公號回復(fù)：“大禮包”領(lǐng)取投行服務(wù)與資本運作干貨資料

債務(wù)是指由過去交易、事項形成的，由單位或個人承擔(dān)并預(yù)期導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出所導(dǎo)致單位或個人的現(xiàn)時義務(wù)，包括各種借款、應(yīng)付及預(yù)收款項等。上至國家下到個人都有負(fù)債的表現(xiàn)，債務(wù)本身是資產(chǎn)經(jīng)營性流通一種表現(xiàn)，負(fù)債狀態(tài)本身無可厚非，甚至負(fù)債能力高的企業(yè)往往其預(yù)期盈利能力也高，完全是債權(quán)人和債務(wù)人之間民事法律關(guān)系。但是，負(fù)債數(shù)額超出償債能力，原本穩(wěn)定的債權(quán)債務(wù)關(guān)系發(fā)生波動，引發(fā)預(yù)期風(fēng)險，相關(guān)利益人就有必要采取行動對債權(quán)債務(wù)關(guān)系重新調(diào)整，國家機(jī)構(gòu)也根據(jù)法律參與到負(fù)債能力判斷和解決債務(wù)的程序中，對此技術(shù)性操作更是需要專業(yè)人（律師、會計師）針對具體情況拿出各種的方案最終達(dá)到債務(wù)消亡。

各種主體在被評議為“債務(wù)危機(jī)”的標(biāo)準(zhǔn)有所不同，對企業(yè)而言，資不抵債成為債務(wù)危機(jī)的評判標(biāo)準(zhǔn)；對國家而言，是債務(wù)外債清償率指標(biāo)，即一個國家在一年中外債的還本付息額占當(dāng)年或上一年出口收匯額的比率。一般情況下，這一指標(biāo)應(yīng)保持在20％以下，超過20％就說明外債負(fù)擔(dān)過高，可認(rèn)定為“債務(wù)危機(jī)”出現(xiàn)。總而言之對企業(yè)而言，破產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)與企業(yè)（或者其他主體）財務(wù)危機(jī)臨界點的關(guān)系密切。（對銀行業(yè)擔(dān)保業(yè)評判另有標(biāo)準(zhǔn)）

常見債務(wù)解決方式

（一）當(dāng)事人協(xié)商清償債務(wù)

中國和確立了意思自治原則，當(dāng)事人在不違反法律的禁止性規(guī)定的情況下，有權(quán)自主地設(shè)立、變更、終止民事法律關(guān)系，當(dāng)事人之間債務(wù)的清理也應(yīng)屬于意思自治的范疇，因此，當(dāng)事人協(xié)商清償債務(wù)的行為應(yīng)得到法律的認(rèn)可。協(xié)商清償債務(wù)具有簡便易行、成本低、中斷時效等優(yōu)點，但也有一定的不足之處，如果債務(wù)人不守信用，拒不履行償債協(xié)議，就只能通過其他合法途徑解決。

（二）訴訟清償債務(wù)

協(xié)商償債是私力救濟(jì)的手段，而法院的強(qiáng)制償債是公力救濟(jì)。當(dāng)事人雙方不能協(xié)商償債時，債權(quán)人企業(yè)可向人民法院提起訴訟，通過法院的判決保證自己債權(quán)的實現(xiàn)。當(dāng)然，協(xié)商不是必經(jīng)程序，當(dāng)事人可不經(jīng)協(xié)商直接向法院起訴。

（三）破產(chǎn)還債

當(dāng)債務(wù)企業(yè)資不抵債，不能清償?shù)狡趥鶆?wù)時，作為債權(quán)人的企業(yè)應(yīng)依法及時地申請債務(wù)人企業(yè)破產(chǎn)，保證自己的債權(quán)最大限度地滿足。金融圈的干貨文章、模塊知識、實務(wù)課程助您成為金融界的實力派！歡迎關(guān)注金融干貨！

