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什么是股本擴(kuò)張

股本擴(kuò)張是指股份有限公司通過發(fā)行股票的方式來籌集資本額的增加。

根據(jù)是否有資產(chǎn)流入,可將股本擴(kuò)張劃分為“股本虛擴(kuò)張”和“股本實(shí)擴(kuò)張”：

“股本虛擴(kuò)張”是指由于公司自主擴(kuò)股行為增加的股本,隨著股本規(guī)模的增加不會產(chǎn)生現(xiàn)金或其他資產(chǎn)的流入,具體包括發(fā)放股票股利和公積金轉(zhuǎn)增股木等;

“股本實(shí)擴(kuò)張”是指由于股權(quán)性融資形成的股本的增加,伴隨著股本擴(kuò)張有現(xiàn)金或其他資產(chǎn)的流入,具體包括增發(fā)股票、配股和可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為股票等。

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股本擴(kuò)張的方式

上市公司擴(kuò)張股本的方式主要包括資本公積金轉(zhuǎn)增股本、發(fā)放股票股利、配股、增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券等，上市公司無論采用哪種方式，都能夠達(dá)到擴(kuò)張股本的目的，所不同的是，上市公司資本公積金轉(zhuǎn)增股本和發(fā)放股票股利不會形成資產(chǎn)流入，而配股和增發(fā)會伴隨資產(chǎn)的流入。

1.資本公積金轉(zhuǎn)增股本

資本公積金轉(zhuǎn)增股本，是指上市公司將積累的資本公積金轉(zhuǎn)為股本，增加的新股票按比例分配給股東的行為。

資本公積金轉(zhuǎn)增股本，既不會導(dǎo)致公司的現(xiàn)金流出，也不會增加公司的資產(chǎn)，僅是增加市場上流通的股票數(shù)量，擴(kuò)張了股本規(guī)模。表現(xiàn)在會計(jì)處理上僅是股東權(quán)益的表現(xiàn)形式發(fā)牛變化，即將公司積累的資本公積余轉(zhuǎn)增為股本，而公司的股東權(quán)益總額不會發(fā)生變化，股東的持股結(jié)構(gòu)也不會改變。在我國，資本公積金轉(zhuǎn)增股本往往被視為股票股利的替代或補(bǔ)充，從而受到投資者的青睞，而上市公司為了迎合市場的需要，就會頻繁的實(shí)施高比例的轉(zhuǎn)增方案，這種現(xiàn)象既容易掩蓋公司的不良業(yè)績，也容易引起股市的過度投機(jī)，不利于證券市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。

2.發(fā)放股票股利

股票股利(又稱送股)，是指公司按股東原持股比例發(fā)放股票的股利分配方式。

對于上市公司來說，發(fā)放股票股利主要是將公司的稅后凈利潤轉(zhuǎn)為股本，是所有者權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整，不會改變公司的資本結(jié)構(gòu)，也不會導(dǎo)致公司的現(xiàn)金流出。實(shí)際上，上市公司通過發(fā)放股票股利實(shí)現(xiàn)了一種“繞法律條款的擴(kuò)張效應(yīng)”：我國上市公司受上市額度限制，規(guī)模普遍較小，股本擴(kuò)張?jiān)竿麖?qiáng)烈，但是發(fā)行新股有一系列嚴(yán)格的條件限制，上市公司能達(dá)到新股發(fā)行條件的績優(yōu)股不多，于是，多數(shù)上市公司選擇發(fā)放股票股利，這樣既可避丌法律限制，又可達(dá)到擴(kuò)張股本的目的。對于投資者來說，大多數(shù)投資者持投機(jī)心理，他們樂于獲得較高的市場差價(jià)收益，再加上我國免征資本利得稅，投資者對送股的需求就變成了多多益善。上市公司過多的選擇實(shí)施送股方案和投資者旨目的投機(jī)炒作不僅加大了雙方的投資風(fēng)險(xiǎn)，也為我國證券市場的穩(wěn)定性埋下了隱患。

3.增發(fā)股票

增發(fā)股票足指上市公司為了再融資再次發(fā)行股票的行為。上市公司增發(fā)股票，可以公丌發(fā)行，也可非公丌發(fā)行。公丌增發(fā)就是以社會大眾為增發(fā)對象再發(fā)新股；非公丌增發(fā)即只面向特定對象再發(fā)新股。實(shí)施增發(fā)方案后，公司股票數(shù)量增加，股本規(guī)模擴(kuò)大，同時(shí)也會產(chǎn)生現(xiàn)會或其他實(shí)物資產(chǎn)的流入。

