央行今日全線上調逆回購中標利率10個基點：

中國央行今日進行200億元7天期逆回購操作中標利率2.35%，此前為2.25%；進行100億元14天期逆回購操作中標利率2.5%，此前為2.4%；進行200億元28天期逆回購操作中標利率2.65%，此前為2.55%。

另路透援引兩位銀行業人士稱，央行今日上調了常備借貸便利貸款利率，隔夜品種上調35個基點：

隔夜SLF利率上調至3.1%，此前為2.75%；7天SLF利率上調至3.35%，此前為3.25%；1個月SLF利率上調至3.7%，此前為3.6%。利率變動2月3日生效。

另財新記者今日援引大行人士稱，央行通知，自2月3日起，不符合宏觀審慎要求的地方法人金融機構，發放的常備借貸便利利率再加100個基點。

國債聞訊大跌，10年國債期貨主力合約早盤一度大跌近1.4%。期貨市場黑色系也集體大跌，螺紋鋼一度跌5%、鐵礦石、焦炭、焦煤等一度跌3%。

兩市低位震蕩，滬指早盤收跌0.57%，深成指早盤收跌0.45%，創業板早盤收跌0.52%，成交額242億。

招商證券徐寒飛點評道，這是央行貨幣政策全面逆轉的信號，意味著2014年以來的貨幣寬松結束了。他稱：

年前大家只是猜測，央行會不會只調長端利率不調短端，現在看來是長端短端一起調了。

不過，法國外貿銀行認為，這并不表示貨幣緊縮周期的開始，央行抬高逆回購利率意在防止企業加杠桿，有助緩解資本外流：

央行已放棄將存款以及貸款基準利率作為貨幣政策利率工具，提升逆回購利率顯示監管當局不希望企業過度加杠桿的信號。央行提高逆回購利率后，預計其他銀行間政策工具亦將提升10個基點；但這并不表示貨幣緊縮周期的開始，雖然資金成本上升但流動性仍屬充裕。國內利率抬升將會降低美國利率上升周期下的投資吸引力，幫助緩解中國資本外流速度。

民生證券則評論稱，此次央行允許不符合MPA考核的機構申請SLF，但有額外的100BP的懲罰，該消息反映了，節后大量流動性集中到期，slf作為解決金融機構應急政策工具可能會被觸發，SLF擴容至不符合MPA考核的機構，反映去杠桿過程中的仍需防范金融風險，不希望流動性風險演變為流動性危機，但額外的100BP的懲罰則反映出央行對抑制金融機構沖規模的訴求提供激勵相容的正向約束，抑制資金空轉。

此前在1月末，央媽的“麻辣粉”（MLF）漲價了，當時央行MLF中標利率上調10個基點。

華創證券屈慶團隊此前評價“麻辣粉”漲價時稱，央行對經濟基本面有信心，加息周期已經在路上，可能下一個就是公開市場利率的加息。

他稱，基建加碼、商品反彈、早投放早受益等都預示1月信貸有可能創新高，此時央行提高MLF利率有可能起到引導信貸投放速度放緩的作用。MLF利率上調情緒上使得曲線變陡，春節后曲線或更一步變陡。

另外，屈慶團隊去年末已討論過2017年加息的可能性和必要性，他當時分析道：

為了鞏固金融去杠桿，加息周期在路上。整體而言，考慮到金融去杠桿、實體經濟去杠桿、防房地產風險，以及應對匯率貶值壓力和通貨膨脹預期等，17年加息是非常有可能的，只不過在加息路徑上可能是先公開市場，后存貸款基準利率。

九州證券鄧海清在MLF中標利率上調后，也曾指出，央行的貨幣政策從寬松周期到收緊周期、從隱性逐漸走向顯性。未來將符合“貨幣市場隱性加息→MLF利率上調→公開市場操作利率上調”的路徑。

解讀一：

【天風研究·固收孫彬彬團隊】關于央行上調SLF利率、逆回購利率點評：重要的事說三遍，央媽偏緊態度再提醒

①央行今日上調各期限逆回購利率10BP，同時上調SLF利率，在節后第一天央媽再度展露威嚴；

② 正如我們節前針對TLF操作等點評所明確指出的：央媽的態度在節前就已經由緊平衡轉向了偏緊，其中的重要信號已在前期MLF操作中發出，本次操作是前期態度的進一步強化；