（四）兼并清債

兼并清債是指一個企業(yè)通過以現(xiàn)金購買或者以股份交換其他企業(yè)的資產(chǎn)或股份，將其他企業(yè)吸收合并而使之失去法人資格或者對其他企業(yè)形成控股，以改變其法人實體，而由存續(xù)企業(yè)或控股企業(yè)對被吸收企業(yè)或被控股企業(yè)的債務(wù)進(jìn)行清償?shù)姆绞健Ｆ髽I(yè)兼并能充分發(fā)揮企業(yè)的組合效能，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，并能妥善處理債務(wù)人企業(yè)的遺留問題。企業(yè)兼并后，被兼并企業(yè)的債務(wù)由兼并企業(yè)承擔(dān)，被兼并企業(yè)的職工由兼并企業(yè)安置，這不僅有利于企業(yè)債務(wù)的清償，則且有利于維護(hù)社會的穩(wěn)定。

（五）債轉(zhuǎn)股

債轉(zhuǎn)股是指債權(quán)人企業(yè)與債務(wù)人企業(yè)通過協(xié)商將債權(quán)人的債權(quán)按其價值折合為股份，使債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)，從而使企業(yè)債務(wù)歸于消滅的償債方式。

（六）申請債權(quán)保全

債權(quán)保全是指依照法律的規(guī)定在債務(wù)人不行使其對第三人的債權(quán)，或任意處分其財產(chǎn)以致影響債權(quán)人債權(quán)實現(xiàn)時，債權(quán)人依法申請有權(quán)機(jī)關(guān)采取相應(yīng)措施，以債務(wù)人的全部財產(chǎn)保證自己債權(quán)實現(xiàn)的方式。包括債權(quán)人的代位權(quán)和撤銷權(quán)。

（七）行使擔(dān)保物權(quán)

為保證債權(quán)的實現(xiàn)，中國規(guī)定在債權(quán)之上可以設(shè)定擔(dān)保物權(quán)，包括抵押權(quán)、留置權(quán)和質(zhì)押權(quán)，依據(jù)物權(quán)優(yōu)于債權(quán)的原理，在債務(wù)人不能履行到期債務(wù)時，債權(quán)人可以依法變賣、拍賣擔(dān)保物并以其價金優(yōu)先受償。

在緩解或解決債務(wù)危機(jī)方面，有三項因素至關(guān)重要：①有利的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，包括該產(chǎn)業(yè)市場周期和實際籌資成本；②債務(wù)人或?qū)嶋H控制人作出有力而持續(xù)的調(diào)整努力，其內(nèi)涵包括促進(jìn)交易各方的心理穩(wěn)定以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的合理化，并從根本上提高資金的使用效益；③股東可以提供充分的外部資金流量額，扭轉(zhuǎn)高付息資金使用比例，發(fā)掘新的融資渠道，促進(jìn)直接投資和證券投資形式。

以下，筆者訪談中對“債轉(zhuǎn)股”的方案提出一些問題和解答所構(gòu)成，其核心由咨詢談話筆錄為主線，筆者僅僅進(jìn)行整理形成（略加自己觀點），由此會不會存在知識產(chǎn)權(quán)之類質(zhì)疑，使先進(jìn)性理念無法“脫穎而出”。如否，亦有匿影藏形之嫌，和冒懷璧其罪之險，再三猶豫后拋開繁文縟節(jié)之拖累，形成“疑似”侵權(quán)類文章，以供分享。

目前、債轉(zhuǎn)股作為企業(yè)進(jìn)行公司化改造的一種重要措施，已經(jīng)取得了一定的成績，其優(yōu)勢在于：1、避免企業(yè)走向破產(chǎn)，債權(quán)人利益受損失。2、避免企業(yè)優(yōu)良資產(chǎn)賤賣。3、避免企業(yè)職工權(quán)益受損，人員流失。4、債權(quán)人集合力量，發(fā)揮各自優(yōu)勢，利用企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)使其效能最大化，使企業(yè)起死回生，有利當(dāng)?shù)厣鐣€(wěn)定，往往還可以帶來意外驚喜。5、解決債務(wù)的成本相對較低。6、促使企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，必要時產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化，帶來新的理念和生機(jī)。6、通過債轉(zhuǎn)股，完善現(xiàn)代管理機(jī)制，嚴(yán)格按照公司法設(shè)置各級監(jiān)管機(jī)構(gòu)，可去除原企業(yè)管理癥結(jié)，各債權(quán)人組成的決策層執(zhí)行層可以防止“道德風(fēng)險”。

