今年以來，在我國加快構建“雙循環”新發展格局、高質量發展中促進共同富裕方向指引下，國美零售（00493）持續聚焦零售業和家服務業，以行業模式創新、技術賦能線上線下為突破口，全速開啟國美零售新發展階段。

在全新的發展階段，國美零售以用戶思維、科技思維、平臺思維與閉環思維，整合場景、供應鏈、營銷和客戶服務，并進行一體化運營和模式創新。全力打造“線上、線下、供應鏈、物流、大數據/云和共享共建”六個平臺，打造專業完備的零售經營閉環，推動國美零售“全場景、全鏈路、全服務、全模式”的整體升級，構建全零售生態共享平臺。

為使明晰的戰略藍圖付諸實現，國美零售正全方位加強能力建設，并且在11月26日發布的幾則公告中釋放出關鍵信號。

國美零售在《重續持續關聯交易及新持續關聯交易》公告中披露，國美零售與國美控股及國美真快樂訂立多份持續關聯交易協議。具體為：由于2019年持續關聯交易協議將于2021年12月31日到期，為使未來繼續現有業務及滿足自身及國美控股各自服務需求，經董事會批準，國美零售就2022年1月1日至2024年12月31日三個財政年度的持續關聯交易訂立11份協議，包含重續及新訂立的協議。上述協議涵蓋商品采購與供應服務、物流及倉儲服務、線下展示服務、一般服務、房地產服務、售后服務等多個方面。

值得注意的是，隨著國美零售業務規模擴大，為匹配業務發展需要，國美零售還調高了與真快之間未來關聯交易金額上限。例如根據公告，自2022年1月1日至2024年12月31日止為期3年，國美零售與國美真快樂之間的總商品采購交易金額（不包括增值稅），將分別不得超過280億元人民幣（單位下同）、350億元及450億元。

“家?生活”戰略穩步推進，能力升級恰逢其時

在智通財經APP看來，國美零售之所以需要將關聯交易范圍擴大，并大幅提升交易金額上限，主要背景是公司抓住全球新冠疫情緩和以及國家出臺各項促進國內消費政策的機遇，加速推進“家?生活”第二階段戰略落地，并全力促進線上線下融合發展。

線上方面，隨著國美零售線上線下融合發展的戰略提出，公司構建以“真快樂”為核心的線上零售平臺。據悉，“真快樂”平臺商品種類豐富，SKU已超百萬，除了傳統家電品類之外，著力布局食品酒水、服飾鞋包、家居家裝、日用百貨、母嬰玩具、美妝個護等全品類商品。與此同時，線上平臺運用新型互聯網技術，在數字化、智能化改造和跨界融合方面創新升級步伐不斷加快，并取得良好成果。

國美零售中報顯示，截至2021年6月30日，公司累計注冊會員達到2.28億，累計近百萬社群，上半年平均日活近200萬，平均月活超3500萬，復購率高達約30%， 非家電品類占90%以上，上半年訂單量約1600萬。此外，雙十一期間“真快樂”GMV交易額環比618增長253%，日活最高達到1020萬。

線下方面，國美零售銷售渠道由一二線城市逐步向下沉市場延伸，計劃全面覆蓋3-6線縣鎮地區。截至2021年6月30日公司的門店總數為3895家，門店展示總面積達511萬平方米。其中，縣域店數量2556家。由于縣域業務開始發力，上半年來自縣域店的收入占比由去年的約8.3%提升至整體收入的約12.9%。在先大后小，先縣后鎮，以縣拓鎮的思想指導下，上半年公司新開縣域店約600家，全年計劃新開店1000家。

以上各項運營指標已初步體現國美新階段戰略布局正確性。展望未來，國美零售要進一步驅動線上、線下零售融合發展，打造扁平化、共享化、去中心化的大消費生態；同時，國美零售自10月接管大股東旗下5大創新業態，已大幅擴大其業務邊界，通過構建“全零售生態共享平臺”而進入萬億規模的賽道，帶來“百億收入、千億估值”的增量預期，足見其未來業務規模之巨大。因此公司加強與關聯方的優質資源互補，促進交易規模擴大就更具合理性。

認購安迅物流可轉債，優勢互補鞏固基本盤

需要明確的是，國美零售在加強利用好內外部資源的過程中，擔當的不僅僅是能力“輸入方”的角色，同時也是能力的“輸出方”。

11月26日，國美零售還發布了關于認購可換股債券的公告。該公告顯示，國美零售間接全資附屬公司寧波鵬信興宇信息技術有限公司（認購人）、北京鵬潤時代物業管理有限公司（發行人）、國美倉儲及安迅物流訂立可換股債券投資協議。寧波鵬信興宇計劃認購北京鵬潤時代9億元可轉債，期限五年，年利息率5%，如認購人與發行人協商一致，可選擇額外延長兩年。于債券期限內，認購人有權酌情行使購股權，認購人現已持有發行人之19.5%股權，如行使購股權，發行人持股比例將增至30%。

