上周資本市場最火的話題莫過于“滬港通”。由于細(xì)則未出，滬港通究竟是一個怎樣的計劃？投資者應(yīng)該如何參與？這些都成為市場最關(guān)心的問題。

近日，上海證券報從權(quán)威市場人士處獲悉，滬港通與2007年“港股直通車”最大的區(qū)別在于，投資者直接使用人民幣投資，不需要自己換匯，投資者不用去對方市場開戶，就可以直接投資對方市場股票。綜合證券時報、第一財經(jīng)日報

A 內(nèi)地投資者通過A股賬戶買賣港股

香港投資者通過港股賬戶買賣A股

盡管內(nèi)地和香港證監(jiān)會的聯(lián)合公告里寫得很清楚，滬港通將允許兩地投資者通過當(dāng)?shù)刈C券公司買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對方交易所上市的股票，包括滬股通和港股通兩部分，但很多投資者都不太理解這句話的意思，以為在滬港通機(jī)制下，內(nèi)地投資者仍需要到香港的證券公司開戶，才能買賣港股。

記者從權(quán)威市場人士處獲悉，通過滬港通計劃，香港和內(nèi)地的投資者不用去對方市場開戶，就可以直接進(jìn)入對方市場投資。內(nèi)地投資者可以通過A股賬戶買賣港股，香港及海外投資者則可以通過港股賬戶買賣上海股票。

香港投資者在香港通過香港經(jīng)紀(jì)商買賣上海股票，內(nèi)地投資者在內(nèi)地通過內(nèi)地證券公司買賣港股。

“以港股通為例，內(nèi)地投資者只要有A股賬戶，買賣試點(diǎn)范圍內(nèi)的港股就跟買賣滬深股市的其他A股一樣，點(diǎn)點(diǎn)鼠標(biāo)就可實(shí)現(xiàn)。合資格的投資者需要做的可能是，像開通創(chuàng)業(yè)板投資權(quán)限一樣，去內(nèi)地證券公司開通港股投資權(quán)限，甚至不需要重新開戶。”上述人士表示。

B 僅以人民幣作為交易貨幣

投資者須以人民幣進(jìn)行投資，防洗錢熱錢

交易貨幣及可能存在的匯兌問題是當(dāng)前投資者最困惑的，相當(dāng)一部分投資者以為通過滬港通買賣港股需要將人民幣兌換成港幣，而這會面臨外匯管制。記者從權(quán)威市場人士處了解到，滬港通借助離岸人民幣中心，完成雙向人民幣換匯，實(shí)現(xiàn)投資人民幣的完整環(huán)流，且全程全封閉運(yùn)行，因此并不存在與現(xiàn)行外匯管理制度交叉或沖突的問題。

中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍上周五在例行發(fā)布會上明確指出，滬港通僅以人民幣作為交易貨幣，投資者須以人民幣進(jìn)行投資。聯(lián)合公告在談到滬港通的積極意義時也提到，滬港通既可方便內(nèi)地投資者直接使用人民幣投資香港股票市場，也可增加境外人民幣資金的投資渠道，便利人民幣在兩地的有序流動。

但是港股主要以港元計價和結(jié)算，投資者如何直接以人民幣進(jìn)行投資呢？據(jù)悉，為了免除內(nèi)地投資者換匯的麻煩，內(nèi)地投資者通過港股通買賣港股統(tǒng)一以人民幣結(jié)算，買入港股時向內(nèi)地證券公司支付人民幣，這些人民幣由中登公司統(tǒng)一在香港兌換成港元進(jìn)行結(jié)算，當(dāng)他賣出港股套現(xiàn)時，中登公司再幫他由港幣兌回人民幣，其最終獲得的資金也是人民幣，不能用于投資香港的房地產(chǎn)或其他資產(chǎn)，資金將通過中登公司匯回到其內(nèi)地的賬戶。香港投資者通過滬股通買賣A股，也是同樣道理，人民幣進(jìn)，人民幣出，而且這些人民幣不能用于其他任何用途(比如投資房地產(chǎn))。市場分析人士認(rèn)為，這個模式能夠有效防范洗錢活動，控制熱錢風(fēng)險。此外，滬港通下所有的換匯均是在離岸人民幣資金池中進(jìn)行，不涉及在岸換匯，所以不會對在岸人民幣匯率造成直接影響。而且，在滬港通下，所有的交易行為都在交易所、結(jié)算公司的系統(tǒng)內(nèi)進(jìn)行，誰在買賣、以什么價位、買賣什么等都是一目了然，均有清晰記錄，能夠有效防止風(fēng)險擴(kuò)散。

C 投資者使用額度遵循“先到先得”

