五大上市險企中，中國人保（601319.SH）率先披露2021年上半年業(yè)績報告。

上半年，中國人保實現(xiàn)凈利潤232.81億元，同比增長31.6%；歸屬于母公司股東凈利潤168.84億元，同比增長34%，主要得益于投資收益同比增加和費用支出同比下降，其中，總投資收益354億元，年化收益率達到6.7%，為近6年最高值。

下半年投資策略如何安排？中國人保表示，將重點關(guān)注消費升級、科技創(chuàng)新、健康養(yǎng)老、綠色低碳等領(lǐng)域里估值回落到合理水平后的長期戰(zhàn)略投資機會，以及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化帶來的結(jié)構(gòu)性機會。

分業(yè)務(wù)板塊來看，中國人保各保險子公司表現(xiàn)不一。人保健康保險業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)雙位數(shù)增長幅度、人保財險實現(xiàn)個位數(shù)增幅，人保壽險保險業(yè)務(wù)收入縮水。具體來看，人保健康實現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入255.7億元，同比增長15.3%；人保財險實現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入2526.3億元，同比增長2.6%；人保壽險實現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入641.3億元，同比下降4.6%。

雙輪驅(qū)動，人保財車險、非車險業(yè)務(wù)平分秋色

“老大哥”人保財險上半年繼續(xù)保持財險行業(yè)龍頭地位，落實“承保+減損+賦能+理賠”保險新邏輯，業(yè)務(wù)規(guī)模平穩(wěn)增長，實現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入2526.3億元，同比增長2.6%；實現(xiàn)凈利潤165億元，同比增長25.8%；承保利潤54億元，同比增長2.4%。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，人保財險持續(xù)優(yōu)化車險經(jīng)營模式，大力發(fā)展家用車業(yè)務(wù)，汽車續(xù)保率同比上升2.1個百分點，承保數(shù)量同比增長11.1%；家用車承保數(shù)量占比80.6%，同比上升1.3個百分點，車險業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和質(zhì)量持續(xù)改善。

值得關(guān)注的是，上半年，人保財險非車險業(yè)務(wù)占比超過50%，與車險業(yè)務(wù)平分秋色，整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)趨于均衡。非車險業(yè)務(wù)實現(xiàn)原保險保費收入1310.70億元，同比增長14.4%；占比52.0%，同比上升5.3個百分點；非車險綜合成本率97.9%，同比下降4.0個百分點，承保盈利15億元，主要因加強風(fēng)險管控，有效化解融資類信保業(yè)務(wù)風(fēng)險。

對于公眾所關(guān)注的新能源車險，中國人保副總裁、人保財險總裁于澤在業(yè)績發(fā)布會上介紹，新能源車險保費收入是40.3億元，同比增長60%，保費貢獻度是3.3%，車均保費是3900元，承保數(shù)量103萬臺。從目前狀況看，新能源汽車賠付率略高于傳統(tǒng)燃油車，主要是出險的頻度比傳統(tǒng)燃油車要高一些，因新能源車屬于初級階段，各個主機廠產(chǎn)品性能和產(chǎn)品駕駛的操作差別很大。隨著國家推進減排環(huán)保、“雙碳”戰(zhàn)略，新能源汽車銷量將繼續(xù)呈現(xiàn)大幅增長態(tài)勢，新能源汽車的保費貢獻度亦將大幅提升，公司將抓住機遇，大力發(fā)展新能源汽車保險。

非車險方面，人保財險業(yè)務(wù)的增長主要由意外健康險、農(nóng)險、責(zé)任險、貨運險的較快增長帶動。數(shù)據(jù)顯示，人保財險意健險保費同比增長20.8%，農(nóng)險和責(zé)任險保費同比增長15.8%、18.5%，拉動非車險業(yè)務(wù)占比提升。信用保證保險整體保費規(guī)模同比下降73.1%，其中融資信保業(yè)務(wù)規(guī)模同比大幅下降，非融資信保業(yè)務(wù)同比大幅增長。

在與投資者交流互動時，于澤表示，“十四五時期，我國財險市場農(nóng)險、責(zé)任險、貨運險及其他新興險種預(yù)計將快速發(fā)展”。

具體來看，農(nóng)險方面，完全成本和收入保險實施范圍擴大政策已經(jīng)落地，相關(guān)地區(qū)保額和承保覆蓋面將大幅增長，鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略實施將為地方特色農(nóng)險業(yè)務(wù)帶來較大發(fā)展機遇；此外，今年以來，中央出臺系列政策，推動基礎(chǔ)設(shè)施保險、出口信用險、綠色保險發(fā)展；隨著更多的政府的直接補貼政策的落地，將帶來諸多可挖掘的保險商機，保險機制服務(wù)政府職能轉(zhuǎn)變的發(fā)展空間巨大；貨運險和其他新興險種方面，隨著市場新業(yè)態(tài)、新模式的加速演進，互聯(lián)網(wǎng)非車險將保持較快增長。

