導(dǎo) 讀

在金融危機(jī)爆發(fā)之后的2008年6月至2010年12月，美國企業(yè)的投資規(guī)模下降了11%以上，同時銀行貸款也下降了20%以上。人們普遍認(rèn)為，企業(yè)投資的下降是由于銀行在危機(jī)之后減少了對小企業(yè)的貸款。

對此，佐治亞理工學(xué)院的Manasa Gopal助理教授和紐約大學(xué)的Philipp Schnabl教授利用一個涵蓋銀行和非銀機(jī)構(gòu)貸款的數(shù)據(jù)庫，分析小企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)在危機(jī)前后的變化。與以往僅關(guān)注銀行對小企業(yè)貸款的文獻(xiàn)不同，本文首次對美國小企業(yè)貸款進(jìn)行了全面研究。

Mar

08

本文字?jǐn)?shù)：1852

閱讀時間：6分鐘

The Rise of Finance Companies and FinTech Lenders in Small Business Lending

財務(wù)公司和金融科技貸款機(jī)構(gòu)在小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)中的興起

一

研究背景

金融科技簡稱“Fintech”，這一詞最早出現(xiàn)在1972年Bettinger的文章中，此后，不同的組織機(jī)構(gòu)以及學(xué)者都對金融科技進(jìn)行了詳盡的定義。目前，金融科技延用較廣的定義來自于金融穩(wěn)定理事會（Financial Stability Board），認(rèn)為金融科技是技術(shù)帶來的金融創(chuàng)新，它能創(chuàng)造新的模式、業(yè)務(wù)、流程與產(chǎn)品，包括前端產(chǎn)業(yè)及后臺技術(shù)。已有研究主要關(guān)注金融科技的內(nèi)涵（Gomber等，2017；Agarwal和Zhang，2020）、對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響（唐松等，2019；薛瑩和胡堅，2020；Yang等，2021）、對金融機(jī)構(gòu)的影響（邱晗等，2018；Goldstein等，2019；金洪飛等，2020；Maggio等，2021）、對企業(yè)的影響（Donald，2020；李春濤等，2020；盛天翔和范從來，2020；李逸飛等，2022）以及金融科技監(jiān)管（楊東，2018；唐松等，2020；陳紅和郭亮，2020；胡濱，2022）。

本文關(guān)注到金融科技貸款機(jī)構(gòu)對小企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)的影響。

二

研究發(fā)現(xiàn)與貢獻(xiàn)

1. 研究發(fā)現(xiàn)

（1）2008年金融危機(jī)后，銀行減少了對小企業(yè)的信貸供應(yīng)，而非銀行貸款機(jī)構(gòu)增加了對小企業(yè)的信貸供應(yīng)，兩者幾乎完全抵消；（2）小企業(yè)信貸結(jié)構(gòu)的變化對地區(qū)企業(yè)數(shù)量、雇員人數(shù)、平均工資方面的變化沒有產(chǎn)生顯著影響。

2. 研究貢獻(xiàn)

（1）現(xiàn)有文獻(xiàn)對小企業(yè)信貸的研究主要關(guān)注于銀行，本文首次表明非銀行貸款機(jī)構(gòu)是小企業(yè)信貸的主要來源；（2）本文發(fā)現(xiàn)嚴(yán)格的銀行監(jiān)管、金融科技的進(jìn)步是非銀貸款機(jī)構(gòu)崛起的重要推動力；（3）本文豐富了2008年金融危機(jī)對小企業(yè)影響的一脈文獻(xiàn)。

三

研究思路與方法

1. 樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

本文從一家數(shù)據(jù)供應(yīng)商購買了數(shù)據(jù)庫，從中獲得2006-2016年間美國50個州和華盛頓特區(qū)依據(jù)統(tǒng)一商法典（Uniform Commercial Code，UCC）備案的貸款數(shù)據(jù)，包括借貸方和放貸方的名稱、地址、備案時間和機(jī)構(gòu)特征。在此基礎(chǔ)上，刪除由政府發(fā)放的貸款以及屬于金融、公用事業(yè)單位的借貸方，最終得到340萬家貸款機(jī)構(gòu)發(fā)放的1126萬筆貸款數(shù)據(jù)。

