周一的時(shí)候，持有封基老師寫(xiě)了一篇題為《納指基金輪動(dòng)》的推送，接下了下兩只納指 ETF 之間輪動(dòng)的思路。

對(duì)于跟蹤同一指數(shù)的 ETF，基于折溢價(jià)率進(jìn)行高拋低吸的輪動(dòng)，這的確是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的指數(shù)加強(qiáng)型微操手法。以前我也介紹過(guò)基于滬深 300 指數(shù)或者中證 500 指數(shù) ETF 的玩法。

不過(guò)，無(wú)論滬深 300 指數(shù)還是中證 500 指數(shù)，如今都是 ETF 市場(chǎng)的主流品種，折溢價(jià)的確是越來(lái)越少了。

與之相比，納指 ETF 作為一個(gè)邊緣化的品種，關(guān)注的人不多，成交量一天也就是數(shù)千萬(wàn)，折溢價(jià)很是不俗，的確是合適的品種。

先來(lái)說(shuō)交易標(biāo)的，目前 A 股有兩只上市交易的納指 ETF。

一只是老牌的國(guó)泰納指 ETF（513100），誕生于 2013 年 4 月 25 日。

因?yàn)檎Q生的早，而且國(guó)泰基金對(duì)于 ETF 產(chǎn)品線一直重視，所以交投比較活躍，過(guò)去 100 天里面日均成交差不多是 1.4 億元左右。

另一種是廣發(fā)納指 ETF（159941），誕生于 2015 年 6 月 10 日。作為后起之秀，相對(duì)來(lái)說(shuō)沒(méi)那么活躍，過(guò)去 100 天日均 0.347 億元。

在金融學(xué)理論中，「流動(dòng)性溢價(jià)」 是一個(gè)常出現(xiàn)的概念，那些交投活躍的品種往往會(huì)被市場(chǎng)賦予額外的溢價(jià)——反過(guò)來(lái)，那些不流動(dòng)的品種，長(zhǎng)期持有則反而會(huì)帶來(lái)超額收益。

持有封基老師談到的納指輪動(dòng)，正是基于這兩者的溢價(jià)水平不同。

下圖是持有封基老師的制圖：

針對(duì)這張圖，持有封基老師寫(xiě)到：

上周四國(guó)泰納指的溢價(jià)率是 7.63%，而廣發(fā)只有 – 0.04%。歷史上折價(jià)率最大差異在 10% 左右。其中 3 月 5 日后兩者溢價(jià)率差多次超過(guò) 10%，最高在 3 月 19 日，兩者的溢價(jià)率差最高達(dá)到 12.58%。如果我們今年一直持有國(guó)泰納指 ETF，那么收益率是 18.79%，已經(jīng)相當(dāng)滿意了。但如果我們?cè)?3 月 5 日這天，溢價(jià)率差達(dá)到 10% 時(shí)，果敢把國(guó)泰換倉(cāng)成廣發(fā)，那么從 1 月 1 日到 3 月 5 日，國(guó)泰納指漲了 11.84%，而從 3 月 5 日到 6 月 4 日，廣發(fā)納指 ETF 漲了 12.98%，兩者累計(jì)收益率達(dá)到 26.36%，比起死拿國(guó)泰納指的 18.79% 要高出 7.57%，這超額收益就是來(lái)自不同品種的溢價(jià)率差，因?yàn)樵谖覀?3 月 5 日把國(guó)泰換成廣發(fā)時(shí)，兩者的溢價(jià)率差是 10.07%，而到了 6 月 4 日，溢價(jià)率差縮小到 7.68%，而且目前廣發(fā)基本沒(méi)有溢價(jià)，而國(guó)泰還溢價(jià)高達(dá) 7.63%，未來(lái)溢價(jià)率差進(jìn)一步縮小是大概率事件。

在國(guó)泰納指 ETF 高溢價(jià)的時(shí)候，換倉(cāng)到低溢價(jià)的廣發(fā)納指 ETF，持有封基老師的策略其實(shí)就那么簡(jiǎn)單，上文提到的一次操作就能獲得 7.57 個(gè)百分點(diǎn)的超額收益。

不過(guò)，2020 年，是一個(gè)特殊的年份，無(wú)論是全球金融市場(chǎng)的大起大落，還是 A 股一度出現(xiàn)的 QDII 額度耗盡，都不是常態(tài)。

