■ 劉柯

證監(jiān)會上周五表示，目前科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)分步實行了注冊制，證監(jiān)會將在試點基礎上進一步評估，待評估后將在全市場穩(wěn)妥推進注冊制。

注冊制改革肩負著以市場化方式提高上市公司質(zhì)量和擴大直接融資比例的重任。相關試點也是緊鑼密鼓，不過，隨著改革進度的推進，對于注冊制的提法卻發(fā)生了微妙的變化：今年1月對于注冊制改革的說法是“穩(wěn)步推進”，去年的說法是“全面推進”、“有序推進”。從咬文嚼字的角度看，“全面推進”的力度應該最大；“有序推進”雖不涉及節(jié)奏，但明顯需要解決推進中遇到的問題；“穩(wěn)步推進”則有點“不急”的意思了，一定要“穩(wěn)”字當頭；“穩(wěn)妥推進”則重點在“妥”，要妥善解決發(fā)現(xiàn)的問題，確保改革達到預期目標。

為什么會出現(xiàn)這樣的變化？其實從注冊制改革推出以來，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板退市的沒幾家，也就是出口端的變化不大，但IPO進口端的變化很大。此前，IPO有一個20倍平均市盈率的紅線，但注冊制改革以后，這個紅線不復存在，市場化發(fā)行在發(fā)行價格一步到位的情況下，新股上市以后被爆炒的頑疾并沒有被根除，高價高市盈率發(fā)行上市以后被資金爆炒后一地雞毛。相信這種情況是管理層不愿看到的。

最關鍵的是，注冊制強調(diào)的是市場化發(fā)行，要提高上市公司質(zhì)量，保薦鏈需要確保“看門人”盡職履責，而這方面目前來看依舊不樂觀。近日證監(jiān)會公布了對科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)進行現(xiàn)場檢查的抽查名單，“首批20家企業(yè)中有16家終止上市審核，原因均為主動撤回。這從明面上看是現(xiàn)場檢查展露出震懾力，但從另一個角度看，中介審核把關不嚴的IPO水分有多大讓人細思極恐，80%的被抽查企業(yè)都主動撤回申請，信披質(zhì)量和財務數(shù)據(jù)得有多少水分？

所以，要“穩(wěn)妥推進”注冊制改革。這不是急不急的問題，而是像注冊制這么影響深遠的改革如果沒有完善的配套措施來保障，沒有市場化反向約束機制，總有人要去鉆空子投機取巧。從改革必須成功的角度看，“穩(wěn)妥推進”是明智之舉，發(fā)現(xiàn)問題找出問題，堵住漏洞，讓整個市場形成良好的風氣，再實施改革就會事半功倍。