親愛的朋友們，今天港股打新小知識又來啦。

上次我們講到有關香港交易所新股分配的紅鞋機制，今天我們繼續(xù)說說另一種新股上市的機制——綠鞋機制。

紅鞋機制&綠鞋機制，其實除了名字很相似，都是使用在新股上市時外，并不是相同或者相反的兩種機制。

紅鞋機制是港股新股份額的分配機制，而綠鞋機制則是一種證券發(fā)行模式，一種穩(wěn)價手段，為的是防止新股股價的大起大落。

值得一提的是，綠鞋機制并非港股新股上市的獨有機制。A股市場上工商銀行（601398）、農(nóng)業(yè)銀行（601288）、光大銀行（601818）、郵儲銀行（601658）在上市時，也曾采用這一機制。

下面，我們一起來看看綠鞋機制的由來、定義、操作原理，以及對港股打新的意義吧。

一、綠鞋機制的由來

1963年，美國一家名為波士頓綠鞋制造的公司，在其首次公開發(fā)行股票(IPO)時率先使用了這一機制，因此俗稱為”綠鞋機制“，也叫綠鞋期權(Green Shoe Option)，它的專業(yè)學術名稱為：超額配售選擇權制度。

1993年起，香港IPO市場，開始采用來自美國的“綠鞋機制”，此后形成常規(guī)，幾乎所有新股上市均會向主承銷商授予“綠鞋期權”。

在內(nèi)地，中國證監(jiān)會2006年頒布的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》第48條規(guī)定：“首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，發(fā)行人及其主承銷商可以在發(fā)行方案中采用超額配售選擇權”。

此后，內(nèi)地也可以采用綠鞋機制。同年上市的工商銀行，便是A股市場首次啟動綠鞋機制的個股。

二、綠鞋機制的定義

超額配售選擇權（綠鞋機制）是指發(fā)行人在股票上市后一段時間內(nèi)授予主承銷商的一項選擇權。

按照慣例，獲此授權的主承銷商按同一發(fā)行價格超額發(fā)售不超過包銷數(shù)額15%的股份，即主承銷商按不超過包銷數(shù)額115%的股份向投資者發(fā)售。

這里涉及到新股上市的幾個主要參與主體：

1、發(fā)行人，指IPO公司主體。

2、主承銷商，一般是指券商、投行等機構。

3、投資者，即參與打新的大眾，比如我們。

以今天招股截止的奈雪的茶IPO為例，它的招股書中也有關于綠鞋機制的說明。

奈雪的茶-超額配股權說明

在奈雪的茶這個案例中，按照上述招股書信息，我們來解讀下它的綠鞋機制相關信息。

首先，發(fā)行人，是奈雪的茶公司。

其次，奈雪的茶的主承銷商為其國際包銷商，可由其聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人行使，即JP摩根、招銀國際、華泰國際三家聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人可以行使超額配股選擇權。

投資者：參與奈雪的茶打新的用戶們。

超額配售選擇權的行使時間，為奈雪的茶上市日至遞交香港公開發(fā)售申請截止日期（6月23日招股結束）后第30日期間，即奈雪的茶的超額配售權的行使時間，理論上為6月23日至7月23日期間。

按照規(guī)范要求，如果行使這一權利，奈雪的茶需要發(fā)布相關公告。

順著奈雪的茶的案例，接下來，我們來分析下，綠鞋機制的操作原理。

三、綠鞋機制的原理

站在奈雪的茶，即發(fā)行人的角度，它是希望利用綠鞋機制，在新股上市后近一個月內(nèi)，穩(wěn)定股價，讓價格不至于起伏太大。

而站在主承銷商的角度，這是一個自主選擇權。它可以分情況做出選擇。

當奈雪的茶上市后價格大于發(fā)行價格時，主承銷商行使該期權。

從發(fā)行人購得超額的15%股票，以沖掉自己超額發(fā)售的空頭，并收取超額發(fā)售的費用，一般為抽取傭金。此時，實際發(fā)行數(shù)量為原定的115%。

而當股價下跌，即破發(fā)時，主承銷商將不行使該期權。

而是從股票二級市場上購回超額發(fā)行的股票以支撐價格并對沖空頭，以賺取中間差價。

此時實際發(fā)行數(shù)量與原定數(shù)量相等，即100%。由于此時市價低于發(fā)行價，主承銷商將賺取中間差額利潤。

而對于打新投資者而言，當上市后價格大于發(fā)行價格時，可以將手中打中的超額15%的股份，賣出賺取收益；而如果破發(fā)，此時賣出則需要承受一定的損失。

所以，作為投資者，不管是參與超額發(fā)售的股票，還是其他任何投資，都需謹慎，看好再動。

四、綠鞋機制帶來什么效果？

一，綠鞋機制主要在市場氣氛不佳、對發(fā)行結果不樂觀或難以預料的情況下使用。

目的是防止新股發(fā)行上市后，股價下跌至發(fā)行價或發(fā)行價以下，增強參與一級市場認購的投資者的信心，實現(xiàn)新股股價由一級市場向二級市場的平穩(wěn)過渡。

二、行使超額配售權，是多贏的結局。

對于上市公司來說可以多融入資金，對于承銷商來說，則可以按比例多獲得承銷費，利于新股的成功發(fā)行，在一定程度上也保護了投資者利益。

三，超額配售的股票一般會配售給與承銷團關系密切的投資者。

配售價格與發(fā)行價一致，低于市場價，使得投資者有利可圖。主承銷商也可借此進一步鞏固與投資者，尤其是機構投資者的關系。

值得注意的是，在許可賣空的情況下，如果超額配售未獲發(fā)行人許可，則被稱為“光腳鞋”(Bare Shoe)，一旦股票上市后股價上漲，包銷商就必須以高于發(fā)行價的價格購回其所超額配售的股份，從而遭受經(jīng)濟損失。