所以重新拉了數(shù)據(jù)，看看國(guó)泰和廣發(fā)這兩只 ETF 在更長(zhǎng)時(shí)間維度中的折溢價(jià)水平。

下圖是廣發(fā)納指 ETF 上市以后，國(guó)泰和廣發(fā)納指 ETF 的折溢價(jià)差，這個(gè)數(shù)字代表國(guó)泰納指 ETF 的折溢價(jià)比廣發(fā)納指 ETF 折溢價(jià)高出多少個(gè)百分比，即國(guó)泰納指 ETF 的相對(duì)溢價(jià)（藍(lán)線），而紅色點(diǎn)線則是 50 日移動(dòng)平均值。

顯然，國(guó)泰納指 ETF 的確長(zhǎng)期相比廣發(fā)納指 ETF 有一個(gè)溢價(jià)，但更令人欣喜的是，這樣的溢價(jià)是長(zhǎng)期穩(wěn)定但短期不穩(wěn)定的，長(zhǎng)期穩(wěn)定意味著可以發(fā)展成一個(gè)策略，而短期不穩(wěn)定則意味著時(shí)而折價(jià)時(shí)而溢價(jià)，可以為我們提供許多的短線交易機(jī)會(huì)。

是的，如果我們?cè)陂L(zhǎng)期持有納指 ETF 的前提下，在國(guó)泰 ETF 相對(duì)廣發(fā)納指 ETF 出現(xiàn)相對(duì)負(fù)溢價(jià)的前提下棄廣發(fā)買入國(guó)泰，然后在國(guó)泰納指 ETF 相對(duì)廣發(fā)出現(xiàn) 3% 左右的相對(duì)溢價(jià)時(shí)候棄國(guó)泰買入廣發(fā)，應(yīng)該會(huì)有不俗的收益。

當(dāng)然，這個(gè)策略，賺的是超額收益，是納指投資的超額收益玩法。

如果希望降低在納指熊市階段的回撤，不妨用我介紹的 S&P 500 指數(shù) VIX 期限結(jié)構(gòu)來(lái)作為擇時(shí)，僅在 Contango 2/1 大于 + 2 的前提下入場(chǎng)做多并持有納指 ETF 并執(zhí)行上述策略，而在小于 – 2 的時(shí)候離場(chǎng)，或許可以讓收益曲線更平滑。

目前 7.3 的水平也可以放心持有。

當(dāng)然，基于折溢價(jià)率的輪動(dòng)策略，往往都是交易比較頻繁的。為了降低交易費(fèi)用，建議還是要選取低費(fèi)率的券商。比如之前多次推薦的華寶證券，用過(guò)的讀者很多都覺(jué)得不錯(cuò)。

如果諸位還沒(méi)有華寶證券的賬戶，可以參考下面的說(shuō)明開(kāi)戶一個(gè)。

是的，和華寶證券的朋友商量了下，給 EarlETF 的讀者，申請(qǐng)到了一個(gè)極低的費(fèi)率結(jié)構(gòu)：

如果經(jīng)常交易的投資者，應(yīng)該知道這樣低費(fèi)率對(duì)于降低傭金開(kāi)支的意義。

那么如何開(kāi)戶？

首先請(qǐng)準(zhǔn)備好身份證和銀行卡。

請(qǐng)或有文末的閱讀原文打開(kāi)開(kāi)戶網(wǎng)址，務(wù)必輸入開(kāi)戶人使用的手機(jī)號(hào)碼，獲取驗(yàn)證碼提交。

下載 APP，點(diǎn)擊交易，3 分鐘急速開(kāi)戶按流程操作。（上面掃碼的第一個(gè)步驟，一定要先做，先掃碼，再下載，不然享受不了優(yōu)惠傭金和我的福利）

根據(jù)開(kāi)戶流程提示操作，流程簡(jiǎn)單

開(kāi)戶傭金默認(rèn)萬(wàn) 2.5，加客服微信，3 日內(nèi)調(diào)整完畢。

客戶經(jīng)理微信（備注調(diào)傭并發(fā)送最后開(kāi)戶界面截圖）

溫馨提示：開(kāi)戶時(shí)間：周一至周五早 9 點(diǎn)—晚 9 點(diǎn)， 周六、周日早 9 點(diǎn)—晚 5 點(diǎn)

開(kāi)戶過(guò)程拍攝身份證

注意事項(xiàng)：請(qǐng)您拍照的時(shí)候注意不要有陰影、遮擋、反光、重影，要保證字跡清晰， 證件完整的出現(xiàn)在照片中。

（要提供身份證原件，直接拍攝上傳, 拍照認(rèn)真點(diǎn)，別太隨意 ） 走完開(kāi)戶流程后，請(qǐng)注意查收券商發(fā)來(lái)的短信提示。