③目前通脹的持續上行、美元的回調下行使得內外環境都給了貨幣政策充足的去杠桿空間，因而在內外因素有利的情況下，加大去杠桿力度也有利于全年去杠桿目標的完成；

④總結而言，在節前資金面季節性短缺結束之后，節后2月份內外環境較確定的情況下提高各渠道資金成本是央行堅定去杠桿的體現，持續時間和后續強度要重點關注通脹是否會超預期變化，特朗普新政是否會帶來超預期的外部沖擊。

⑤站在目前時點，央行偏緊態度確定無疑，同時要關注節前大量投放到期續作情況，操作上建議繼續控制倉位和久期。

解讀二：

【民生固收】金融去杠桿仍在路上——評央行提高逆回購和slf利率

事件：據媒體報道，SLF利率全面上調，具體為隔夜利率從2.75%上調至3.1%、7天利率從3.25%上調至3.35%，1個月利率從3.6%上調至3.7%。同時，央行上調7天、14天與28天逆回購利率10bp至2.35%，2.50%,2.65%。

①繼6個月和1年MLF利率提升后，逆回購利率全面提升，在地產價格泡沫、經濟企穩、天量信貸和同業規模大幅擴張的背景下，此次利率上調反映央行通過緊貨幣抑制金融杠桿政策意圖進一步強化。

②此次央行允許不符合MPA考核的機構申請SLF，但有額外的100BP的懲罰，節后大量流動性集中到期，slf作為解決金融機構應急政策工具可能會被觸發，SLF擴容至不符合MPA考核的機構，反映去杠桿過程中的仍需防范金融風險，不希望流動性風險演變為流動性危機，但額外的100BP的懲罰則反映出央行對抑制金融機構沖規模的訴求提供激勵相容的正向約束，抑制資金空轉。

③往后看，金融去杠桿仍在路上。一季度經濟處于補庫存周期，暫時無憂，但越往后不確定性越大，上半年尤其是一季度是央行金融去杠桿政策實施的最佳窗口，未來不排除去杠桿進一步加碼。

④在投資策略選擇上，建議繼續縮短周期，慎言抄底，后續需關注節后資金大量到期、季末的MPA考核與理財新規的落地。

解讀三：

海通姜超等【貨幣政策觀察】逆回購利率上調，收緊貨幣去杠桿：

①央行利率再上調。繼24日上調MLF利率10bp后，央行2月3日實施500億逆回購，上調各期限利率10bp，另據媒體報道，各期限SLF利率亦被上調，利率走廊全面上浮。

②貨幣政策中性轉緊。16年經濟增長穩定的代價是房價大漲、杠桿驟升、匯率承壓。中央經濟工作會議定調，抑制地產泡沫、防范金融風險和推進改革將是17年首要目標。本次利率上調是短期經濟穩定、通脹回升背景下，央行對于金融同業大幅擴張和天量信貸做出的去杠桿舉措，與13年監管非標擴張類似，也確認貨幣政策已中性轉緊。

③利率提升經濟承壓，去杠桿利率短升長降。13年的提高利率僅持續半年，到14年初伴隨經濟的全面回落而終止。17年初經濟短期穩定，CPI和PPI仍高，從基本面看支持短期去杠桿。但地產汽車需求已趨回落，工業品庫存已經開始回升，利率提升或加快經濟下行，也意味著利率提升不可持續。

④債市穩字當頭，耐心等待機會。13年去杠桿10年國債上行120bp，國開債上行180bp，本輪調整國債和國開債從底部上行接近60和80bp。但17年經濟基本面遠不及13年，而債務率遠高于13年，預計央行難以大幅收緊，本輪利率調整幅度也將不及13年。面臨去杠桿、貨幣趨緊、通脹風險的沖擊，短期債市穩字當頭，上調10年國債利率區間3.1%~3.5%，但隨著經濟回落風險增加，年內債市仍有機會。

解讀四：

【中金固收】宏觀審慎監管量價結合，意在控制信貸和金融去杠杠