一般在成熟的證券市場中，上市公司會在股票價(jià)值與市場價(jià)格相當(dāng)或被市場價(jià)格高估時(shí)，實(shí)施增發(fā)計(jì)劃。上市公司增發(fā)股票尤其是非公丌發(fā)行股票，如果決策正確，會為公司發(fā)展帶來很多優(yōu)勢，比如引進(jìn)優(yōu)秀的戰(zhàn)略投資者、注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、整合上下企業(yè)，為上市公司帶來立竿見影的業(yè)績增長效果。同時(shí)投資者也可從上市公司業(yè)績好轉(zhuǎn)中獲得收益。但是由于在我國上市公司增發(fā)股票需要滿足一系列嚴(yán)格的條件，目前中小板塊選擇實(shí)施增發(fā)方案的公司數(shù)蹙雖然在逐年增加，但數(shù)目仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于實(shí)施送轉(zhuǎn)方案的公司數(shù)目。

4.配股

配股是上市公司根據(jù)公司發(fā)展需要，依照有關(guān)法律規(guī)定和相應(yīng)的程序，向原股東發(fā)行新股、籌集資金的行為。配股的特點(diǎn)是新股的價(jià)格以發(fā)行公告發(fā)布時(shí)的股票市價(jià)為基礎(chǔ)進(jìn)行折價(jià)處理，利于與公司股票市價(jià)保持平衡并刺激股東出價(jià)購買。配股實(shí)質(zhì)上是股權(quán)登記日登記在冊的本公司全體或部分股東以現(xiàn)金或?qū)嵨锍鲑Y，購買公司新增股票的一種投資行為。所以，配股會增加公司的股票數(shù)量，擴(kuò)張公司股本規(guī)模，同時(shí)，也會產(chǎn)生現(xiàn)金或其他資產(chǎn)的流入。

需要說明的是，配股不是上市公司分紅的方式，并未建立在公司盈利的基礎(chǔ)上，只要股東愿意，即使上市公司的經(jīng)營發(fā)生虧損也可以配股。配股后雖然股東持有的股票增多了，但它不是公司給股民投資的回報(bào)，而是追加投資后的一種憑證，往往象征著公司經(jīng)營業(yè)績不佳或即將倒閉的前兆。因此，在成熟的證券市場中，配股并不受歡迎。

在我國中小板塊，實(shí)施配股的公司寥寥無幾，一方面是因?yàn)榕涔尚枰獫M足較為嚴(yán)格的條件；另一方面是因?yàn)榕涔煞秶鷱V，配股后所籌資會是否有合適的項(xiàng)目去投資，投資后項(xiàng)目的建設(shè)問題、公司管理水平和技術(shù)力量能否跟上等問題制約著配股所得資金的有效利用狀況，種種不確定性也會增加股東承擔(dān)的市場風(fēng)險(xiǎn)。

5.可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)為股票

可轉(zhuǎn)換債券是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，在一定期間內(nèi)，債券持有人可按照發(fā)行時(shí)約定的條件將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司股票的債券。

對投資者來說，當(dāng)發(fā)行公司的股價(jià)上漲時(shí)，因可轉(zhuǎn)換債券具有股權(quán)性，所以購買可轉(zhuǎn)債與直接投資該股票的收益率是一致的；當(dāng)發(fā)行公司股價(jià)下跌時(shí)，基于可轉(zhuǎn)換債券的債權(quán)性，投資者仍能獲得約定的本息，所以購買可轉(zhuǎn)換債券的JxL險(xiǎn)要小于直接投資該股票的風(fēng)險(xiǎn)。

對發(fā)行公司而言，可轉(zhuǎn)債具有融資成本低、規(guī)模大的優(yōu)點(diǎn)。可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為股票后，既可以減少公司的利息費(fèi)用，降低還款壓力，又利于公司以較低成本實(shí)現(xiàn)股本擴(kuò)張的目的。但是，若轉(zhuǎn)股不成功，公司將會面臨償還本會的巨大風(fēng)險(xiǎn)，并有可能形成嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)危機(jī)，因?yàn)檗D(zhuǎn)股未成功的原因必然是股價(jià)低迷，而股價(jià)低迷的原因很有可能是公司業(yè)績滑坡，若此時(shí)必須償還本會，則會導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)狀況的進(jìn)一步惡化。

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股本擴(kuò)張的影響

1.股本虛擴(kuò)張的影響

股本虛擴(kuò)張的方式主要包括資本公積金轉(zhuǎn)增股本和發(fā)放股票股利。對公司而言，上市公司實(shí)施股本虛擴(kuò)張，公司的資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益的總額保持不變，僅僅是所有者權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，資本公積金或未分配利潤轉(zhuǎn)為股本，導(dǎo)致資本公積或未分配利潤減少，總股本規(guī)模擴(kuò)大。