在實踐中，政府、管理人、原出資人，債權(quán)人以及破產(chǎn)法人身份地位的不同，各自利益點不同，關(guān)注點的不同，會對整個“債轉(zhuǎn)股”方案設(shè)計和執(zhí)行力帶來影響，由此會對原本積極市場化解決債務(wù)的方式長時間的決而不議，議而不定，定而不行。現(xiàn)有必要在實踐中進(jìn)行深層次的探索。正是帶著種種疑問本人隨相關(guān)人士向國內(nèi)“債轉(zhuǎn)股”走在前沿的某市中級人民法院請教，進(jìn)而，對于非破產(chǎn)重整類企業(yè)應(yīng)對債務(wù)危機(jī)，企業(yè)間收購行為等等，亦應(yīng)有不盡收獲。

一、法律程序問題

1．目前債務(wù)人企業(yè)處于重整程序中，為實現(xiàn)“債轉(zhuǎn)股”，是繼續(xù)重整程序還是轉(zhuǎn)為和解程序？“債轉(zhuǎn)股”方案可否以重整計劃草案形式提出？

解答如下：如果債權(quán)人債務(wù)人已經(jīng)達(dá)成協(xié)議，由破產(chǎn)申請人向法院提出申請撤銷破產(chǎn)程序，法院裁定后，可以轉(zhuǎn)為“和解程序”解決。

2.何種狀況下，適用債轉(zhuǎn)股方案設(shè)計？

解答如下：債轉(zhuǎn)股是無奈之選，管理人設(shè)計方案，法院裁定方式裁決方案實施應(yīng)視為“重整程序”， 一般來講，考核普通債權(quán)清償率達(dá)到50%，不選擇該方式，清償率一般在20%-30%之間會選擇“債轉(zhuǎn)股”方案較為適宜。債轉(zhuǎn)股方案實施后，債權(quán)人實現(xiàn)清償率到20%-30%可視為債轉(zhuǎn)股方案實施較為滿意。

3、按照規(guī)定，法院可以在債權(quán)人未通過方案下，以強(qiáng)制裁定方式實施，債權(quán)人對于方案提出諸多問題，如何解決？

解答如下：法院強(qiáng)裁方式不合適，將來各債權(quán)人都是企業(yè)股東，強(qiáng)制通過，各債權(quán)人沒有充分準(zhǔn)備對企業(yè)今后經(jīng)營抱有信心，會帶來更為嚴(yán)重的不利后果，應(yīng)當(dāng)由債權(quán)人會議來決定是否實行債轉(zhuǎn)股，由管理人說明方案對個利害關(guān)系人有利之處，一般來講，如果走向破產(chǎn)，大多數(shù)債權(quán)清償率低于20%，各表決組都會同意這個形式，債權(quán)人也有自己經(jīng)濟(jì)利益的考慮，但是對優(yōu)先債權(quán)需要做較大工作，并且對于優(yōu)先債權(quán)有例外的安排，例如：股權(quán)比例提高，新公司對該債權(quán)部分擔(dān)保等等。

二、 “債轉(zhuǎn)股”方案內(nèi)容問題

無論形式上是重整計劃還是和解協(xié)議，“債轉(zhuǎn)股”方案應(yīng)包括什么內(nèi)容？有無樣板？

解答如下：現(xiàn)有企業(yè)基本情況，資產(chǎn)狀況，債務(wù)狀況，財務(wù)基本信息，主業(yè)產(chǎn)品市場狀況，轉(zhuǎn)股后企業(yè)欲聘任管理層人員基本情況，債務(wù)相對應(yīng)股權(quán)的安排，經(jīng)濟(jì)效益的預(yù)測，未來企業(yè)發(fā)展前景預(yù)測。

