(xiàn)金貸款平臺(tái)”，2017年上半年凈利潤(rùn)近10億元人民幣。

緊隨其后的拍拍貸招股書(shū)上的數(shù)字，也是異常亮眼，2017年上半年凈利潤(rùn)10.486億元。

“頭部的現(xiàn)金貸公司，年利潤(rùn)都達(dá)到了20億左右”，業(yè)內(nèi)人士稱。

而上市的第二個(gè)原因，倪抒音坦言是“監(jiān)管壓力”。

“現(xiàn)金貸市場(chǎng)在爆發(fā)，短短幾個(gè)月便突破萬(wàn)億規(guī)模，但風(fēng)險(xiǎn)的累積和暴露，又引起了監(jiān)管注意”，倪抒音稱。

風(fēng)險(xiǎn)累積和監(jiān)管壓力下，投資現(xiàn)金貸的資方，會(huì)更著急。

“不論是資金方，還是公司，都急于在監(jiān)管靴子落地前，上市套現(xiàn)”，某業(yè)內(nèi)人士稱。

“行業(yè)政策、資本套現(xiàn)、企業(yè)營(yíng)收、市場(chǎng)行情等因素，都是2017年現(xiàn)金貸行業(yè)集中上市的原因”，倪抒音總結(jié)稱。

而這波上市潮，將對(duì)行業(yè)產(chǎn)生怎樣的影響？

“這將為現(xiàn)金貸行業(yè)正名，讓資本市場(chǎng)和大眾，能夠摒棄先前對(duì)現(xiàn)金貸行業(yè)產(chǎn)生的一些誤解”，倪抒音認(rèn)為。

而另一方面，行業(yè)巨頭的狂奔，可能會(huì)讓后面進(jìn)入市場(chǎng)的玩家“感到壓力，亂了陣腳”。

03 資本市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變

此前，宜人貸的破發(fā)、信而富估值腰斬的命運(yùn)，一度讓行業(yè)信心大跌。

但為何資本市場(chǎng)卻給了趣店一個(gè)不一樣的答案？

“宜人貸的估值并不高，很大原因，是資本認(rèn)為其屬于金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)按照金融機(jī)構(gòu)的PB（市凈率）的方式來(lái)算估值”，夏翌稱。

大部分公司的估值，是按照PE（市盈率）的方式估值。

但對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，大部分賺得就是“利差”，直接用利潤(rùn)的方式計(jì)算估值，并不太合理。因此，減去負(fù)債率的PB計(jì)算方式，更適合金融機(jī)構(gòu)。

“對(duì)于崛起時(shí)間很短的互聯(lián)網(wǎng)金融來(lái)說(shuō)，目前按照PB來(lái)估值，為時(shí)尚早”，夏翌稱。

其實(shí)，這背后，也是對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融“到底算是金融，還是互聯(lián)網(wǎng)”的定義之爭(zhēng)。如果按照金融，那么估值恐怕不高；而按照互聯(lián)網(wǎng)，估值卻可以沖高。

趣店的市值和資本市場(chǎng)的反應(yīng)，可以看出，資本市場(chǎng)已漸漸接受了互聯(lián)網(wǎng)金融公司的PE估值。

還有一個(gè)重要的信號(hào)是，今年，宜人貸的股價(jià)也持續(xù)攀升，從年初的21美元左右，漲到如今的53美元，翻了一倍多。

宜人貸股價(jià)走勢(shì)

信而富雖然還未擺脫虧損，但交易額等數(shù)據(jù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，股價(jià)也從發(fā)行價(jià)6.0美元，漲到如今的10.5美元。

而另一個(gè)更深層次的原因，是資本市場(chǎng)對(duì)于現(xiàn)金貸模式的進(jìn)一步認(rèn)可。

“此前，現(xiàn)金貸行業(yè)發(fā)展尚不成熟，新聞?shì)浾撠?fù)面頗多，也鮮有公司能夠以漂亮的數(shù)據(jù)去征服資本玩家”，倪抒音稱。

“現(xiàn)金貸的模式，確實(shí)是被慢慢證明是有價(jià)值的”，夏翌稱，不止國(guó)內(nèi)，國(guó)外的現(xiàn)金貸（payday loan）公司的估值，也在大幅度增加。

數(shù)據(jù)顯示，F(xiàn)irstCash目前市盈率在35左右，EZCORP市盈率在22左右，兩家公司都有針對(duì)“次級(jí)客戶”提供小額借貸服務(wù)，比原來(lái)都有大幅度提升。

FirstCash、EZCORP股價(jià)、市盈率

而資本市場(chǎng)，對(duì)中國(guó)現(xiàn)金貸的看好，甚至超過(guò)了對(duì)國(guó)外現(xiàn)金貸。

“中國(guó)的人口基數(shù)大，現(xiàn)金貸市場(chǎng)剛崛起，還沒(méi)有到飽和階段，還有空間”，某投資人稱。

不過(guò)，多位業(yè)內(nèi)人士指出，目前趣店的估值是過(guò)高的。

“對(duì)現(xiàn)金貸模式認(rèn)可的投資人，目前都集中到趣店的股票中，等后期大量的現(xiàn)金貸公司上市，可能會(huì)拉平股價(jià)”，夏翌稱。

2017年，無(wú)疑是現(xiàn)金貸的黃金之年，頭部玩家集中上市，行業(yè)一片欣欣向榮。

未來(lái)的命運(yùn)將如何？

這其中最大的不確定因素，就是監(jiān)管。如果最終否定了現(xiàn)金貸，這些上市公司的股價(jià)將被腰斬。

“上市，并非上岸”，多位業(yè)內(nèi)人士冷靜地指出，前路依然坎坷，遠(yuǎn)沒(méi)到松口氣的時(shí)候。