《投資者網》特約國金證券分析師毛銳

周四早盤三大指數集體低開。開盤之后，指數探底回升，創業板指領漲。午后，指數再次先抑后揚，尾盤發力創出日內新高。最終，上證指數、深成指、創業板指分別以漲0.43%、漲0.61%、漲0.66%報收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開板次新股）35家，顯示市場情緒偏低；個股漲跌比3893：1013，個股平均漲幅1.27%，賺錢效應明顯，兩市成交額7398億，較前一交易日增量5.05%。北上資金凈流出逾15億。

銳叔在昨天早評中提到，“大盤大概率還會繼續下探，甚至破掉之前3141的低點。不過目前三大指數和平均股價指數均已在技術上進入超賣區域，繼續下跌也意味著反彈隨時會出現。”而當天大盤再次探底回升，則驗證了銳叔的判斷。值得注意的是，相比周一和周二的那兩次“探底回升”，這次發出的企穩信號更加強烈。

其一，從整體市場賺錢效應來看，無論是依據個股漲跌比指標，還是依據個股平均漲幅指標，均是7月25日之后最好的，甚至好于7月28日拉大陽線那天，說明昨天的上漲并非權重品種帶動下的“虛假繁榮”。其二，在央行喊話“堅決防范匯率超調風險”之后，隔夜人民幣匯率應聲大幅反彈，近350個基點的上漲創7月25日之后也是這輪下跌以來最大單日漲幅，初顯企穩態勢，有助于已連續9個交易日流出的北上資金回流A股，近期一大壓力將暫時緩解。其三，央行在2023年第二季度中國貨幣政策執行報告中指出，適應房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策，促進房地產市場平穩健康發展。前一天國務院第二次全體會議剛剛強調“全面落實黨中央決策部署”、“確保完成全年目標任務”，昨天央行就表態適時調整優化房地產政策，信號強烈，有助于提升市場對穩增長政策落實的預期。其四，昨晚32家公司同時披露公告稱擬回購股份或是控股股東、董事長等提議回購，而回購潮的出現往往被視為市場相對底部的參考指標之一。

此外，在技術上昨天大盤回補了1月5日留下的3129.09至3130.23缺口，至此，2885以來所有向上跳空都得以回補，意味著缺口所帶來的向下拉力消除，資金將更“安心”。三大指數及平均股價指數30分鐘MACD指標昨天全部出現底背離信號，也預示有望展開小級別反彈。

總體來看，昨天的探底回升較有力度，至少在短時間內遏止了市場進一步下滑的趨勢。同時，在隔夜人民幣匯率出現較強反彈的助攻下，及市場對周末政策利好的期待下，反彈仍有望延續。不過，在人民幣匯率沒有呈現更為明顯企穩信號之前，或市場尚未看到穩增長及活躍資本市場方面“真金白銀”性的具體政策舉措落地之前，估計還難以迅速轉為持續的升勢，短線上大概率會繼續維持震蕩磨底格局。拉長時間來看，一方面，穩增長、活躍資本市場等具體政策舉措有望陸續落地；另一方面，隨著美聯儲加息進入尾聲，美債筑頂之勢已成，而隨著美債的筑頂，中美利差回落，支撐人民幣匯率中長期走強預期。結合上述短線及階段性走勢的判斷，在相應的操作層面上，今天給大家的建議如下：輕倉者以逢低加倉為主；重倉者則以持股待漲為主。

板塊和熱點方面，昨天盤面上，行業方面，按不加權方式排序，航空、通用機械、工程機械等漲幅居前，保險、銀行、醫療保健等小幅收跌。題材方面，結合漲幅超過5%個股數量和板塊指數漲幅，減速器、國防軍工、新能源車等較為活躍。

國防軍工板塊迎來了久違的大漲，昨天板塊內12只個股漲停或漲超10%，個股平均漲幅接近3%。其實，昨天軍工板塊上漲的背后并沒有什么消息面的利好刺激，上漲邏輯更多來自于超跌和基本面的改善預期。此前，受軍隊建設發展武器裝備領域“十四五”規劃中期調整實施影響，上半年中上游企業部分訂單有明顯遲滯，因此相當一部分元器件、原材料、零部件以及設備企業二季度業績可能將延續一季度的頹勢（但部分需求缺口較大的方向如航空發動機上游配套、模擬集成電路等仍將保持較高的兌現度）。但參照軍隊建設發展“十三五”規劃任務中期調整方案于2018年9月落地，軍隊建設發展“十四五”規劃中期調整有望在近期完成，之后中上游企業上半年遲滯的需求將全面恢復。軍工行業的切實變化有以下幾個方面：①行業空間。除了軍工自身的提質補量需求之外，“大軍工”已然為行業打開了更高的天花板。民機夢想照進現實，7月14日，中國商飛向中國東航交付第二架C919飛機;軍貿將由替補變為主力，近期航空工業集團提出“將軍貿作為集團公司主責主業”，兵器工業集團提出“加快軍貿轉型升級”;低空經濟實質性提速，5月31日,國務院、中央軍委公布《無人駕駛航空器飛行管理暫行條例》;衛星互聯網、商業航天全國開花如火如茶。

