“1月新增信貸大幅放量，實現旺盛的‘開門紅’，對公貸款仍為主要支撐。”中國民生銀行首席經濟學家溫彬如是評價。

從數據看，企（事）業單位貸款增加4.68萬億元，同比大幅多增1.32萬億元；尤其是企業中長期貸款增加3.5萬億元，同比多增1.4萬億元。溫彬認為，這主要是伴隨政策性開發性金融工具配套融資加快投放、保交樓和優質房企貸款支持計劃加碼、碳減排和設備更新改造等結構性貨幣政策工具繼續落地，在政策性銀行和國股銀行“頭雁”作用拉動下，1月對公貸款和對公中長期貸款保持強勁。另在信貸維持較高景氣度情況下，部分銀行通過壓降票據資產來騰挪額度，1月票據融資減少4127億元，同比大幅回落5915億元。

居民信貸整體偏弱

不過，從數據上不難看出，1月企業新增信貸強勁的另一面，居民信貸整體偏弱。具體來看，1月住戶貸款增加2572億元，同比減少5858億元，整體仍待修復。

對此，溫彬認為，按揭貸款在地產銷售未見明顯改善以及“提前還貸潮”的加劇下，新增規模依然較弱，1月居民中長期貸款增加2231億元，同比減少5193億元。受益于春節期間人員流動和消費活動旺盛，以及銀行優惠活動，消費貸和信用卡表現稍好，但不少企業春節前發放年終獎可能使得個人償還信用卡貸款及消費貸增多，導致1月居民短貸數據整體不高。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華同樣認為，居民信貸需求低迷，與國內房地產暫時低迷有關。不過1月居民短期信貸同比收縮幅度有所收窄，也一定程度反映了國內居民消費信貸需求呈現逐步企穩跡象。

另從趨勢上看，周茂華提到，新增信貸和社融繼續保持適度擴張。國內消費者信心回暖，加之房地產企穩復蘇，居民新增信貸有望扭轉頹勢，新增信貸同比有望保持同比多增。

債券融資縮量拖累社融

社融數據上，1月新增社融5.98萬億元，比上年同期少1959億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加4.93萬億元，同比多增7308億元；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣減少131億元，同比多減1162億元；委托貸款增加584億元，同比多增156億元；信托貸款減少62億元，同比少減618億元；未貼現的銀行承兌匯票增加2963億元，同比少增1770億元；企業債券凈融資1486億元，同比少4352億元；政府債券凈融資4140億元，同比少1886億元；非金融企業境內股票融資964億元，同比少475億元。

整體來看，表內信貸投放是主要支撐項，企業債凈融資大幅縮量成為主要拖累，政府債券、外幣貸款、未貼現票據等也同比負增。

溫彬認為，受2022年四季度以來信用債利率明顯上行影響，企業發債意愿低迷，部分企業發債需求轉向貸款，貸款和債券置換效應明顯，帶動1月信用債凈融資繼續同比縮減4352億元，成為社融主要拖累項。另外，2023年專項債發行節奏繼續前置下，1月政府債凈融資4140億元，但受去年高基數影響，同比減少1886億元。

居民儲蓄助推M2

值得一提的是，1月M2同比增長12.6%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個和2.8個百分點，創下2016年中以來最高水平。

具體來看，1月末，廣義貨幣(M2)余額273.81萬億元，同比增長12.6%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個和2.8個百分點。狹義貨幣(M1)余額65.52萬億元，同比增長6.7%，增速分別比上月末和上年同期高3個和8.6個百分點。流通中貨幣(M0)余額11.46萬億元，同比增長7.9%。當月凈投放現金9971億元。

在業內人士看來，支撐1月M2增速創新高的最主要因素是居民存款，同時信貸高增下派生能力增強和財政靠前發力也加大了貨幣投放。數據顯示，1月份人民幣存款增加6.87萬億元，同比多增3.05萬億元。其中，住戶存款增加6.2萬億元，非金融企業存款減少7155億元，財政性存款增加6828億元，非銀行業金融機構存款增加1.01萬億元。

“1月住戶存款增加6.2萬億元，在2022年同期高基數上繼續同比多增7900億元。春節前企業集中發放薪酬福利，單位存款向住戶存款轉移，同時受個人消費意愿仍偏低等因素限制，居民更多選擇將收入進行儲蓄而非消費，助推M2。”溫彬解讀道。