三、 方案表決及債權(quán)處理

1. 優(yōu)先債權(quán)可否做“債轉(zhuǎn)股”處理？需履行何種手續(xù)或簽訂何種文件？優(yōu)先債權(quán)人對“債轉(zhuǎn)股”方案可能提出的問題及解決辦法？

解答如下：優(yōu)先債權(quán)可以作出債轉(zhuǎn)股的處理。視情況而定，可以用資產(chǎn)優(yōu)先清償一部分債權(quán)，剩余轉(zhuǎn)普通債權(quán)，可以由新公司提供一定比例擔(dān)保，可以現(xiàn)對于普通債權(quán)提高持股股權(quán)比例，增加優(yōu)先債權(quán)在新公司管理層人員構(gòu)成等等方式。

2. 職工債權(quán)可否做“債轉(zhuǎn)股”處理？需履行何種手續(xù)或簽訂何種文件？職工債權(quán)人對“債轉(zhuǎn)股”方案可能提出的問題及解決辦法？

解答如下：一般職工債權(quán)不作為債轉(zhuǎn)股處理，為了社會穩(wěn)定，當(dāng)?shù)氐淖龇ㄊ钦雒嬗谜饓|付職工工資，再由政府出面行使優(yōu)先職工債權(quán)償還之前所付。

3. 稅款債權(quán)可否做“債轉(zhuǎn)股”處理？需履行何種手續(xù)或簽訂何種文件？稅款債權(quán)人對“債轉(zhuǎn)股”方案可能提出的問題及解決辦法？

解答如下：稅款不能也不宜作為債轉(zhuǎn)股處理。

4. 普通債權(quán)人做“債轉(zhuǎn)股”處理需履行何種手續(xù)或簽訂何種文件？普通債權(quán)人對“債轉(zhuǎn)股”方案可能提出的問題及解決辦法？

解答如下：會議表決方式，簽署確認(rèn)文書，在會議期間，做好普通債權(quán)人的工作主要是闡明利害，順利通過會議表決，如果有個別干擾會場的情況，可讓法警現(xiàn)場執(zhí)行監(jiān)督。也可以再分組開會表決，并對會場紀(jì)律和表決程序作出說明。

5. 共益?zhèn)鶛?quán)可否做“債轉(zhuǎn)股”處理？需履行何種手續(xù)或簽訂何種文件？共益?zhèn)鶛?quán)人對“債轉(zhuǎn)股”方案可能提出的問題及解決辦法？

解答如下：可以做。具體參照普通債權(quán)處理方式。

6. 依據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》第九十二條，法院裁定批準(zhǔn)的重整計劃對債務(wù)人和全體債權(quán)人有約束力。因此無需全體債權(quán)人另行簽署“債轉(zhuǎn)股”協(xié)議或文件。對否？

解答如下：一般來講，債轉(zhuǎn)股需要債權(quán)人會議表決通過，法院依據(jù)通過方案下發(fā)裁定書，形成效力司法文件。無需再簽訂債轉(zhuǎn)股協(xié)議。

7. 實施“債轉(zhuǎn)股”時，債務(wù)人財務(wù)記賬如何調(diào)整？工商登記是否可以不變更債務(wù)人注冊資本金額，將全部債轉(zhuǎn)股計入資本公積，在債轉(zhuǎn)股協(xié)議或方案中表述同出資人享受同等權(quán)益？

解答如下：增加注冊資本金，需要計入資本公積金之后增股這個方案涉及到稅款繳納，可以在原注冊資本不變的原則上，裁定轉(zhuǎn)股方案，交由工商登記變更。工商總局和法院專門有一個司法協(xié)助的文件（會議紀(jì)要），另外參照國家工商總局計劃出臺債轉(zhuǎn)股登記辦法-。方案是：原出資比例不變，對于債轉(zhuǎn)股直接進(jìn)行出資比例和人員的調(diào)整裁定，由法院持裁定向工商部門申請變更股份。

