（圖源：網絡）

文｜Uwe von Parpart（馮胡華）

資深媒體人、經濟學家、策略師

港元在上周沖破7.7500至7.8500的交易區間上限，迫使香港金融管理局買入63億美元以維持聯系匯率制。上周五（7月10日）港元出現意外疲軟，兌美元匯率一度觸及7.7526，為5月下旬以來最低水平。

彭博社7月13日發文稱，“香港的貨幣彈性似乎更不穩定了”。文章援引瑞穗銀行（Mizuho Bank）貨幣策略師觀點認為，港元貶值可能是美國金融制裁的一個早期跡象，因為大規模上市和派息等支持因素可能會在7月下旬降溫。

這在很大程度上歸功于美國總統特朗普和他推行的制裁政策。

與對沖基金經理凱爾巴斯(Kyle Bass)一樣，彭博社對港元的預測已有時日，他們不會錯過任何一個預測或“分析”港元前景黯淡的機會。

截至香港當地時間13日晚8時，港元已經彌補了上周五的大部分損失。但事實上，就在當天上午9時45分，港元交易價為7.7507，兌美元匯率為7.7508。

香港銀行同業拆借利率(Hibor)與倫敦銀行同業拆借利率(Libor)之間的利差，對港元匯率的影響超過了其他因素。在正常時期，如2018年和2019年初，兩種利率之間的差距可以忽略不計，港元匯率幾乎沒有變動。今年6月30日，這一差距高達28個基點(0.44% – 0.16%)。這種價差支撐了非常活躍且有利可圖的套息交易，并定義了港元的高需求。

到上周末，香港銀行同業拆借利率下降，倫敦銀行同業拆息略有上升，兩者之間的差距縮小到僅22個基點。上周五，套息交易致使港元走弱，資金大量外流，匯率調整。本周一（7月13日）又縮小到20個基點。隨著利差收窄，套息交易迅速失去吸引力。

自5月底特朗普發出威脅以來，香港銀行同業拆借利率一直在升高。5月25日，這一指數為1.13%，此后一直穩步下跌，將至本周一的0.38%。

這不是恐慌的信號，恰恰相反，預計港元將保持強勢，套息交易的下降只是表明市場回到了波動較小的時代。港元風險逆轉率為0.105，可見期權市場也認同這一判斷。

作者簡介

Uwe von Parpart（馮胡華）曾是香港上市金融企業瑞東集團(00376-HK)的創始成員之一，任執行董事總經理兼首席策略官及研究主管；曾任美國領軍券商之一Cantor Fitzgerald香港區資本市場首席經濟學家、策略師以及美國銀行高級外匯策略分析師。