周茂華同樣稱，1月存款同比多增，其中居民、企業和非銀金融機構存款增長顯著，主要反映1月市場風險偏好情緒回暖，季節性因素推動居民、企業存款增加，以及房地產需求偏弱。

中信證券首席經濟學家明明分析指出，住戶存款同比多增近8000億元反映“超額儲蓄”現象仍存，但是超額儲蓄的具體規模判斷上，由于居民資產配置方式隨著金融市場發展而愈加豐富，很難僅僅通過存款增長來衡量，不過可以確定是萬億級別的資金量。這一現象主要是因為在資產價值與收入水平的不確定性較大的情況下，居民傾向于更多的儲蓄，此外，居民部門的購房意愿降低也會導致潛在的購房配置資金向儲蓄轉移。后續來看，隨著政策發力，居民預期改善，超額儲蓄現象難以維持，這部分資金有望逐步回流至實體經濟，用于消費或投資。

消金、理財公司等三類納入統計

此外，央行在1月金融統計數據報告中也表示，自2023年1月起，將消費金融公司、理財公司和金融資產投資公司三類銀行業非存款類金融機構納入金融統計范圍。

數據顯示，2023年1月末，上述三類機構貸款余額8410億元，當月增加57億元；存款余額222億元，當月增加27億元。

博通咨詢首席分析師王蓬博評價，“這三類公司規模逐年增加，必須納入到統計范圍之內才能真實反映金融數據變動；另外，消費金融及理財類公司和國家提倡促消費方針一致，代表行業未來發展趨勢，所以定期發布真實數據有助于市場良性發展”。

政策促消費和內需仍是核心

整體來看，從金融數據可以看出，伴隨疫情沖擊消退、各地穩增長計劃和舉措出臺，企業與政府部門投資步伐加快，消費預期逐步恢復，在政策驅動和市場內生融資需求共同作用下，開年信用擴張積極，加速寬信用進程。但年初信貸高增下，后續韌性仍需觀察。

溫彬認為，下一階段，信用擴張的韌性和地產、消費修復情況仍較為關鍵，擴投資、促消費、穩地產、調結構等政策需延續支持，應繼續保持穩健貨幣環境，以鞏固年初經濟企穩向好態勢，提升經濟修復的斜率和可持續性。

周茂華同樣指出，1月金融數據盡管存在季節因素擾動，但數據表現強勁，企業新增信貸復蘇領先于居民，表現理想，預示國內消費和內需復蘇趨勢確定。但金融數據也反映，國內居民消費需求仍偏弱，房地產元氣尚未恢復，加之部分行業企業繼續面臨一定困難，內需復蘇仍面臨一定阻力。

“這種情況下，政策促消費和內需仍是核心，但今年政策對物價的重視會有所提升；一方面，國內需要進一步合理降低實體經濟融資成本和消費成本，尤其是小微企業、重點領域、制造業等領域融資支持，實施好穩樓市政策措施；另一方面，國內金融、財政等政策需要加強配合，保持貨幣環境適度寬松，提升政策精準性與效率。”周茂華說道。

仲量聯行大中華區首席經濟學家龐溟則預測，2023年消費增速有望逐步修復至接近疫情前水平，但同時仍需包括金融政策在內的各項政策支持與呵護，以有序擴大金融支持消費信貸的規模、穩步降低個人消費信貸成本、助力消費恢復、提振居民消費能力與意愿。合理增加消費信貸，應當明確和加力扶持文旅、出行、住宿、餐飲等消費場景逐步復蘇的行業和新能源汽車、綠色家電等國家政策側重的重點領域。

另外，金融機構應持續加大對消費行業重點領域與薄弱環節的支持力度，繼續支持實體經濟和企業紓困，特別是對消費行業小微企業、個體工商戶的金融紓困幫扶；應對消費領域加大信貸支持，加快相關貸款投放，優化信貸結構，推動信貸總量增長；應因城施策實施好差別化住房信貸政策，支持剛性和改善性住房需求，有效促進房地產相關消費領域復蘇。

北京商報記者 劉四紅