另外，本文從人口調(diào)查局（United States Census Bureau）獲得縣級就業(yè)、工資和機(jī)構(gòu)擴(kuò)張的數(shù)據(jù)。

2. 關(guān)鍵變量定義

解釋變量為金融危機(jī)前銀行貸款占小企業(yè)貸款的比例（BankShare），由2006年各縣小企業(yè)銀行貸款數(shù)量除以小企業(yè)貸款總數(shù)得出。

被解釋變量為小企業(yè)非銀貸款和小企業(yè)貸款總數(shù)在金融危機(jī)之后的變化（?Y），小企業(yè)非銀貸款的變化包括2007年至2016年間各縣小企業(yè)非銀貸款總數(shù)和其占小企業(yè)貸款比例的變化。

控制變量包括地區(qū)初始經(jīng)濟(jì)條件（2005年的失業(yè)率、勞動力參與率、平均工資和人口規(guī)模）以及發(fā)展趨勢（2002年至2006年的就業(yè)增長率、工資增長率和企業(yè)數(shù)量增率）。

3. 實證思路和結(jié)果

第一部分，研究地區(qū)小企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)在危機(jī)前后的變化。下表的結(jié)果顯示，銀行貸款占小企業(yè)貸款的比例在危機(jī)前越高，小企業(yè)非銀貸款總數(shù)及其占小企業(yè)貸款的比例在危機(jī)后提升越多。但是，銀行貸款占小企業(yè)貸款的比例與小企業(yè)貸款總數(shù)變化的關(guān)系不顯著，表明非銀貸款的增長幾乎完全抵消了銀行貸款的下降。此外，本文還進(jìn)行了兩組檢驗以排除行業(yè)因素和企業(yè)個體因素對結(jié)果的干擾。

第二部分，緩解內(nèi)生性問題。地區(qū)小企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)在危機(jī)后的變化可能是因為銀行信貸的收縮，稱之為“供給側(cè)解釋”。也可能是因為小企業(yè)貸款需求的變化，稱之為“需求側(cè)解釋”。對此，本文從銀行表外業(yè)務(wù)敞口、銀行壓力測試和銀行風(fēng)險資本的角度進(jìn)行三組檢驗，發(fā)現(xiàn)這些銀行貸款占小企業(yè)貸款的比例越高，非銀貸款在危機(jī)后增加越多，逐步排除了“需求側(cè)解釋”。

第三部分，進(jìn)一步分析。首先，根據(jù)“供給側(cè)解釋”推測并證實了附屬于銀行的財務(wù)公司貸款比例在危機(jī)之后降低，不附屬于銀行的財務(wù)公司貸款比例在危機(jī)之后提升。其次，本文發(fā)現(xiàn)地區(qū)小企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)變化對地區(qū)企業(yè)數(shù)量、雇員人數(shù)、平均工資的變化沒有顯著性影響，對企業(yè)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張產(chǎn)生了顯著性影響。

第四部分，穩(wěn)健性檢驗。該部分包括：（1）更換被解釋變量的方式；（2）增加控制變量；（3）采用加權(quán)回歸；（4）工具變量回歸；（5）研究金融危機(jī)對企業(yè)層面信貸獲取的動態(tài)影響。

四

原文摘要

We document that finance companies and FinTech lenders increased lending to small businesses after the 2008 financial crisis. We show that most of the increase substituted for a reduction in bank lending. In counties in which banks had a larger market share before the crisis, finance companies and FinTech lenders increased their lending more. We find no effect of reduced bank lending on employment, wages, and new business creation by 2016. Our results suggest that finance companies and FinTech lenders are major suppliers of credit to small businesses and played an important role in the recovery from the 2008 financial crisis.

作 者 簡 介

·Manasa Gopal, 佐治亞理工學(xué)院（Georgia Institute of Technology），金融學(xué)助理教授，研究領(lǐng)域為金融中介和公司金融。

·Philipp Schnabl, 紐約大學(xué)（New York University），金融學(xué)教授，研究領(lǐng)域為公司金融、金融中介和銀行業(yè)。

本文為暨南大學(xué)人與自然生命共同體重點實驗室文獻(xiàn)鑒賞專題推文

僅供學(xué)術(shù)交流