PPI指數反映的是工業生產品出廠價格，從上圖數據可以看到，這一指數同比從去年10月份開始轉跌，在2023年前后跌幅有所收窄，但到2月份跌幅開始擴大，到3月份跌幅進一步擴大。

這一數據持續下跌，意味著：

第一，供應量大于需求量，導致競爭激烈，生產者不得不降低價格以吸引消費者購買。這種情況可能會導致生產者利潤下降，從而影響他們的經營和投資決策，進而影響整個經濟體系的運作。

第二，通縮趨勢已經形成，因為價格下降可能是貨幣政策和宏觀經濟環境的影響，如失業率上升或經濟衰退。

總之，CPI和PPI雙雙跳水背后，反映的是民眾消費積極性不夠，經濟復蘇仍存在不確定性，通縮已經到來。

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什么原因？

主要有兩個原因：

第一，民眾收入沒有起來，消費積極性仍存在較大不確定性。

按理說，我們的印鈔機轟鳴聲響徹天穹，貨幣不斷增發，應該呈現出大通脹才是，為何反而通縮了呢？

要知道，央行披露的2月末廣義貨幣(M2)余額高達275.52萬億元，同比增長12.9%，增速分別比上月末和上年同期高0.3個和3.7個百分點。

制圖：城市財經；數據：央行

廣義貨幣是整個貨幣的供應量，而廣義貨幣的增速，一般被視作印鈔速度。

從規模來看，我們的貨幣供應量繼續走高，較1月份直接增加了1.71萬億。增速繼續保持兩位數，且創下了2016年3月份以來新高，也即創7年來新高。

可見，為了推動經濟復蘇，央行開足了馬力。市場上的貨幣之水非常充足，供應非常充足。

既然貨幣如此充沛，為何還會通縮？顯然，貨幣沒有流入普通民眾的口袋，普通民眾的收入沒有起來，拿什么去積極消費。

錢主要被國企央企和城投借走，用于大基建和為地方城市賣地兜底。

這一點，從2月份的社融數據可以看到：

多增的1.95萬億 ，主要被兩個“人”貸走了，一個是實體經濟。對實體經濟發放的人民幣貸款增加1.82萬億，同比多增了9241億元。其中企（事）業單位貸款增加1.61萬億元。企（事）業單位主要是央企、國企和城投。

另一個是政府債券。政府債券凈融資8138億元，同比多增了5416億元。

這兩者合起來多增了14657億元，占社融多增1.95萬億的75%。

換句話說，主要還是央企、國企與城投在借錢，而私人和私人企業仍沒有什么動作，也即錢沒有流入到民企和民眾手中。

錢雖然不斷在印，但流不到民眾手中，創造不了積極消費的大環境，怎么通脹？

第二，出口疲軟。

前兩個月我們的出口，以人民幣計價雖然增長了0.9%，但以美元計價仍下跌了6.8%。

而對中國香港、中國臺灣以及歐美地區的出口跌幅，更是觸目驚心。

內地對香港的出口大幅下降了23.5%，對美國、加拿大、意大利的出口，下降均超過了21%。對法國、中國臺灣的出口下降了接近20%；對德國、新西蘭、英國的出口，下降了14%到16%。

如果把歐盟國家綁在一起看，1到2月中國對歐盟出口同比下降了12.2%（美元值）。

內需沒有起來，外部需求又不足，造成工業生產品過剩，這是導致PPI持續下跌的主要原因。

而PPI價格持續下跌和出口疲軟，又反過來壓縮工業利潤。

2月份，我們的工業利潤已經出現了大跳水。

國家統計局數據顯示：

1至2月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額8872.1億元，同比下降22.9%。