2013/14年度云南惠嘉棕櫚液油進(jìn)口量達(dá)到了188萬(wàn)噸（含安徽華文），占該年度棕櫚油液油進(jìn)口40%，山東昌華（含關(guān)聯(lián)公司）進(jìn)口量達(dá)到70萬(wàn)噸。融資性進(jìn)口占我國(guó)棕櫚液油進(jìn)口到了7成以上。進(jìn)入2014/15年度國(guó)內(nèi)融資成本進(jìn)一步下降，房地產(chǎn)銷售難度增加，資金回籠放緩，融資性進(jìn)口將難以持續(xù)，人民幣貶值，美元持續(xù)走高，融資性進(jìn)口快速下降。其中云南惠嘉（含關(guān)聯(lián)公司）棕櫚油液油進(jìn)口量銳減至1.3萬(wàn)噸，山東昌華進(jìn)口也出現(xiàn)銳減，龍威集團(tuán)因其國(guó)外棕櫚油進(jìn)口產(chǎn)量增加，進(jìn)口量有所提升，但融資性進(jìn)口比例較小。僑建集團(tuán)因避過(guò)2013/14年度融資進(jìn)口大虧損，加上其擁有對(duì)應(yīng)的套保操作，云南惠嘉進(jìn)口量減少后，讓出部分市場(chǎng)，其2014/15年度進(jìn)口量提升。

棕油融資進(jìn)口均為虧損，進(jìn)口的虧損有資金在其他行業(yè)來(lái)彌補(bǔ)。企業(yè)在在融資進(jìn)口過(guò)程中，決定了其進(jìn)口的進(jìn)度，主要是考慮資金的使用信用證的還貸壓力。一般情況下，企業(yè)在承受進(jìn)口商品的10%左右的進(jìn)口完稅金額的虧損企業(yè)運(yùn)營(yíng)正常，更大的虧損短時(shí)間不會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響，但如果長(zhǎng)時(shí)間的高比例虧損虧損，企業(yè)將無(wú)法承擔(dān)，容易造成資金的缺口，出現(xiàn)信用違約。企業(yè)在融資進(jìn)口中，可承受的虧損比例，還以當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)的明間融資，銀行貸款難易程度和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r有關(guān)。

2012年四季度棕油進(jìn)口融資虧損800元/噸，超過(guò)了其銷售價(jià)格7000元/噸的10% ，企業(yè)的資金壓力不斷加大，但由于當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)的融資成本高，因此企業(yè)在面臨大比例的融資虧損，仍能艱難前行。今年8月一度出現(xiàn)融資進(jìn)口虧損100元/噸，企業(yè)充分抓緊了該機(jī)會(huì)，增加訂單安排在未來(lái)一段時(shí)間陸續(xù)進(jìn)口，降低了融資進(jìn)口成本。2011年國(guó)內(nèi)融資難度增加，融資成本提高，企業(yè)的融資可承受的幅度增加，但當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)行情較好，因此企業(yè)在融資獲得第成本，并將資金投資企業(yè)行業(yè)，獲得了豐厚的利潤(rùn)。融資企業(yè)在融資進(jìn)口過(guò)程中，最為擔(dān)心不是融資虧損額度，而是經(jīng)營(yíng)過(guò)程中是否出現(xiàn)資金斷鏈的情況。

一般情況下，企業(yè)融資進(jìn)口的最大可承受的最大虧損額度計(jì)算過(guò)程，需要加上資金在其他行業(yè)獲得的資金收益率，在信用證年化利率確定的情況下，即可計(jì)算企業(yè)在融資過(guò)程的最大幅度。具體例子如下：以2013三季度棕櫚油國(guó)內(nèi)外價(jià)格推算，假設(shè)進(jìn)口信用證的年化利率是3%，資金的年化收益率是20%棕櫚油CIF價(jià)格5500元/噸，進(jìn)口完稅成本（價(jià)港雜）達(dá)到了6850元/噸。假設(shè)棕油進(jìn)口虧損最大金額為X。計(jì)算公式如下： X+6850*1.03=(6850-X)*0.2，可獲得X為1199元，考慮到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程的中的費(fèi)用，企業(yè)可在虧損500-600元/噸左右，企業(yè)經(jīng)營(yíng)屬于較為正常過(guò)程，800元/噸，企業(yè)仍可以正常運(yùn)營(yíng)，但壓力不斷增加，如果超過(guò)900元/噸，企業(yè)的容易出現(xiàn)虧損，一般情況下，在當(dāng)前的融資環(huán)境下，棕櫚油的融資虧損幅度在10%，企業(yè)運(yùn)營(yíng)正常，如果更大的虧損，容易造成企業(yè)的資金壓力。如果假設(shè)資金的年化收益為15%，其他條件不變的情況下，企業(yè)可容忍的理論最大的虧損額為850元/噸，剔除企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程的費(fèi)用，企業(yè)實(shí)際可承受的虧損在300-450元/噸。

2013/14年度國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)銷售庫(kù)存，資金回籠放緩，資產(chǎn)荒，融資進(jìn)口獲得資金無(wú)法獲得足夠的高利潤(rùn)項(xiàng)目，國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格持續(xù)走低，融資性企業(yè)必須盡快更多棕櫚油方可獲得同等資金，美元價(jià)格上漲，美聯(lián)儲(chǔ)升息預(yù)期提高，國(guó)際商業(yè)銀行收緊信用證額度，最終打垮了國(guó)內(nèi)棕櫚油融資企業(yè)。

融資性進(jìn)口退出對(duì)國(guó)內(nèi)棕櫚油影響

融資性進(jìn)口核心在于解決企業(yè)現(xiàn)金流問(wèn)題，在可承受的價(jià)差虧損情況下，融資性進(jìn)口具有持續(xù)性，進(jìn)口企業(yè)對(duì)價(jià)格反應(yīng)遲鈍，資金需求大情況下，將加大進(jìn)口量。標(biāo)的商品價(jià)格走低情況下，融資企業(yè)為了保證同等的現(xiàn)金流，需要進(jìn)口更多的棕櫚油，打壓國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格，抬高國(guó)際棕櫚油價(jià)格，增加了國(guó)內(nèi)進(jìn)口成本。融資性進(jìn)口退出，傳統(tǒng)的進(jìn)口貿(mào)易企業(yè)從新進(jìn)口市場(chǎng)，按照貿(mào)易需求進(jìn)口，有利于收窄國(guó)內(nèi)外價(jià)差，促使國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存處于正常水平，防止了價(jià)格異常波動(dòng)。

圖表二 2015年1月至11月棕櫚油液油分企業(yè)進(jìn)口情況