立方視角

本欄目將持續(xù)發(fā)布行業(yè)研究報告，探究科技創(chuàng)業(yè)規(guī)律與方法；透析未來投資發(fā)展趨勢，分享科創(chuàng)投資心得與體會。

北交所專題：老三板、新三板與北交所有何關(guān)系？

2021年9月2日晚間，國家重磅宣布，為進一步支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，深化新三板改革，將設(shè)立北京證券交易所。9月17日，北交所降低個人投資者準(zhǔn)入門檻。11月15日，81家公司正式登陸北交所，成為其首批上市公司，北交所正式進入大眾視野，成為當(dāng)下討論度最高的話題之一。

中國證監(jiān)會公布的方案顯示，將以現(xiàn)有的新三板精選層為基礎(chǔ)組建北京證券交易所。北京證券交易所上市公司由創(chuàng)新層公司產(chǎn)生，新增上市公司為在新三板掛牌12個月的創(chuàng)新層公司，維持新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層與北京證券交易所“層層遞進”的市場結(jié)構(gòu)，同步試點證券發(fā)行注冊制。

這樣看來，北京交易所與新三板關(guān)系緊密。但很多人仍不熟悉，甚至，分不清老三板和新三板的區(qū)別。

那么這三者到有什么聯(lián)系？今天我們就來梳理一下北交所的“前世”和新老三板的歷史。

首先我們要理解什么是三板？

我國目前已經(jīng)形成了多層次的資本市場，這些不同層次的市場被俗稱為一板、二板、三板、四板。

一板是指a股主板。比如上交所和深交所的主板市場，其上市企業(yè)多為大型成熟企業(yè)，具有較大的資本規(guī)模以及穩(wěn)定的盈利能力，比如貴州茅臺，就是主板上市的企業(yè)。

二板是指a股更加細(xì)分的板塊。比如上交所的科創(chuàng)板、深交所的創(chuàng)業(yè)板，目標(biāo)對象更加細(xì)分，主要為科技創(chuàng)新企業(yè)和成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，比如芯源微是科創(chuàng)板的上市公司，寧德時代是創(chuàng)業(yè)板的上市公司。

三板是指交易所之外的場外市場。中國三板市場起源于2021年，全稱是“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，分為老三板和新三板兩個模塊。

三板包含三類企業(yè)股：第一類是歷史遺留問題公司，主要指從STAQ（全國證券交易自動報價系統(tǒng)）、NET（由中國證券交易系統(tǒng)有限公司開發(fā)設(shè)計）法人股市場轉(zhuǎn)過來的股票；第二類是因為連年虧損而被迫從主板上摘牌的企業(yè)；第三類，是2006年初，國家批準(zhǔn)中關(guān)村科技園區(qū)的高科技企業(yè)在三板市場進行交易后掛牌的企業(yè)。此時，這一市場由于獨立于交易所市場之外，所以被稱為三板。

原代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的規(guī)模很小，因為他的股票來源只有主板退市的股票和原NET、STAQ系統(tǒng)掛牌公司的股份。為了解決原NET、STAQ系統(tǒng)存在的一些歷史遺留問題和在主板退市的問題，在2001年7月16日“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”正式成立后，前兩類被統(tǒng)稱為“老三板”。

由于“老三板”的股票品種少，且多數(shù)股票質(zhì)量較低，再轉(zhuǎn)到主板市場上市的難度也很大，因此長期被投資者們冷落。為了幫助更多高科技成長型企業(yè)提供股份流動的機會，在2006年年初在北京中關(guān)村科技園區(qū)建立了新的“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，第三類就是“新三板”的雛形。

“新三板”是2013年啟動的全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（簡稱“全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）的通稱。因其是繼上交所、深交所之后的第三家全國性證券交易場所，又是針對創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小企業(yè)提供融資活動，定位于非上市股份公司股票公開轉(zhuǎn)讓和發(fā)行融資的市場平臺，所以大家就“新三板”地叫開了。

在三板之后，還有個四板，這就是區(qū)域性股權(quán)市場，在很多省市都有這樣的機構(gòu)，比如上海股權(quán)托管交易中心，主要為區(qū)域內(nèi)的一些中小微企業(yè)提供股份轉(zhuǎn)讓流通的場所。

“老三板”和“新三板”的區(qū)別

作用不同

老三板是為了解決歷史遺留問題以及主板退市股票問題；

新三板是為中小企業(yè)的直接融資增加了渠道。

股票增加方式不同

老三板股票數(shù)量的增加主要是主板退市股票；

新三板是中小企業(yè)為了為了發(fā)展以及融資主動發(fā)行股票。

交易制度的差別

老三板大多數(shù)為主板退市的股票，所以交易制度是按照主板的降價系統(tǒng)機型的配對成交，而且會根據(jù)股份轉(zhuǎn)讓公司的質(zhì)量來實行分類轉(zhuǎn)讓制度，根據(jù)掛牌公司的凈資產(chǎn)情況分別實行每周一次、三次、五次的轉(zhuǎn)讓方式，漲停板最高限制為5%；

