最近乘風破浪的，除了演藝圈的姐姐們，還有A股。

“牛市要來了嗎”、“瘋牛還是健康牛”、“上證這一輪能到多少點”，關于股票市場的各類討論層出不窮，公募基金更是不斷刷新基金募集金額之最。但越是在這樣的時候，我們越是要保持清醒。對于普通投資者而言，選好基金，永遠是在這個市場中生存下來的重要一步。

本期好買公募基金研究報告，我們將重點分析A股當中有名的“渣男”主題——TMT。那么，如何在TMT基金當中避雷、擇優，究竟哪個TMT基金才是可以長期持有的那一位呢？

圖片來源：韭菜說

一、硬性條件篩選

首先我們選擇了全市場2019年報股票倉位在70%以上的主動權益型基金（普通股票型+偏股混合型+靈活配置型），這些基金的2019年中報和年報對電子、計算機、通信、傳媒四個申萬行業的持倉市值占股票投資總市值的50%以上（由于各基金類型不同，因此我們用股票投資市值而不是基金資產凈值）。

這一輪篩選下來的基金，一共有97只，數量還是很多。于是，我們再進行第二輪的定量化篩選。

在這個階段，我們會對基金經理管理經驗、規模、風險控制等方面進行定量化篩選。我們的選基標準是：

1. 首先基金經理要有完整年度的管理歷史（2019年前任職）。

2. 其次規模較大（最新報告期規模>5億元）。

3. 基金經理管理以來，最大回撤小于指數最大回撤（指數我們選擇中證TMT–000998.SH）。

4. 在以上四層篩選之后，共有36只基金。

5. 最后，由于同一基金經理管理的多只產品具有重復性，同一基金經理，我們僅保留一只。

經過第二輪嚴格篩選，只剩31只TMT主題基金留在了舞臺上。

當然，買基金如果不看業績，就等于耍流氓。基金能夠持續穩定的創造超額收益，對于各位投資者而言，實則是一個非常核心的考核點。漂亮的TMT基金不僅需要給我們帶來可觀的收益，而且還需要擁有抵抗TMT高波動性主題帶來的壓力。

我們用申萬電子、計算機、通信、傳媒四個行業按照市值加權擬合一條科技成長指數作為基準。用基金的凈值序列與基準進行線性回歸，對季頻的alpha序列做單側顯著性檢驗，如果alpha顯著，則認為基金經理具備持續穩定的獲得超額收益的能力。

最終，23只基金變成了我們的重點考察對象：

▼超額顯著基金

數據來源：Wind、好買基金研究中心（截至2020-06-28）

二、23只基金風格各異

做了初步篩選之后，我們深入研究這23只基金，從一些隱秘的細節里看到這23只基金各自的特色。

· 持倉結構

總體來看，從申萬二級行業角度，23只TMT基金普遍青睞半導體、計算機應用、電子制造Ⅱ三大板塊，其中半導體板塊持續高動量，計算機應用當前中高估值，而電子制造Ⅱ在2019年走強后，今年表現較差，目前處于歷史低估值。基金對通信運營Ⅱ、營銷傳播、計算機設備Ⅱ以及文化傳媒占比不高。互聯網傳媒、通信設備、光學光電子、元件Ⅱ、其他電子Ⅱ占比中等。

▼行業表現

數據來源：Wind、好買基金研究中心

（2011-06-28至2020-06-28，紅色為申萬二級，藍色為申萬一級）

各只基金在風格上也具有顯著差異。首先在換手上，23只TMT基金年化雙邊換手中位數在6倍左右，其中富國創新科技和華安媒體互聯網換手較高，匯豐晉信科技先鋒換手低。

▼換手率

數據來源：Wind、好買基金研究中心（截至2020-06-28）

· 基金風格（操作風格、持倉風格、擇時/選股）

持倉風格上，各只基金對宏觀市場調倉的策略也具有顯著差異。大部分TMT基金在2018年不會大幅降倉，但也有部分基金主動根據市場趨勢減倉，比如天弘互聯網、中信建投智信物聯網、民生加銀策略精選、交銀新生活力、交銀經濟新動力等。集中度上，信達澳銀新能源集中度顯著低于其他基金，而多數基金持股數量保持在30-70個左右，前十集中度長期較高且穩定的是前海開源人工智能。

