Peter Lynch認為，每只股票都有不同的故事，每家公司的質地也因此各不相同。為了在投資之前更好地研究，他把公司分成了六種類型:緩慢增長(slow growers)、穩健(stalwarts)、快速增長(fast growers)、周期(cyclicals)、資產機會(asset opportunities)和觸底反彈(turnarounds)。

觸底反彈，指的是遭受重創或者經歷蕭條的公司回到正軌，股票也迅速回升。雖然投資者熱衷于低買高賣的完美操作，但是在轉向盈利之前就能買入并且持有一家虧損的公司，并不是一件容易的事情。

結合Peter Lynch和其他投資人的例子，我們來說說那些觸底反彈的投資，以及從中收獲的takeaway。

01在逆風翻盤之前看到并堅信公司的未來

1897年，推銷員Sebastian Kresge創辦了百貨公司S.S.Kresge。到1924年，這家公司擁有257家商店，價值也達到了3.75億美元。但是到了上世紀中期，Kresge陷入困境，股價大幅下跌。不過他們重振公司，1962年推出了Kmart作為新的業務，迅速從鄉村擴張到城市，股票上漲了50多倍。

這是一個皆大歡喜的故事。但絕大多數投資者都很難在Kmart問世之前，依舊持有手里的股票。黎明到來之前，往往傷亡慘重。

Peter Lynch觸底反彈的案例有汽車公司Chrysler、埃克森美孚、賓州中央鐵路公司Penn Central和公用事業持有公司General Public Utilities。成功turn around的股票可以迅速回升，在所有類別中，這些公司股價的上漲與市場環境的關系最小。

在投資中逆風飛行往往能得到好的結果，但很少有人真的有勇氣這樣做。大多數人都像大雁一樣成群結隊地飛行，希望更輕松地走到終點，而在觸底反彈的公司上獲得超額回報，明顯是一場逆風的航行。

在蘋果的電腦業務分崩離析，股價從60美元跌至15美元后，Peter Lynch想知道它是否能從困境中恢復過來，是否應該將其視為一個轉機。當時蘋果新推出的產品進入利潤豐厚的市場時徹底失敗了，但當他的妻子告訴他，她和孩子們需要再買一臺蘋果電腦；富達的經理也告訴他，富達一下子就要購買60臺新的麥金塔電腦，Peter Lynch知道了兩件事：

第一，蘋果在美國國內市場仍然很受歡迎。第二，蘋果在商業市場上取得了新的進展。

所以，Peter Lynch買了一百萬股蘋果。1997年11月，蘋果股價為每股4.67美元。2013年7月，該公司的股價為430美元，大約漲了92倍。

Peter Lynch表示，當好公司遇到困難時，買入它們會帶來巨大的回報。當它們不受歡迎時，股票就會很便宜。你需要做的是等幾年后，局面扭轉，股價上漲，輕松賺錢。

另一個例子是Chipotle。這是一家馳名歐美的墨西哥卷餅連鎖餐廳，擁有3000家分店，2021年凈收入為6.52億美元。不過，它的成長路徑并不一帆風順。

2015年前后，Chipotle發生了一系列食物中毒事件，聲譽大幅下降。在接下來的兩年里，股價從750美元暴跌至270美元左右，餐廳顧客銳減。2015年至2016年間，其凈收入從4.75億美元增至2200萬美元。

這家公司不僅聲譽受損，而且看起來局面很難扭轉。在這種情況下，Peter Lynch的一名追隨者，投資人Darcey也開始質疑它的潛力，賣掉了最近購買的股票。

不過賣掉之后，Darcey一直在關注Chipotle的故事。幾個月后，公司聘請了新的CEO Brian Nicol，成功讓公司重回正軌。Darcey回憶，如果他在Chipotle跌落谷底時沒放棄持有，大約在5年內就能賺到300%。

他認為，Chipotle和披薩連鎖餐廳Domino在單位級別上是同類產品中最好的，但Chipotle的單位體積是Domino的兩到三倍。

從頂峰到低谷，Chipotle損失了大約70%的市值。而Bill Ackman的Pershing Square通過持有該公司10%（超過10億美元）的股份，得到了另一種結局。