新三板的交易制度與美國納斯達克場外交易市場模式類似，實行券商委托報價和配對成交的交易制度，一般投資是在線下完成價格商定后，通過新三板系統(tǒng)進行確認(rèn)，然后成交。新三板對交易股數(shù)有要求，最低為三萬股，對于超過30%的股份交易必須進行買賣信息的公開。

信息披露的區(qū)別

三板的掛牌公司是經(jīng)過嚴(yán)格的發(fā)行上市的公眾公司，信息披露也是嚴(yán)格按照首次公開發(fā)行上市的相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定要求的執(zhí)行的。

而新三板掛牌的公司的信息披露標(biāo)準(zhǔn)則要低于上市公司的標(biāo)準(zhǔn)，主要在:

1. 財務(wù)信息方面只需披露資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表機器主要的項目附注，當(dāng)然也是鼓勵掛牌的企業(yè)多披露些更充分的信息;

2. 年度財務(wù)報告只需會計師事務(wù)所審計即可，最好建議聘請有證券資格的會計師事務(wù)所審計;

3. 只需要披露最近兩年的財務(wù)報告;

4. 只要披露首次掛牌的報價轉(zhuǎn)讓報告、后續(xù)的年度報告和半年度報告，鼓勵其披露季度報告;

5. 只需要在發(fā)生對股份轉(zhuǎn)讓價格有重大影響的事項時披露臨時報告，而無需比照上市公司，在發(fā)生達到一定數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)的交易就須披露臨時報告。

股票代碼不同

老三板股票代碼一般為400或者420開頭；

新三板股票代碼一般為43或者83開頭。

北交所與新三板又是什么關(guān)系？

首先我們需要知道北交所緣何而來？

根據(jù)中國政府網(wǎng)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，我國市場主體已突破1.5億戶。其中，中小企業(yè)在提高經(jīng)濟效率、擴大就業(yè)、促進科技創(chuàng)新等方面有著不可替代的重要性。

隨著我國經(jīng)濟發(fā)展，創(chuàng)新型中小企業(yè)必然進一步涌現(xiàn)，但其融資渠道和容易程度依然與大型成熟企業(yè)難以相提并論，資本市場助力中小企業(yè)解決融資難、融資貴的問題提上議事日程。

2021年9月2日，2021年中國國際服務(wù)貿(mào)易交易會全球服務(wù)貿(mào)易峰會宣布，將“深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地”。北交所將和上交所、深交所、港交所等交易所一起，共同構(gòu)成我國多層次的資本市場體系。北交所也將重新激活“新三板”。

北交所的前身：新三板精選層的改革升級

北交所全名是北京證券交易所有限責(zé)任公司，是全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司（簡稱“股轉(zhuǎn)公司”，即新三板）的全資子公司。業(yè)內(nèi)已經(jīng)習(xí)慣將新三板的主管機構(gòu)股轉(zhuǎn)公司等同于新三板，因此，廣義的新三板（大新三板）包括基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層、精選層三個層級的遞進市場結(jié)構(gòu)，可以為不同階段、不同類型的中小企業(yè)提供全口徑服務(wù)。

“我們可以這樣理解，‘基礎(chǔ)層’相當(dāng)于孵化器，‘創(chuàng)新層’是加速器，‘精選層’則是優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新型中小企業(yè)。”

但是由于“新三板”投資門檻高、市場流動性不足、定價能力較差、融資功能缺失，“新三板”面臨掛牌機構(gòu)數(shù)量逐年萎縮的境況，導(dǎo)致整個市場活躍度不高。截至2021年11月26日，新三板存量掛牌企業(yè)共計7299家，距離2017年1.16萬家的峰值萎縮了37%。橫向比較來看，新三板市場與主板差距仍大。

需要特別指出的是，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)不同于證券交易所，“新三板”掛牌并不等同于上市和IPO。

由于“新三板”掛牌的都是非上市公眾公司，與原有的以上市公司為主的法律體系存在一定程度的銜接問題。為了貫徹創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，更好支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，就有必要進一步深化新三板改革了。

9月3日北交所已完成工商注冊。從隸屬關(guān)系上，可以理解為精選層改名為北交所。

原本的“精選層”升級為北交所，有了配套的政策和法規(guī)出臺，地位提高，精選層的公司是未上市公眾公司，平移到北交所后，搖身一變，成為上市公司。北交所與創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層一起，組成“升級版”的新三板。

北交所的設(shè)立將激發(fā)新三板的市場活力，鼓勵更多優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)進入資本市場，也意味著尤其是善于創(chuàng)新的“專精特新”小巨人企業(yè)將迎來黃金時代。

以上就是北交所的緣來和新老三板的歷史，您是否對與中國多層次的資本市場結(jié)構(gòu)有了近一步的了解呢？接下來【立方視角】欄目將開啟北交所專題，帶您全面了解新三板與北交所的相應(yīng)規(guī)則，透析企業(yè)如何實操抓住機會。關(guān)注“中科院科技創(chuàng)新投資產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟”，帶您了解更多科創(chuàng)資訊和行業(yè)政策。

The End