認購可轉債對國美零售而言，有多項裨益。一方面，認購可轉債可為國美零售提高資金使用效率，將閑置資金用于投資帶來穩定的利息收入，從而提升公司盈利能力。另一方面，按照可轉債購股權條款的設定，認購人可在未來時點根據自身戰略發展需要酌情選擇行使認購權，助力零售業務整體發展。

將安迅物流視為投資標的，其投資價值是顯而易見的。安迅物流主要業務為倉庫管理、干線運輸、綜合宅配送貨及安裝以及售后服務。作為國內領先的供應鏈服務專家，安迅物流向客戶提供包括大型家電、家裝、家居、運動器材、3C產品及快速消費品等的一站式綜合物流解決方案。安迅物流的服務范圍涵蓋31個省級行政區，超過700個地/縣級城市及超過2,800個區/縣，并且于全國各地超過42,000個四級鄉鎮均有完整配送網絡。

目前，中國供應鏈物流市場已經成長為萬億級“黃金賽道”。統計數據顯示，2019年供應鏈物流規模已達8.6萬億元，至2024年將增長至11.5萬億元，年復合增長率預計約為5.8%。子賽道快遞、物流科技、供應鏈物流、零擔快運和冷鏈行業等市場龐大。

為實現更好的成長，安迅物流作為全國綜合物流服務供應商亦不斷加強自身能力建設，包括拓展基礎設施網絡和平臺化服務生態，將倉配運核心能力向供應鏈上游拓展，橫向拓展快遞、快運、冷鏈、跨境運輸等能力以及建設新產品新技術驅動的物流供應鏈平臺等。

因此，國美零售此時認購關聯方可轉債，可視作幫助安迅解決發展所需資金，助其更快實現戰略目標。從業務協同角度看，安迅物流作為國美零售及真快樂物流及倉儲服務提供商，以其自身能力反哺后者，使其客戶能夠在采購過程中享受更快的配送服務，提升客戶的購物體驗。此次投資可謂是促成雙贏局面。

除向終端客戶配送外，安迅物流的物流及倉儲服務還提供國美零售內公司之間的物流服務，涵蓋倉庫與倉庫之間、門店與門店之間的配送以及從倉庫至門店的配送等。物流及倉儲服務為真快樂及實體店業務提供獨立自主業務支持服務，對國美零售業務的整體經營及未來發展至關重要。

值得關注的是，耗資9億元認購可轉債并不會給國美零售造成重大財務負擔。一方面，公司在今年10月完成與控股股東之間的租賃權項目后，資產負債率已經下降至80%以下，財務結構得到優化。另一方面，國美零售于今年上半年償還完部分債務后，截至中期持有現金及現金等價物約60.8億元，擁有充足資金保障經營所需。

消費回暖，國美望乘風而上

綜合來看，此次國美零售和關聯方之間升級戰略合作框架，有望提振市場對國美零售未來發展信心。國美零售和關聯方訂立的關聯交易金額，相當于一個發展目標，市場對國美零售發展前景預判，可保持一分理性，也懷有一分期待。

據智通財經APP觀察，除了2021年上半年銷售表現明顯好轉，國美零售的外部發展環境已經產生諸多積極變化。

在新冠疫情席卷全球背景下，拉動GDP三駕馬車消費、投資、出口出現失衡，在外部環境不樂觀的情況下，消費獲得更大的政策傾斜。

早在2021年1月，商務部等12部委發布《關于提振大宗消費重點消費促進釋放農村消費潛力若干措施的通知》，該通知意在鼓勵農村汽車消費，家電消費和餐飲消費。其中第四條指出，鼓勵有條件的地區淘汰舊家電家具，并對購買綠色智能家電、環保家具給予補貼。

2021年4月中央政治局會議提出，要促進國內需求加快恢復，制定促進共同富裕行動綱要，以城鄉居民收入普遍增長支撐內需持續擴大。

利好政策陸續出臺疊加國內疫情好轉，消費情緒得到明顯修復。國家統計局發布社消數據顯示，1-10月，社會消費品零售總額為35.85萬億元，同比增長14.9%。

國美零售在此時升級關聯交易框架，促進能力升級，并調高銷售增長預期，是公司順應行業發展趨勢，“廣積糧、筑高墻”的具體體現。國美零售以新模式、新思維、新格局講述的成長故事，或許已在新時期拉開帷幕。