清虛力度加大，人保壽“大個險”營銷員隊伍縮水過半

人身險方面，人保壽險上半年實現(xiàn)原保險保費收入641.33億元，同比下降4.6%，業(yè)務(wù)保持基本穩(wěn)定，實現(xiàn)凈利潤45億元，同比增長17.1%。按規(guī)模保費統(tǒng)計，銀行保險渠道、個人保險渠道、團體保險渠道分別實現(xiàn)規(guī)模保費281.74億元、359.07 億元、26.77億元。

從2019年下半年開始，人保壽險推出“磐石計劃”，主要是面向個險隊伍的培訓(xùn)、訓(xùn)練體系，加快“三高”團隊建設(shè)和代理人隊伍轉(zhuǎn)型。“大個險”戰(zhàn)略下，人保壽險聚焦專業(yè)經(jīng)營體系建設(shè)，有序推進“外勤主導(dǎo)，內(nèi)勤督導(dǎo)”個險專業(yè)經(jīng)營模式，穩(wěn)定從業(yè)時間較長人員，上半年大個險渠道（個險+服營）月均有效人力60985人，個人保險渠道原保險保費收入342.15億元，同比下降4.2%。

據(jù)了解，2020年末人保壽險“大個險”營銷員為41.4萬人，今年以來，清虛力度加大，截至2021年6月30日，“大個險”營銷員為24.9萬人，月人均首年規(guī)模保費4062元，同比增長36.9%。

值得關(guān)注的是，上半年人保壽險的個險新業(yè)務(wù)價值率同比下降3.2個百分點至19.9%。

國君非銀分析師劉欣琦團隊預(yù)計，主要原因是在“供需錯配”背景下高價值率重疾產(chǎn)品銷售不及預(yù)期所致，上半年健康險保費同比下降13.4%。考慮到當(dāng)前代理人清虛力度已然較大，后續(xù)重點關(guān)注人保壽險優(yōu)化代理人利益分配，通過提升代理人銷售利益推動人均產(chǎn)能提升，從而改善新業(yè)務(wù)價值。

人保健康方面，經(jīng)營業(yè)績創(chuàng)歷史新高，上半年實現(xiàn)凈利潤2.59億元，同比增長139.8%；實現(xiàn)原保險保費收入255.7億元，同比增長 15.3%，在專業(yè)健康險公司中居于首位，也是集團保險板塊增長最快的子公司，其中，互聯(lián)網(wǎng)健康險規(guī)模保費75億元，同比增長25%。

上半年總投資收益354億元，年化收益率6.7%創(chuàng)近6年新高

投資端，上半年，中國人保實現(xiàn)總投資收益354億元，年化總投資收益率達到6.7%，同比提升1.2個百分點，為近6年最高值，其中權(quán)益類投資收益同比增速達167.73%，主要得益于處置金融工具損益的大幅提升，各類基金及投票投資中處置金融工具損益達104.12億元。

申萬宏源證券分析師葛玉翔分析指出，中國人保投資收益超預(yù)期，帶動凈利潤快速增長，“預(yù)計上半年擇時兌現(xiàn)浮盈夯實全年利潤基礎(chǔ)”。

公開信息顯示，上半年，中國人保持有的以市值計量的各類基金及股票投資明顯提升，對應(yīng)市值從年初的1559億元提升至1805億元，權(quán)益類投資占比從年初的14.3%提升至16.3%。

截至6月末，中國人保的保險資金投資資產(chǎn)約為1.11萬億元，第三方資產(chǎn)管理規(guī)模達到5250億元，較年初增長13.0%，年金與養(yǎng)老金業(yè)務(wù)方面管理資產(chǎn)規(guī)模較年初增長29.1%。

業(yè)績發(fā)布會上，人保資產(chǎn)副總裁黃本堯展望后市時表示，從短期來看，當(dāng)前權(quán)益類市場風(fēng)險偏好在逐步收斂，目前看不到支持市場走出趨勢性行情的一些因素，更多的是結(jié)構(gòu)性機會。長期來看，對我國多層次資本市場的長期健康發(fā)展充滿了信心。

下半年投資策略方面，中國人保會堅持長期投資、價值投資和審慎穩(wěn)健的投資原則理念，將二級市場的配置比例控制在風(fēng)險限額之內(nèi)，積極尋求優(yōu)質(zhì)的非上市股權(quán)和私募股權(quán)投資基金的投資機會，加大配置力度。重點關(guān)注消費升級、科技創(chuàng)新、健康養(yǎng)老、綠色低碳等領(lǐng)域里估值回落到合理水平后的長期戰(zhàn)略投資機會，以及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化帶來的結(jié)構(gòu)性機會。

今年以來，保險股出現(xiàn)了比較明顯的波動和下滑，中國人保的股價也出現(xiàn)了一定的下降。中國人保執(zhí)行董事、副總裁、董事會秘書李祝用表示，這有整個資本市場波動的原因，也有保險業(yè)受短期因素影響而波動的因素。

李祝用稱，上半年中國人保的股價A股跑贏了行業(yè)，H股不僅跑贏了行業(yè)還跑贏了大市，股價整體表現(xiàn)比較穩(wěn)定，具有較強韌性，有中長期投資價值，不論行業(yè)發(fā)展還是股價趨勢，短期波動難擋中長期向好。 （藍鯨保險 李丹萍 lidanping@lanjinger.com）