8.債務(wù)人實際控制人違法對外融資，違法出售資產(chǎn)，個別清償?shù)热绾翁幚恚?/p>

解答如下：當(dāng)?shù)卣话銜谄飘a(chǎn)同時利用刑事手段控制破產(chǎn)企業(yè)負(fù)責(zé)人，對于融資部分，未超出國家規(guī)定利息的計入債權(quán)，超出部分不計入債權(quán)，個別清償部分擅自出售企業(yè)資產(chǎn)的，按照刑事法律規(guī)范解決。

9. 同一類債權(quán)中債轉(zhuǎn)股比例可否有所區(qū)別？例如：對債務(wù)人特定財產(chǎn)享有擔(dān)保權(quán)的債權(quán)人中，有些對設(shè)備享有擔(dān)保權(quán)，有些對土地享有擔(dān)保權(quán)，因設(shè)備與土地價值變化有區(qū)別，債權(quán)實現(xiàn)比例也不同，是否可以給予土地?fù)?dān)保債權(quán)較高的轉(zhuǎn)股比例？如果不同的轉(zhuǎn)股比例以擔(dān)保財產(chǎn)（變現(xiàn)價值）評估結(jié)果為依據(jù)，是否符合《企業(yè)破產(chǎn)法》第八十七條二款（五）項“重整計劃草案公平對待同一表決組的成員”？

解答如下：例如：土地優(yōu)先權(quán)和設(shè)備優(yōu)先權(quán)雖在一組，但是，比例應(yīng)當(dāng)有所不同，具體做法是：設(shè)備優(yōu)先債權(quán)人對設(shè)備拍賣所得先行得到部分賠付，然后剩余債權(quán)轉(zhuǎn)為普通債權(quán)，土地優(yōu)先債權(quán)比例視情況適當(dāng)高于普通債權(quán)也可以。“公平對待”不等于“同一對待”。

四、 原有出資人權(quán)益相關(guān)問題

1．實施“債轉(zhuǎn)股”時，債務(wù)人的原有出資人除依法表決外，還需履行何種手續(xù)或簽訂何種文件？原有出資人對“債轉(zhuǎn)股”方案可能提出的問題及解決辦法？

解答如下：原有出資人的股權(quán)為零，這一點應(yīng)當(dāng)在審計報告中表述，債轉(zhuǎn)股不涉及到原出資人繼續(xù)占有股份，把原有出資人股份依法通過裁定轉(zhuǎn)讓給債權(quán)人。

2．原有出資人權(quán)益是否應(yīng)根據(jù)重整計劃草案提交時債務(wù)人資產(chǎn)負(fù)債情況確定？

解答如下：原出資人的權(quán)益為零。

3. 債務(wù)人企業(yè)股東包括多名職工，在企業(yè)重整前已召開企業(yè)股東會決議退股。但只有部分職工股東實際退股，仍有部分職工股東未能退股。

解答如下：退股職工和未退股職工應(yīng)當(dāng)一致對待。系違法退股的，應(yīng)當(dāng)視為對新公司的債務(wù)依法收繳，或者對未退股的職工進(jìn)行退股，總之應(yīng)當(dāng)依據(jù)公司法一致對待。

五、“債轉(zhuǎn)股”后債務(wù)人經(jīng)營管理相關(guān)問題

1、債轉(zhuǎn)股導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型時，會發(fā)生什么問題？如何解決？

解答如下：債轉(zhuǎn)股后關(guān)鍵是需要新的董事會掌控企業(yè)，根據(jù)企業(yè)狀況作出企業(yè)轉(zhuǎn)型的決定，根據(jù)現(xiàn)代公司管理制度進(jìn)行表決，防止股東間出現(xiàn)矛盾，建議以較大債權(quán)人為主導(dǎo)，中小債權(quán)人起配合作用。主要在董事會層面解決新公司管理問題。