由于基金經理的投資模式不同，超額收益來源也不同。在擇時和選股上，首先從長期看，23只基金在2018年以來都具有一定的選股能力。從不同的能力來看，選股能力較強且穩定的是馮明遠、李元博、郭斐等，擇時能力優異的是潘明、代云鋒等，擇時和選股都較強的楊浩、何帥。

· 發展概況（收益表現、行業表現、公司分化）

市場方面，以中證TMT指數上市日開始至今，累計收益超過135%，大幅跑贏同期WIND全A和滬深300，超額收益方面，至今累計65%。但牛市超額顯著，熊市和震蕩市TMT指數表現較差。得益于5G的推動，2019年以來TMT指數表現優秀。

▼收益表現

數據來源：Wind、好買基金研究中心（截至2020-06-28）

申萬28個一級行業中，TMT四大板塊電子、計算機、傳媒、通信長短期都能排在前50%。其中電子和計算機表現最強。10年10倍的20只股票中，TMT板塊占了8個，成為除醫藥生物以外另一個盛產牛股的板塊。

▼行業表現

數據來源：Wind、好買基金研究中心（2011-07-01至2020-06-28）

當前TMT基金重倉最多的是電子，其次是計算機。其中，立訊精密、兆易創新等電子行業個股重倉市值最高。短期來看，個股表現分化較大，但長期維度上持倉市值TOP30基本都能夠取得正收益。

▼10年10倍股

數據來源：Wind、好買基金研究中心（截至2020-06-28）

從全部公募基金對TMT四大板塊配比趨勢來看，電子持續增長，計算機近期保持穩定，通信和傳媒上配置相對較低。申萬二級上，公募基金2019下半年在半導體、電子制造Ⅱ、互聯網傳媒上的占比有大幅提升。

三、TMT基金的股票配置

綜合來看，包括了所有97只主動性TMT主題基金，我們選出了2019年基金前10大重倉股，列舉了基金最高的前30只股票，占比最多的是電子行業股票，共19個，超過60%。這30只重倉股分別是：

▼重倉股

數據來源：Wind、好買基金研究中心（截至2020-06-28）

近三年復合歸母凈利潤增速來看，大多都是高增長企業，基金更傾向于重倉盈利健康的優質企業。漲跌幅方面，1-3月短期來看，個股分化較大，同一板塊分化也比較明顯，但從長期來看，漲跌一致性較強。

行業上看，下表展示全部公募基金在TMT申萬一級行業和申萬二級的投資市值占股票投資市值比例變化趨勢，數據取自2013年至2019年中報和年報。首先從一級行業來看，電子行業占比整體呈上升趨勢，而計算機占比呈下降趨勢，近兩年占比穩定。傳媒和通信占比相對較低，且整體呈下降趨勢，但傳媒最新一個報告期占比提升。

二級行業方面，最新一期占比大幅提升的是半導體、電子制造Ⅱ、互聯網傳媒。持續呈增持趨勢的是元件Ⅱ，而文化傳媒呈持續減持狀態。

▼行業占比

數據來源：Wind、好買基金研究中心（2013年至2019年中報、年報）

小結

對于處在轉型期的中國經濟而言，TMT行業無疑隱藏著巨大的機會，但是高增長高波動的特點，往往對于中小投資者十分不友好。這種時候，選擇通過優秀的TMT基金來分享TMT行業成長的紅利，無疑是一個更好的選擇。

好買君通過定量的指標篩選出23只相對于同行來說，各方面更為優質的TMT基金，也從持倉結構、換手率、基金風格等多個角度對這23只基金進行更深一步的研究。

以上，希望能給大家適合自己的TMT基金提供一定的參考和幫助。

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