文 | 薛小麗

來源 | 投中網

淡出人們視野許久，曾經的網游霸主盛大游戲近日有了新消息。

2018年6月11日晚，A股公司世紀華通公告稱，公司擬收購盛躍網絡科技（上海）有限公司（簡稱“盛躍網絡”）100%股權。盛躍網絡為盛大游戲在國內的運營實體。這則公告意味著，世紀華通控股股東履行了注入盛大游戲的承諾，盛大游戲離A股市場不遠了。

盛大游戲成立于1999年，曾經是國內的網游霸主，憑借代理海外游戲《熱血傳奇》發家，并在2004年風光登陸納斯達克，成為全球市值最高的游戲公司，其創始人陳天橋也因此一躍成為中國內地最年輕的首富，31歲就坐擁90億資產。

在2014年的中概股回歸潮中，盛大游戲啟動了私有化回A計劃。不過，和同時期私有化并已經登陸A股的巨人網絡相比，盛大游戲的回A之路可以稱得上是命途多舛，遭遇了股權宮斗、被母公司出售、跌出游戲第一陣營等諸多波折。

曲折回A路

2000年，時代邁入千禧年，全球肆虐的互聯網泡沫也刮到了中國。當時，百度創始人李彥宏還在為盈利發愁，阿里在互聯網寒冬中裁掉了一半美國員工，馬化騰則因為騰訊融不到資而憂心忡忡。

如今的BAT當時都還處于低谷，盛大和其創始人陳天橋卻是那個時期的風云人物。2001年，因為代理《傳奇》，盛大游戲賺得盤滿缽滿。

2004年，盛大運營的《泡泡堂》最高同時在線用戶突破50萬人，創下世界大型休閑網絡游戲運營紀錄。同年，盛大游戲登陸納斯達克，成為全球市值最高的游戲公司。

盛大游戲的成功，引發了一股中國游戲企業赴美上市的熱潮：九城、完美世界、搜狐暢游、巨人網絡等相繼赴美上市。

不過，盛大游戲在美股市場的王者地位沒能保持太久。伴隨著中概股寒潮，其上市5年后的股價累計暴跌超過70%，市盈率一度僅有13.8倍。2014年1月，盛大游戲宣布私有化，開啟了回A之路。當時其估值約為19億美元。

除了盛大游戲，同樣在美國資本市場遇冷的完美世界、巨人網絡等中國游戲公司也紛紛選擇了從美股退市，并開啟了浩浩蕩蕩的回A之路。但盛大游戲無疑是其中回A最為波折的一個。

從2014年1月宣布私有化后，盛大游戲就引來了完美世界、中銀絨業、世紀華通、海通證券、中植系、銀泰系等各方財團勢力對其股權的鏖戰。

2014年，盛大游戲母公司盛大集團、春華資本為首的財團向盛大游戲提出非約束性私有化方案；同年4月，完美世界、FV Investment Holdings、CAP IV Engagement Limited也加入了私有化交易。到9月，這四家公司從買方財團中退出，東方證券、海通證券和寧夏中銀絨業取而代之。

雖然私有化財團已經變更，但在這個時間節點，盛大集團依然主導著盛大游戲的私有化，是其中的核心力量。然而，到了2014年11月，盛大集團將所持有的盛大游戲股份全部出售給寧夏中銀絨業和億利盛達控股。此次交易意味著盛大集團不再持有盛大游戲的股份，退出了盛大游戲私有化。

隨后，盛大游戲的私有化又經歷了多輪爭奪大戰，期間其私有化財團出現了7次變更。這一波“宮斗劇”一直到2017年1月才進入尾聲：世紀華通宣布其控股股東華通控股等三大股東將合計間接持有盛大游戲90.92%股權，接手盛大游戲后將形成對后者的絕對控股。

據報道，2017年年初，世紀華通控股股東完成對盛大游戲的收購后，對外宣布將把盛大游戲注入上市的計劃。不過，盛大游戲是通過IPO通道還是借殼回歸一直沒有確定答案，一直到目前才知曉。

公開資料顯示，世紀華通是一家傳統上市公司，主營業務是汽車、空調等，看起來和互聯網或游戲相去甚遠。有分析認為，公司之所以加入盛大游戲的股權爭奪戰，某種程度上是因為其主營業務惡化，希望通過收購互聯網企業以提振業績。宣布收購盛大游戲后，世紀華通2017年1月9日宣布復牌，本以為帶著利好消息將等來大漲，不料市場并不買賬，開盤當日即跌停，一天內市值蒸發了48億元。

失落的“傳奇”

“在我的人生中，很少有‘后悔、不知道怎么看’的情況，但賣出盛大游戲這件事，過去幾年確實會時不時重新跳到我腦海來，反省自己是不是對的。”2017年8月，陳天橋在接受媒體采訪時如此說道。