對Pershing來說，這是一項非常成功的投資。他們認定的是一家擁有極佳的品牌資產、非常強大的單位經濟能力的企業，當它遇到一個需要改變的障礙時，不要恐慌。對于Chipotle的大幅虧損現象，他們認為，這不是第一家發生食品安全丑聞的上市餐廳公司。

于是Pershing幫助Chipotle更換了管理團隊。組織變革和轉型的結合，使食品安全恐慌得以消除，這是他們利用的一個機會，讓自己的資金成倍增長。

說回Darcey。雖然錯失了Chipotle，但是當視頻游戲開發、發行和經銷商動視（Activision）失去大眾的青睞時，Darcey出手購買，獲得了大約600%的回報。

2012年，動視的上空烏云密布。他們與維旺迪集團（Vivendi，法國大型媒體集團，業務涉及音樂、電影、電信、游戲、出版等）的業務關系不好。此外，當時手機游戲的炒作一飛沖天，一些行業專家紛紛表示，以游戲機為載體的游戲公司時日無多了。

大約在這個時候，動視的市盈率降至15以下，Darcey購買了動視。

從2012年到2014年，動視的市盈率一直徘徊在15或更低的水平。2018年，就在股價下跌之前，動視市盈率飆升至200以上。有趣的是，從2012年到2014年，動視的收入其實一直很好。

印度制藥公司Wockhardt也是觸底反彈的一個典型。Wockhardt在2008年經歷了動蕩時期，經濟開始放緩，公司的資產負債表上有很大一筆債務。巨額債務、流動性限制和不利的市場條件迫使Wockhardt與貸方接洽，進行公司債務重組。

通過將營養業務出售給跨國食品飲料公司Danone，Wockhardt降低了賬面債務，重新將重點放在核心業務上，精簡了陷入困境的業務領域，大大改善了公司的財務狀況。

02好公司是深挖出來的不是所有公司都會觸底反彈

回顧自己portfolio里觸底反彈的公司，Peter Lynch認為，有些人將他的成功歸因于他專攻成長股，這只是一部分的事實，他從未將基金資產的30-40%用于成長股。

通常情況下，他在穩健型里保持10-20%左右，在周期型里保持10-20%，其余的都在觸底反彈的這一類。

這一類公司的特別之處在于，公司業績與一般市場狀況不同步，而且當他們開始盈利時，就會很快彌補損失，因此可以預期這些公司會獲得不對稱的回報。

在尋找潛在的觸底反彈公司時，需要考慮以下幾點：

公司有多少現金流和債務？

如果它已經破產了，那么股東們還有什么？

公司的戰略是什么？

公司是否出售了無法盈利的部門？這會對收入產生很大影響嗎？

公司是否正在削減成本？如果是，效果如何？

考慮一家公司是否有機會觸底反彈，需要大量的研究和耐心來識別處于成功轉型邊緣的公司。Peter Lynch認為，以下幾個跡象出現，更需要考慮退出：

債務連續幾個季度增加

庫存的增長速度是銷售增長速度的兩倍

相對于盈利前景，市盈率被夸大了

公司最強大的部門將其50%的產量賣給單一的客戶，而單一的客戶正從銷售支出的放緩中受益

真正在觸底反彈的公司上盈利，需要克服人類心理天生的傾向和線性思維。與線性思維會得出的結果相反，股價往往會斷斷續續地波動，而不是持續緩慢地向上攀升。

Peter Lynch相信，投資者可以通過檢查公司的資產負債表，預測它們是否能扭轉趨勢。如果公司正在做一些事情來改善自己，比如推出新產品，或者有新的管理層接管，再或者他們正在削減成本，都是很好的跡象，表明公司和股價有可能反彈。

真實的情況是，許多轉機不會發生，而且贏家往往很少。抓住觸底反彈的投資機會，重要的是等待實際轉機發生的證據，而不是根據短期內公司表現出來的異常癥狀，在恐慌或者狂喜的判斷下采取行動。

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