由于公司資本公積金中有些收入僅僅是賬面上的收入而非實(shí)質(zhì)性的資產(chǎn)流入，如公司持有的可供出售金融資產(chǎn)，其公允價(jià)值的變動計(jì)入資本公積一其他資本公積科目，用于轉(zhuǎn)增的資本公積金中也包括其他資本公積金，但是由于公司尚未處置該部分金融資產(chǎn)，這部分收入只是體現(xiàn)在公司賬面上而并未給公司帶來實(shí)質(zhì)性的財(cái)富增加，因此，建立在此基礎(chǔ)上的資本公積轉(zhuǎn)增股本，使股本增加建立在名義財(cái)富之上，攤薄了公司的每股凈資產(chǎn)；由于公司的凈資產(chǎn)和凈利潤不變，股本虛擴(kuò)張也降低了每股收益；另外，股本虛擴(kuò)張的實(shí)施沒有產(chǎn)生現(xiàn)會或其它資產(chǎn)的實(shí)質(zhì)性流入，不會影響公司的資產(chǎn)負(fù)債率。

對投資者而言，投資者幾乎不需要任何成本就能使持有的股票數(shù)量增加，所以投資者對實(shí)施送轉(zhuǎn)的上市公司考慮的較少，大多數(shù)投資者因?yàn)椴涣私馍鲜泄舅娃D(zhuǎn)的真詎目的，甚至對送轉(zhuǎn)持歡迎的念度，這說明上市公司的送轉(zhuǎn)行為已經(jīng)嚴(yán)重干擾了投資者的理性投資。如果公司在送轉(zhuǎn)后，經(jīng)營業(yè)績與股本擴(kuò)張的比例同幅度上漲，投資者尚可享有獲得股息和資本利得的雙重好處；但是一般情況下，上市公司實(shí)施送轉(zhuǎn)方案只是為了擴(kuò)張股本規(guī)模，而非改善經(jīng)營環(huán)境，因此，送轉(zhuǎn)后并不會提高公司經(jīng)營業(yè)績和公司股價(jià)，當(dāng)市場對上市公司的這種行為作出反應(yīng)時(shí)，投資者很可能而臨著以較低價(jià)格拋售所持股票從而遭受損失。

2.股本實(shí)擴(kuò)張的影響

股本實(shí)擴(kuò)張的方式主要包括配股、增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券。由于無論是配股、增發(fā)還是可轉(zhuǎn)換公司債券，其價(jià)格的確定都與公司以前一定期fHJ的股票價(jià)格相聯(lián)系，如以以前一定期間的平均股價(jià)為基數(shù)確定配股價(jià)等，因此，上市公司實(shí)施股本實(shí)擴(kuò)張后，其增加的股本在一定程度上能夠與公司的股價(jià)基本保持平衡。

對上市公司來說，實(shí)施股本實(shí)擴(kuò)張的同時(shí)，會伴隨著現(xiàn)金或其他資產(chǎn)的實(shí)質(zhì)性流入，增加了公司的資產(chǎn)總額和所有者權(quán)益，能夠有效的降低公司的資產(chǎn)負(fù)債牢，同時(shí)也降低了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，仉是股本的擴(kuò)張，會攤薄每股收蕊和凈資產(chǎn)收益率。若企業(yè)經(jīng)營業(yè)績不能按照股本擴(kuò)張程度同步增長，則會出現(xiàn)業(yè)績滑坡現(xiàn)象，影響公司的形象和聲譽(yù)。

對投資者來說，上市公司的股本實(shí)擴(kuò)張?jiān)谠黾油顿Y者手中持有的股票數(shù)量的同時(shí)也會導(dǎo)致投資者所有的現(xiàn)金或資產(chǎn)的流出，因此，投資者在投資時(shí)會比較謹(jǐn)慎。投資者持有股票的收益來自于兩個(gè)方面：股利分紅和股票差價(jià)。若上市公司將實(shí)擴(kuò)張所得資金用于擴(kuò)大經(jīng)營，提高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，使得公司股價(jià)提高，則會增加投資者轉(zhuǎn)讓股票所得的收益，增加資本利得收入，由于公司經(jīng)營業(yè)績佳，分配紅利的可能性較大，因此股東因持有股票分得紅利的可能性也大大增加；若公司未將籌集所得資金用于擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營而是閑置資金或?qū)①Y金投資于凈現(xiàn)金流量為負(fù)的項(xiàng)目，則投資者不僅得不到收益，而且還會因“貼權(quán)’’效應(yīng)導(dǎo)致虧損。

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參考文獻(xiàn)

↑ 張鑫.中小板上市公司股本擴(kuò)張影響因素的實(shí)證分析(D).浙江:浙江工業(yè)大學(xué).2011

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