2、債轉(zhuǎn)股后，債務(wù)人的經(jīng)營管理機(jī)構(gòu)是否需要重新按照法律和章程來確定？

解答如下：經(jīng)營管理依然是按照以董事會為核心，新的股東大會確定董事會成員，進(jìn)行決議，中小股東可以選派集中代表，或者由較大股東以市場價額收購中小股東的股份。

3. 新的經(jīng)營管理班子是否有權(quán)代表企業(yè)處置資產(chǎn)、拆除廠區(qū)建筑？

解答如下：新的管理班子在執(zhí)行重整計劃中嚴(yán)格按照法院、債權(quán)人、管理人所作出的合法文件和按照通過的重整方案進(jìn)行，集中涉及到進(jìn)行資產(chǎn)處置的行為依法接受法院監(jiān)督。

4、債務(wù)人實施債轉(zhuǎn)股后，其子公司、分公司權(quán)益如何處理？

解答如下：債轉(zhuǎn)股后，其子公司、分公司權(quán)益不便，歸屬債權(quán)人全體股東（含新股東）。

六、除此之外，現(xiàn)場又提出以下兩個問題：

1、破產(chǎn)企業(yè)中對是否屬于破產(chǎn)財產(chǎn)的資產(chǎn)在法院未裁決前應(yīng)如何處理？

解答如下：依法應(yīng)當(dāng)不計入破產(chǎn)資產(chǎn)審計中，或計入破產(chǎn)資產(chǎn)并作出特別說明，待法院作出生效裁決后，物權(quán)等相關(guān)權(quán)益按照法院生效裁定執(zhí)行。如加工承攬合同中的物權(quán)歸屬由裁定的物權(quán)所有人行使。訴訟后產(chǎn)生的債權(quán)數(shù)額變化根據(jù)比例進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。

2、在重整期間所發(fā)生的破產(chǎn)資產(chǎn)減損應(yīng)如何處理？

解答如下：應(yīng)追究相關(guān)人員的責(zé)任，可通過刑事手段予以追究，另外根據(jù)資產(chǎn)保管人狀態(tài)，確定責(zé)任人，新發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)減損的，由新公司代表追責(zé)。其中，管理人必須說明資產(chǎn)減損的原因和期間所做的工作，以認(rèn)定其是否失職。

不良資產(chǎn)處置創(chuàng)新專題系列直播課程

不良資產(chǎn)處置創(chuàng)新系列三：債轉(zhuǎn)股

一、上一輪債轉(zhuǎn)股（債轉(zhuǎn)股1.0）的回顧；

二、政策性債轉(zhuǎn)股的意義；

三、債轉(zhuǎn)股企業(yè)的發(fā)展結(jié)果；

四、本輪債轉(zhuǎn)股（債轉(zhuǎn)股2.0）的政策發(fā)展線；

五、目前已公布的債轉(zhuǎn)股案例一覽；

六、債務(wù)人推動的市場化債轉(zhuǎn)股案例：長航油運、st舜船；

七、政策色彩濃厚債轉(zhuǎn)股進(jìn)行時：中鋼國際、渤海鋼鐵；

八、正常貸款的轉(zhuǎn)股創(chuàng)新：云南錫業(yè)、武鋼；

九、債轉(zhuǎn)股對象的選擇；

十、債轉(zhuǎn)股對銀行的影響；

十一、債轉(zhuǎn)股對一般投資人的意義。

不良資產(chǎn)處置創(chuàng)新系列之一：不良資產(chǎn)的生態(tài)系統(tǒng)

不良資產(chǎn)處置創(chuàng)新系列之二：資產(chǎn)證券化

不良資產(chǎn)處置創(chuàng)新系列之三：債轉(zhuǎn)股

不良資產(chǎn)處置創(chuàng)新系列之四：上市公司不良債權(quán)的估值與處置

不良資產(chǎn)處置創(chuàng)新系列之五：破產(chǎn)重整

不良資產(chǎn)處置創(chuàng)新系列之六：違約債券的估值與處置

系列三課程將在11月12日（本周六）晚20：00準(zhǔn)時直播

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