②競爭格局。資質壁壘、需求把握、技術門檻、研發周期等造成了軍工行業的競爭格局相對穩定,但新形勢對軍工行業的生產力提出了新的要求，隨之而來，生產關系的組織也將呈現新的變化，軍工行業的供應鏈正在進行重塑。于是,分工更為明確，主機廠聚焦研發總裝兩端能力建設，民參軍企業從“配套”入手，向“核心”、“關鍵”領域進軍,細分領域的集中度逐步提升；全行業自主可控和國產替代要求之下，創新能力就顯得尤為重要，全行業的研發投入強度也將不斷加大;隨著云計算、大數據、物聯網、移動互聯網、人工智能為代表的新一代數字技術的突破、成熟和產業應用,軍工行業的數字化智能化是大勢所趨;新域新質力量將成為戰斗力生成的新動力。對于為數眾多的配套企業，也將迎來新的機遇和調整。③增長速率。軍工行業迅速擴產后,當下進入以高質量發展為且標的新階段，所謂高質量發展，二方面是量的合理增長，二方面是質的有效提升。量上,難以追求普遍性的持續的高速增長，穩健中速或是常態;質上，“一利五率”考核標準的調整，資產證券化率的提升，資產質量的提升,業務質量的提升,都終將在ROE、凈利潤率等財務指標中得以體現。大國博弈加劇是長期趨勢，而從近來的一些動向來看，美國及其盟友國防戰略重心逐步向印太轉向，中國周邊緊張局勢可能逐步加劇，和平需要保衛，加大國防投入是必選項，這一背景下軍工行業依然處于景氣大周期。估值方面，目前中證軍工板塊PE為59.46倍，處于歷史低位。此外，從核心重點公司來看，23年上游、中游、下游的平均估值水平依次為24.3、27.4、50.6倍。當前軍工板塊正處于景氣切換的關鍵節點，疊加2023年軍工國改有望密集落地，板塊性價比和其近年來歷史相比相對較高，板塊估值有望逐步修復。

據工信部此前披露，8月18日至19日，由工業和信息化部、寧夏回族自治區人民政府聯合主辦的2023中國算力大會將在寧夏銀川盛大舉行。大會以算領新產業潮流力賦高質量發展”為主題將發布2023中國算力白皮書、全國算力產業發展指數等一些重要研究成果。此前工業和信息化部表示，計劃出臺推動算力基礎設施高質量發展的政策文件。當前，全球正處于AIGC的爆發期，如果說AIGC是科技企業開啟第二輪業績增長曲線的“流量入口”，那么算力即是科技廠商開啟AI爭奪戰的“入場券”，目前我國相關AI應用目前已有雛形，且正處于智算中心建設的加速期。前兩天上海市人民政府辦公廳就印發了《立足數字經濟新賽道推動數據要素產業創新發展行動方案（2023-2025年）》，提出到2025年，算力總規模較“十三五”期末翻兩番。此外，三大運營商在算力基礎設施上的投入均維持較高水平增長。其中中國移動2023年算力投入452億元，同比增長34%；中國聯通2023年算力網絡資本開支149億元，同比增加19.4%；中國電信（601728）2023年算力投資達195億元。在前兩天的早評中，銳叔就曾點評過算力產業鏈，今天再重點談一下其中一個分支——存儲行業。

在AI浪潮的催化下，一方面，面對大模型計算帶來的數據“溢出”，服務器配置將向更高容量靜態存儲模組方案升級；另一方面，在“雙墻”瓶頸下，傳統馮諾依曼結構制約算力發揮，以DDR5、HBM為代表的高性能內存方案走在商業化道路最前沿，滲透率有望加速。此外以“存內計算”為代表的新型存儲方案有望成為未來趨勢，進而從根本解決算力瓶頸。此外，從行業景氣度來看，存儲周期反轉在即。存儲是最能反映半導體景氣度的細分品種，2021、2022年占據半導體產業鏈價值量分別約為33%、28%，在下游產品中最富彈性。根據歷史經驗，全球存儲市場規模通常不會延續3年下跌態勢，WSTS預計2024年有望企穩回升。從供給側來看，幾大原廠及渠道分銷均不遺余力收縮供應消化庫存，合約價格已跌至歷史低位。而伴隨終端應用需求回暖以及AI成長帶來的邊際空間，存儲有望進入上行周期。此前，國家網信辦經審查發現，美光科技的產品存在較嚴重網絡安全隱患，對我國關鍵信息基礎設施供應鏈造成重大安全風險，按照相關規定，國內關鍵信息基礎設施運營者應停止采購美光科技的產品。此次審查事件彰顯出國家對半導體安全可控以及信創工程的高度重視，也將進一步推動國產存儲器產業鏈發展。

操作策略：

昨天大盤再次探底回升，且賺錢效應為7月25日之后最佳。短線來看，昨天的探底回升較有力度，至少在短時間內遏止了市場進一步下滑的趨勢。同時，在隔夜人民幣匯率出現較強反彈的助攻下，及市場對周末政策利好的期待下，反彈仍有望延續。不過，在人民幣匯率沒有呈現更為明顯企穩信號之前，或市場尚未看到穩增長及活躍資本市場方面“真金白銀”性的具體政策舉措落地之前，估計還難以迅速轉為持續的升勢，短線上大概率會繼續維持震蕩磨底格局。拉長時間來看，一方面，穩增長、活躍資本市場等具體政策舉措有望陸續落地；另一方面，隨著美聯儲加息進入尾聲，美債筑頂之勢已成，而隨著美債的筑頂，中美利差回落，支撐人民幣匯率中長期走強預期。階段性后市依然偏樂觀。中期來看，此前上證指數對應的市盈率已低于多次歷史底時的水平，對應的市凈率則創歷史最低，即已具備極高的中長期安全邊際及投資性價比；目前估值雖有所抬升，但仍處于歷史偏低水平。而當前經濟復蘇的基礎雖然尚不穩固，但復蘇的大方向未變，同時政策在經濟尚未恢復到正常水平時也會延續之前偏寬松基調，疊加美聯儲即將結束加息周期，外部因素擾動將逐漸消除，中期市場前景依然看好。操作上，基于前述對短線及階段性走勢的判斷，建議：輕倉者以逢低加倉為主；重倉者則以持股待漲為主。

（國金證券毛銳 SAC執業編號：S21）

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