基金中基金(FOF，Fund of Funds)是一種別樣的組合投資基金品種：投資者購買由專業化資產管理機構設立的FOF，通過FOF間接地投資于多只標的基金。這使得FOF具有一種區別于其他傳統基金的鮮明特征：對于風險和收益的二次平滑。

從募集屬性上看，FOF分為公募FOF和私募FOF，其中公募FOF可以向社會大眾募集，投向以公募基金為主;私募FOF則以向特定高凈值人士或機構投資者募集為主。從投資類別來分，可以分為投資于PE基金的股權投資母基金(PE FOF)，以及投資于二級市場的證券投資母基金(Fund Of Hedge Fund)。

私募FOF剛剛起步，需合理加以引導

相比美國的FOF市場，我國的FOF市場起步較晚。2005年，我國資本市場才出現第一只由券商作為管理人的FOF;2009年，出現了第一只由私募基金公司作為管理人的FOF。借助我國資本市場快速發展的巨大推動力和后發優勢，經過10余年的探索，FOF已在資產管理領域占據了比較重要的地位，特別是私募FOF，發展速度很快，管理資產總規模已占全國FOF市場的半壁江山。

FOF的快速發展，既展現了其蓬勃生機和美好前景，也出現了一些亟待解決的問題。首先，缺少統一的行業標準，例如，對于FOF的分類不夠細致明晰，界定標準混亂，缺乏統一的業績評價，容易造成“糊涂賬”;其次，部分資產管理機構“掛羊頭賣狗肉”，簡單機械地拼湊打包各種基金，市場上大量假FOF魚目混珠，在市場下跌時沒有表現出抗跌性，沒有發揮平滑收益、規避風險、穩定市場的作用;第三，缺少專業、成熟、理性的投資者。目前FOF的主要投資力量來自個人投資者和一些小型機構，資金具有短期化、穩定性差且易受情緒因素影響等特點，容易放大市場波動。有關方面需對這些問題給予重視，并采取有效措施，合理引導私募FOF健康發展。

盡管如此，隨著近兩年私募基金爆發式增長，養老金等機構投資者不斷加大入市力度，投資者隊伍不斷成熟壯大，FOF市場發展呈燎原之勢。在當前實體經濟下行壓力加大、各類資產收益率下行、投資者資產配置困難的環境下，大力發展私募FOF意義重大，主要體現在：

第一，降低投資者的選擇成本，豐富投資者的基金選擇

FOF的優勢在于專業機構通過精選投資標的和多元化投資,讓投資者可以間接地持有“一籃子”的各類基金、股票、債券，等等。目前，公募基金的數量已經超過了3000只，在中國證券投資基金業協會備案的私募基金數量超過了4萬只。由于專業性不足，投資者自行挑選產品的成本過高，在挑選二級市場產品時更是難以辨析產品差異，而FOF憑借專業化、組合投資的特點，可以降低投資者選擇難度。此外，FOF往往還可以實現跨資產類別的配置，依托FOF管理人的專業投資能力和分散靈活的配置方式，投資者可以基于FOF實現大類資產配置，以相對較少的資金投資于多只不同形式的基金，如公募基金、私募基金、期貨基金、期權基金、股權投資基金等，實現“小資金大配置”。另外，股權類FOF還能為高成長性企業和創新型企業提供更多資金來源，有助于推動創新創業和經濟轉型升級，可謂是惠及私募生態圈中的各參與方。

第二，培養市場中長期投資力量，引導投資理念逐步成熟。

從美國資本市場發展歷程來看，FOF發展初期主要得益于基金行業的快速壯大，但真正走向成熟和持續發展，主要有兩大原因：一是由于美國的401(K)計劃和個人退休賬戶(IRA)為FOF的發展提供了龐大穩定的資金來源；二是由于大量成熟的機構投資者的存在，FOF管理模式更加豐富和多元化，進一步滿足了各類機構投資者的個性化需要。從我國情況來看，銀行的委外資金、社保基金、保險資金、養老金、大學基金會等都有大量需要進行管理配置的資金，其自身開展投資需要一個過程，目前私募FOF可以很好地承接這些資金需求，機構投資者成為FOF市場的主要投資者也是必然趨勢。通過大力發展FOF，有利于提升投資者專業素養，改善投資者結構，促進養老金體系發展，引導資本市場投資理念走向成熟，增強資本市場的穩定性。

第三，加速行業優勝劣汰，豐富私募生態環境。

FOF有助于優化資產管理行業分工，通過分散化、多元化配置基金滿足投資者的多樣化需求。私募基金管理機構一般來講規模不大，人員少而精，很難同時做到在“資金端”和“項目端”都游刃有余。借助私募FOF，可以實現私募基金管理機構的專業分工，有效解決如何更好地“讓專業的人，做專業的事”的問題。有了私募FOF管理人為私募基金管理人提供資金來源，豐富了私募基金管理人的募資來源，可以提高其募資效率、降低募集成本，能把更多精力放在“項目端”，專注于提升投資研究能力，真正做到精耕細作。而私募FOF管理人則發揮其“資金端”的優勢，重點放在挑選優秀的私募基金管理人上。隨著私募基金管理人白名單的逐步豐富，好的機構更容易脫穎而出，“資金端”主動尋求合作、提供資金，而業績平平或較差的機構則加速被市場淘汰。

資料來源于：中國證券報