猶抱琵琶半遮面，千呼萬喚始出來。優(yōu)先股試點細則剛剛落地不到一個月，就有掛牌企業(yè)急著吃螃蟹了，摘掉面紗之后，我們發(fā)現(xiàn)，這優(yōu)先股第一單并不是千呼萬喚中的齊魯銀行，而是掛牌一年有余名不見經(jīng)傳的鑫莊農(nóng)貸。

鑫莊農(nóng)貸為何方神圣？

鑫莊農(nóng)貸是一家坐落在蘇州市高新區(qū)的一家農(nóng)村小額貸款公司，主營業(yè)務(wù)為面向“三農(nóng)”發(fā)放小額貸款、提供融資性擔(dān)保，開展金融機構(gòu)業(yè)務(wù)代理等。公司成立于2011年，由東吳建筑、天鴻電訊等5家法人股東以及高建濤、楊建慶5名自然人出資設(shè)立。2014年8月，公司在新三板掛牌，成為首家登陸新三板的小貸公司。

2013年下半年，江蘇吳江鱸鄉(xiāng)小貸以借殼方式曲線登陸納斯達克搭起了小貸公司與資本市場銜接的橋梁，隨后匯鑫小貸等小貸企業(yè)又開啟了赴港上市的步伐，而鑫莊農(nóng)貸則第一個叩開了新三板的大門。

以前，小貸公司的融資渠道受到嚴(yán)格的限制，僅包括從銀行業(yè)金融機構(gòu)融資、向主要法人股東定向借款、小額貸款公司之間進行的資金調(diào)劑拆借等。隨后，有地方政府有意增加小貸公司融資渠道，允許它們與銀行業(yè)金融機構(gòu)、地方金融資產(chǎn)交易平臺等合作，以回購方式開展的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)；再后來，政策層面又提出信貸資產(chǎn)證券化，但由于地方金融政策不同，小貸公司業(yè)務(wù)的開展仍然受到限制。為了尋求長遠的資金避風(fēng)港，小貸公司開始向新三板謀求新生。于是，緊隨鑫莊農(nóng)貸之后，大批小貸公司開啟了趕赴新三板的步伐。迄今為止，密集的小貸公司群體已經(jīng)成為新三板一道靚麗的風(fēng)景。

那么，抵達新三板之后，鑫莊農(nóng)貸得到自己想要的東西了嗎？無論是融資還是增加活躍度，鑫莊農(nóng)貸的處境都不是十分理想。去年年底至今年年初，新三板曾刮起一輪瘋狂行情，趁著市場增量資金大量涌進的機會，很多掛牌企業(yè)都推出增發(fā)方案，大舉向市場募資。但這批融資大軍中卻沒有鑫莊農(nóng)貸身影。

我們發(fā)現(xiàn)，掛牌15個月以來，鑫莊農(nóng)貸僅進行過一次增發(fā)。今年5月，鑫莊農(nóng)貸由協(xié)議轉(zhuǎn)讓改為做市轉(zhuǎn)讓，為了給做市商囤積庫存股，鑫莊農(nóng)貸向做市商以及部分公司董事高管進行了一次非公開發(fā)行。據(jù)了解，本次鑫莊農(nóng)貸共計發(fā)行了3700萬股，募集了5550萬元的資金。值得注意的是，本次發(fā)行價格非常低，僅為1.5元/股，而公司的每股凈資產(chǎn)為1.13元，發(fā)行價已經(jīng)跌近每股凈資產(chǎn)。作為一家類金融企業(yè)，鑫莊農(nóng)貸的資質(zhì)并不差。2012年至2014年間，鑫莊農(nóng)貸的營業(yè)收入一直保持在5500-7600萬元之間，凈利潤也穩(wěn)定在4000萬元左右。

為何公司沒有進行普通股增發(fā)呢？受市場低迷行情影響，鑫莊農(nóng)貸目前的估值很低，公司股價一直徘徊在1.5元/股附近，此時選擇普通股增發(fā)的確不是個明智的選擇，低價發(fā)行會使公司喪失更多的控制權(quán)。

既然非公開發(fā)行普通股這條路走不通，優(yōu)先股未嘗不是一項好的選擇。優(yōu)先股兼具股權(quán)和債權(quán)的雙重屬性，股東又沒有表決權(quán)，既能達到補充資本金的目的又不至于分散公司的控制權(quán)，而且拿下優(yōu)先股第一單的噱頭也會提升公司的知名度，有利于刺激股價。

但優(yōu)先股也有美中不足的地方，因為需要支付股息，鑫莊農(nóng)貸普通股股東的分紅會減少，公司的凈利潤也會受到影響。發(fā)行預(yù)案中，鑫莊農(nóng)貸曾表示，2014 年度，公司實現(xiàn)凈利潤 3838 萬元。假設(shè)本次發(fā)行的 2.2 億元優(yōu)先股在 2014 年初，已經(jīng)存續(xù)并在 2015 年 1 月宣告發(fā)放一次股息，假設(shè)股息率不超過每年 6%，相應(yīng) 2014 年度歸屬于普通股股東的凈利潤減少不超過 1320 萬元，即由3838萬元下降為 2518 元。

不過，鑫莊農(nóng)貸的股息支付能力尚可。截至去年底，公司累計未分配利潤為 2686.79 萬元。在經(jīng)歷一次分紅后，公司尚有1021.79萬元的未分配利潤結(jié)余，股息支付壓力并不大。

優(yōu)先股第一單為何旁落他人

尚未正式掛牌前，齊魯銀行就曾被多家媒體預(yù)料會是發(fā)行優(yōu)先股的第一家，公司自身也表示有此意愿。但齊魯銀行在今年6月30日才正式掛牌，登陸新三板的時間并不長，雖然作為唯一一家城商行股，齊魯銀行在新三板很吃香，但若想出風(fēng)頭發(fā)優(yōu)先股也需要混臉熟后再操作吧。

此外，在掛牌的同時，齊魯銀行還帶來了一份20億的公開發(fā)行方案，此次融資的資金還未到手就發(fā)行優(yōu)先股開始下輪融資，難免會有“吸血”、亂融資之嫌。

更有可能的是，沒準(zhǔn)齊魯銀行的優(yōu)先股發(fā)行事宜已經(jīng)提上日程，但鑫莊農(nóng)貸的動作太過迅速，享受了許久的優(yōu)先股第一股盛名就這樣飛走了。