資金閉合管理，與QFII、QDII不同

聯(lián)合公告指出，試點(diǎn)初期，對人民幣跨境投資額度實(shí)行總量管理，并設(shè)置每日額度，實(shí)行實(shí)時監(jiān)控。其中，滬股通總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣；港股通總額度為2500億元人民幣，每日額度為105億元人民幣。雙方可根據(jù)試點(diǎn)情況對投資額度進(jìn)行調(diào)整。

中國證監(jiān)會在上周五的例行新聞通氣會上明確表示，在制度安排上，滬港通與QFII、QDII、RQFII有較大不同，資金實(shí)施閉合管理：一是業(yè)務(wù)載體不同，滬港通是以兩地交易所為載體；QFII等以資產(chǎn)管理公司為載體；二是投資方向不同，滬港通包含兩個投資方向；QFII等都是單向的投資方式。三是交易貨幣不同，滬港通僅以人民幣作為交易貨幣；QFII的投資者以美元等外幣進(jìn)行投資。四是跨境資金管理方式不同，滬港通對資金實(shí)施閉合路徑管理，賣出證券獲得的資金必須沿原路徑返回，不能留存在當(dāng)?shù)厥袌觯籕FII等買賣證券的資金可以留存在當(dāng)?shù)厥袌觥Ｎ迨峭顿Y者的自主性不同，投資者可以通過滬港通自由選擇試點(diǎn)股票直接進(jìn)行投資；對于QFII等，額度申請、投資決策、信息披露的主體均為資產(chǎn)管理公司，投資者間接向?qū)Ψ绞袌鲞M(jìn)行投資，無法自由選擇投資標(biāo)的。

據(jù)了解，滬港通一大特色就是“最大的市場化開放”，雙方投資者完全按自己的意愿，不受過多限制，以最低的交易成本、自己最方便的交易習(xí)慣去投資對方市場。因此在額度使用方面，很可能將不會對券商及投資者設(shè)置配額，在規(guī)定的額度范圍內(nèi)，投資者使用額度將遵循“先到先得”原則，只要總額度沒有用完，投資者無須申請，可以自主使用額度買賣股票。

D 未來試點(diǎn)或擴(kuò)容

“港式”監(jiān)管短期難現(xiàn)

市場人士預(yù)計，由于滬港通推出初期的規(guī)模較小，而且滬港兩地市場的估值已經(jīng)比較接近，所以不會對市場造成巨大波動。

首先，兩地市場之間的估值差在過去幾年間已經(jīng)不斷縮小，從整體估值水平看，目前上海A股的平均估值為11.04倍、香港主板的平均估值為10.52倍；以A+H股的平均溢價來看，兩地市場估值也已經(jīng)比較接近。其次，預(yù)計距離滬港通正式推出尚有6個月，相信市場在這段時間內(nèi)將會逐漸消化原有價差所帶來的套利空間，至項目推出時，對市場的影響可以降到最小。試點(diǎn)初期，滬港通在市場聯(lián)接、額度、投資標(biāo)的等方面均設(shè)有限制，記者了解到，監(jiān)管層出臺這些限制的目的主要是防范風(fēng)險，穩(wěn)妥推進(jìn)。一旦成功運(yùn)行之后，在監(jiān)管當(dāng)局批準(zhǔn)和有關(guān)方同意的前提下，滬港通可容納更多標(biāo)的公司，額度可擴(kuò)大，而且滬港通的模式也可以較容易復(fù)制推廣至其他市場。

滬港通會帶來滬市與香港股市的趨同，在境內(nèi)很大程度上存有共識。比如T+0制度，雖然發(fā)言人上周表示證監(jiān)會正在“研究”，并未表示近期推出的可能性，但依然有不少業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，A股大盤藍(lán)籌的T+0制度可以期待。但是目前而言，兩地的監(jiān)管可能短期內(nèi)并不會趨同。張曉軍表示，對市場主體的監(jiān)管，遵循“不改變兩地現(xiàn)行法律、規(guī)則及投資者交易習(xí)慣”的總體原則。從監(jiān)管對象來看，滬港通業(yè)務(wù)的監(jiān)管權(quán)限包括上市公司、證券公司和證券交易服務(wù)公司三個方面。對于投資者，按照交易發(fā)生地原則實(shí)行保護(hù)。即投資于誰的市場，由誰進(jìn)行監(jiān)管。

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中國結(jié)算董事長周明：

滬港通結(jié)算制設(shè)計完成

近日，中國結(jié)算董事長周明表示，目前證監(jiān)會正在組織按國際清算銀行和國際證監(jiān)會組織2012年聯(lián)合發(fā)布的《金融市場基礎(chǔ)設(shè)施原則》(PFMI)對資本市場登記結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行評估，與此同時，根據(jù)證監(jiān)會的部署，中國結(jié)算積極參與滬港通項目并完成了結(jié)算制度設(shè)計。周明是在參加中國結(jié)算組織召開的首屆結(jié)算參與人大會上做出上述表述的。據(jù)證券時報