盛大游戲這個由陳天橋一手創立的公司，已經于2014年被盛大集團出售給了中絨集團和億利盛達。隨后，盛大集團方面表示，“盛大游戲公司發生的一切內外事務，包括股東權益糾紛等，均與盛大集團無關。”

此前，盛大游戲一直都是盛大集團的主營業務，2014年盛大集團之所以選擇“放棄”前者，和其未來定位息息相關。“那時我們下決心轉型成一個投資企業。盛大游戲的轉讓就是在這樣一個背景下的決定。”陳天橋曾對媒體如此說道。

2004年，在游戲領域取得成功后，陳天橋開始將資本觸角伸向了娛樂、文學、影視、地產和金融等領域，后期甚至開始涉獵O2O、大數據、云計算等賽道。

為了向投資集團轉型，盛大集團創立了盛大資本、18基金等多個投資主體。有媒體報道稱，幾年之內，盛大集團的投資項目高達近百個。

陳天橋的夢想是“打造網絡迪士尼”。為此，他開始瘋狂地參與地產、風投等各類資本運作。在文學方面，盛大集團當時幾乎包攬了國內有名氣的網絡文學平臺：起點中文網、晉江原創網、紅袖添香文學網、榕樹下、瀟湘書院、有妖氣原創動漫工廠等，這讓其2010年在網絡文學市場占比一度超過七成。

在地產方面，盛大集團砸入100億元推出“盛大天地”文化地產項目，以管理物業和投資創新公司的新模式對其進行運營；同時，2009年6月，盛大收購旅游公司“浙江綠客”，并獲得6個國家4A級風景區的運營權；隨后，陳天橋還啟動了對浙江黃巖石窟《傳奇世界》主題公園的開發。

在金融領域，盛大集團陸續押注了十余個互聯網金融項目，包括愛錢幫、微貸網、網貸天眼等。此外，它還創立了多家自營金融公司，比如盛大金融服務公司、盛大網貸、盛大小額貸款公司等。

期間，陳天橋的資本運作能力開始顯現：收購、培育、回爐包裝、進行資產增值、找個好概念高價賣出等似乎已經成為他擅長的游戲。這些方法的確也為其帶來幾個不錯的項目回報。

比如，2004年，盛大集團以2000萬美元收購游戲公司杭州邊鋒，2012年這家公司被其以超過30億元的高價出售給了浙報傳媒；2004年，盛大集團收購起點中文網，隨后四年對網絡文學網站的系列收購和整合，打造出了盛大文學。2014年，陳天橋將盛大文學以50億元的價格出售給了騰訊。盛大文學正是閱文集團的前身，2017年11月，閱文集團登陸港交所，市值一度高達945億港元。

當陳天橋忙于投資之際，騰訊、網易等正在加大游戲研發，步步緊逼，并憑借《王者榮耀》和《陰陽師》等在中國游戲市場穩坐霸主地位。與此同時，盛大游戲早就跌出第一陣營，能夠依靠的似乎依然只有那不斷被消耗的唯一IP——《傳奇》。

2009年國內游戲市場占比

2016年國內游戲市場占比

在瞬息萬變的中國互聯網市場，盛大游戲的風光似乎早已過去。根據世紀華通公布的數據，2016年是盛大游戲業務收入和凈利潤最高的一年。其營收為38.6億元，同比增長17.6%；凈利潤為16.2億元，同比增長113%。這個業績和網易游戲（2016年游戲收入為279.8億元）、騰訊（2016年游戲收入708.44億元）相比可以說是相去甚遠。

同時，在盛大游戲還在為回A煎熬的2016年，游戲公司巨人網絡已經以131億元“借殼”世紀游輪回歸A股，并創下超20個漲停的佳績，市值一度接近1600億元。

截至2018年6月11日收盤，巨人網絡的市值約為482億元，動態PE約為37倍。同樣從美股回歸的游戲公司完美世界市值約為427億元，動態PE為27.73倍。考慮到盛大游戲2016年的凈利潤為16.2億元，如果以巨人網絡目前37倍的動態PE為依據，其估值大約為600億元。

走過了諸多波折的盛大游戲，如今終于離A股的大門更近了一步。雖然目前其形勢看起來并不樂觀，但值得注意的是，其背后還站著大佬騰訊。2018年2月，盛大游戲宣布獲得來自騰訊的30億元戰略投資，后者因此獲得前者10%的股份。據雷帝觸網援引知情人報道，此次世紀華通收購盛大游戲100%股權，騰訊并沒有退出盛大游戲，只是調整為通過世紀華通間接持股盛大游戲。

有了騰訊這個籌碼，不知其隨后的回A之路是否會更加順利一些。